宋城演艺加码轻资产 遇行业壁垒业绩增速放缓

近日，宋城演艺发展股份有限公司（以下简称“宋城演艺”，300144.SZ）与江西省宜春市明月山旅游投资有限公司就合作开发宋城·明月千古情景区正式签约。这是宋城演艺继宁乡炭河里文化主题公园项目、西樵镇听音湖片区旅游演艺项目之后的第三个轻资产项目。

实际上，梳理宋城演艺近两年的投资布局，在经历了“泰山千古情”及武夷山项目异地复制的失败后，自2016年宋城演艺开始从重资产模式向轻资产模式转变。

然而，在轻资产模式业务经营受到市场认可的背后，有业内人士指出，宋城演艺过度地在全国各地铺开进行轻资产合作，或对公司的经营和品牌管理能力提出挑战。此外，从公司财务数据来看，虽销售业绩保持良好，增速却陷入低迷。2017年第一季度公司营业收入增长率较去年同期出现大幅下滑，公司6年来净利率、毛利率也不断下滑。

针对上述问题，《中国经营报》记者多次致电致函宋城演艺方面，其证券部人士表示，已请示相关领导，将尽快回复。但截至发稿，记者并未收到回复。

重资产模式受挫

根据此前宋城演艺发布的《关于中标明月情景区项目一揽子服务的进展公告》，明月情景区项目位于赣西中部的宜春市明月山温泉风景名胜区，宋城演艺为项目所提供的一揽子服务，包括节目导演、规划方案设计、互动项目设计及品牌授权、开业筹备、开业活动等；景区开业后，宋城演艺还要对项目进行日常经营管理，管理费收取标准按本项目门票年实际收入收取。可以看出，这是典型的轻资产项目。

宋城演艺此前披露的一系列项目公告显示，明月情景区项目服务费用共计2.7亿元；听音湖片区旅游演艺项目服务费用共计2.6亿元；宁乡炭河里文化主题公园的服务费用共计2.6亿元。即目前已完成中标或签约的三个轻资产项目服务费用共计7.9亿元，这一数字约占宋城演艺2016年总营收26.44亿元的29.88%。

据悉，宋城集团在异地复制的过程中，三亚、丽江、九寨沟这三大重资产异地复制项目皆取得了成功，并至今保持着良好的业绩增长和利润回报。但在随后的“泰山千古情”和武夷山项目上却遭受了挫败，宋城演艺最终在2016年年报中表示，由于泰山千古情剧院2016年收入仅占总营收的0.14%，而武夷山项目又远离核心景区，前景不明朗，因此公司决定终止泰山大剧院合同和武夷山项目。

原来的重资产模式在向全国复制扩张过程中遭遇挑战后，2016年6月，宋城演艺与长沙宁乡县炭河古城文化旅游投资建设开发有限公司、宁乡县人民政府就“宋城 宁乡炭河里文化主题公园”项目签署《项目合作协议》，开启了宋城演艺管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式。

CIC灼识咨询创始合伙人侯绪超在接受记者采访时表示，宋城演艺作出这一战略转变，首先是因为，传统的重资产旅游演艺模式对于上市公司来说是一个沉重的负担，作为国内旅游演艺的龙头，宋城演艺之前增发进行重资产投资已经受到了市场的冷遇；其次，轻资产及与当地投资方的合作更容易利用到当地资源及规模化拓展宋城演艺的内容生产能力。

不过，侯绪超同时指出，过度地在全国各地铺开，进行轻资产合作，对公司的经营和品牌管理能力提出了新的要求和挑战，也必然会带来诸多问题，切忌盲目扩张。