华能国际：成本剧降 百亿利润有望延续

火电行业在近两三年不但摘掉了亏损的历史帽子，而且其盈利水平持续攀高，已经达到历史最高盈利的“黄金期”。

在国内火电巨头中，华能国际（600011.SH）更是预计去年净利润超100亿元。如此高的盈利也促使这个电力巨头在煤炭中转、核电、风电等领域多面开花。《中国经营报》记者注意到，这家国内最大的电力上市公司，未来最大的亮点是巨额资产的注入预期。分析人士指出，该公司大股东华能集团若在火电最好时期启动资产注入，那么华能国际上百亿的净利润不但有望延续，而且增厚或超过数十亿元。由此，目前华能国际不高的股价，或仍有较大涨幅空间。

煤价下跌成本大降

处于国内发电装机容量以及发电量“领头羊”位置的华能国际，受益于上游煤炭市场价格疲软，继2013年的业绩爆发式增长之后，2014年公司净利润超过100亿元已成定局。由此，这个火电龙头股，一直受到大资金的关注。

该公司2014年前三季度，实现营业收入946.27亿元，同比下降4.65%；归属于上市公司股东的净利润99.96亿元，同比增长8.80%。也就是说，2014年该公司实现净利润将超过100亿元。

值得分析的是，在实现上述百亿净利润的背后，公司前三季度发电量和售电量同比双降。截至去年9月30日，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量2230.42亿千瓦时，同比降低4.66%；累计完成售电量2108.05亿千瓦时，同比降低4.60%。该公司表示，发电量下降的主要原因是全国全社会用电量进入中低速增长阶段；全国多条自西向东送电的特高压线路投产，挤占了东部沿海地区火电机组的发电空间，而公司在东部地区火电机组占比较高，受影响程度较大等。

行业分析师徐明认为，在国内宏观经济走势不佳，社会用电总量未有大幅增长的环境下，尽管该公司发电和售电量有所下降，但是得益于成本下降，尤其是电煤价格的下降，而取得超过百亿的净利润。可以说，在吨煤200元左右的价格下，火电行业躺着也大赚特赚。

招商证券投资顾问刘元东也分析指出，粗略估计，火电龙头华能国际，去年受益于煤炭价格带来的成本下降约近十亿元，而且在发电量保持稳定的同时，其他成本也未见增长，由此带来较高收益。

2014年10月，华能国际公告，控股股东华能集团拟向其注入价值92.75亿元发电资产。上述百亿净利润，在去年华能集团90多亿资产注入前基本已经实现，而2015年随着新近注入的资产产生收益，其未来利润仍将保持一定的增长空间。

资产注入预期

上述资产注入在2015年新年已经完成，将对该公司全年贡献16亿元左右的净利润。也就是说，资产注入带来的实实在在的收效今年将可以看到。

据公开资料显示，2015年1月，公司完成以73亿元受让华能集团持有的海南发电1.8%、武汉发电75%、苏州热电53.45%、大龙潭水电97%、花凉亭水电100%股权；完成19.38亿元受让华能开发持有的巢湖发电60%、瑞金发电100%、安源发电100%、荆门热电100%、应城热电100%股权。

2014年1~5月，目标公司税后利润合计8.8亿元，交易标的所对应利润合计7.19亿元。本次交易是华能集团支持华能国际发展承诺的具体落实。

瑞银证券最新的研报指出，2015年煤价仍将疲弱,因为政府限制进口煤等政策对煤价的支撑作用有限,国内煤矿产能供大于求的局面依然严重。华能国际未来装机增长或主要来自气电和资产注入。

同时分析认为,公司在条件成熟的情况下还有望持续获得母公司资产注入,但具体规模和时点不确定。另外，该公司历史上保持了领先于同业的回报率,负债情况也好于同业,这将有助于公司自身扩张或收购母公司资产,近期公布的注入资产的估值很具吸引力。

华能国际证券办工作人员表示，相关资产的注入以及业绩问题都披露过，以公告为准。