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交通运输行业:三大航年报 规划运力引进大幅放缓

时间:2022-04-07 10:04:13

 

来源:东方证券

周聚焦:三大航年报,规划运力引进大幅放缓。三大航披露21年年报,疫情冲击下营收小幅回升,但亏损同比扩大。合计营收2433亿,同比增长10.2%,较19年下降40.9%;利润端合计亏损410亿,20年同期亏损371亿,亏损扩大。疫情冲击叠加高油价,航司业绩承压,三大航规划运力引进大幅放缓。1)统计三大航客运运输机队规划数,22-24年合计机队增速分别为5.0%、3.2%和0.2%,24年较21年年复合增速2.8%,较13-18年(19年737MAX停飞扰动)9.1%复合增速大幅放缓。2)剔除引进规划中737MAX机型(复飞和交付存在不确定),复合增速进一步下降至1.4%;3)若进一步剔除国产飞机引进计划(ARJ21支线机型适用范围不相通、C919交付存在不确定性),则复合增速降至0.1%,绝对机队数量由21年末2323架增长至24年末2332架,仅净增9架。

三大航表观运力引进的大幅放缓,一方面有疫情影响下偏谨慎的考虑,另一方面本身反映出三大航(乃至全行业)未交付订单处于绝对低位。统计波音空客未交付订单,国内22-23年合计待交付订单约367架,其中150架为737MAX,其交付存在不确定,最终仅217架左右相对确定,仅占全行业运力的5%左右。过往来看,17-18年全行业每年引进400架以上,19年受737MAX停飞影响,降至254架,未来2年待交付订单不足过去1年引进数量,航司供给端运力引进大幅放缓明确。

行业跟踪:1)航空:受疫情反复和事件影响航班量下滑明显,4月三大航航班量环比3月下降36.9%,相比19年同期下降76.0%;2)快递:受疫情影响3月快递发展指数251.1,同比下降7.1%;3)航运:SCFI周下跌1.9%,今年以来均值上涨74%;4)航空货运:浦东离港价格周环比涨10.5%。

行情回顾:本周(2022/3/28-2022/4/3)沪深300上涨2.43%,交通运输板块上涨4.74%,在申万31个一级行业中排名第5。三级子行业中,航运、港口、快递涨幅前三,分别上涨10.3%、8.2%和7.1%,公路货运、公交和中间商品及消费品供应链服务跌幅前三,分别下跌4.1%、1.1%和上涨0.3%。

投资建议与投资标的

航空:看好后疫情航空板块周期弹性,建议关注中国国航(601111,未评级),民营航司春秋航空(601021,增持)、华夏航空(002928,未评级)等。核心逻辑:供需反转驱动客座率票价双升,推升业绩弹性。疫情修复方向确定,时点不确定,当前逐步进入新一轮布局期。

快递:看好顺丰控股(002352,买入)长期壁垒再强化,进入战略布局期。长期来看顺丰仍然是中国物流业核心资产,随着成本管控逐步兑现,鄂州机场逐步投产,公司有望在时效件、国际件、ToB供应链等领域构筑新的壁垒和优势地位,当前时点适合长期战略布局。通达系短期受益政策托底,单票价格显著改善,关注圆通速递(600233,未评级)、韵达股份(002120,未评级)。

低估值高股息品种:关注高速公路板块。当前股息率普遍在4-5%,具备配置价值。建议关注宁沪高速(600377,未评级)(股息率5%)、招商公路(001965,未评级)(5%)等。

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