上市四年收购25家公司 众信旅游靠并购能否突围？

近年来，出境游企业众信旅游集团股份有限公司(002707.SZ，以下简称“众信旅游”)的股价与规模似乎正在朝两个相反的方向前进。

《中国经营报》记者梳理发现，自2014年上市以来，众信旅游股价已经从高位的37.27元/股(前复权)跌落八成至12月5日的6.87元/股;与此同时，四年的时间内，众信旅游收购的企业已达到25家。

不断的并购让众信旅游的商誉增长了280多倍至8.14亿元。本报记者联系了众信旅游相关部门，咨询其未来是否还会继续相关并购计划，截至发稿时间，未获对方正面回复。

4年买入25家公司

12月1日，众信旅游发布减持公告称，公司于2017年累计通过二级市场买入约650万股股票，即“兴业信托-众信旅游1号员工持股集合资金信托计划”，占公司总股本的 0.77%，截至本公告披露日，已全部出售。

但查阅该员工持股计划购买价格发现，当时成交金额为9299 .7万元，成交均价为14.31 元/股，而截至11月30日，众信旅游的收盘价为6.69元/股，股价几乎腰斩。

无独有偶，今年9月初，众信旅游宣布，由公司副董事长郭洪斌，副总经理林岩，财务总监贺武，副总经理、董事会秘书王锋认4人出资成立的“兴全睿众-众信旅游特定多客户资产管理计划”已减持完毕。据了解，该资管计划认缴了5000万元购买众信旅游311.5万股股份，成交价格达到16元/股左右，但减持均价仅为8.99元/股。

事实上，自2015年4月1日收盘价达到37.27元/股后，众信旅游股价开始一路下跌，截至12月5日，收盘价仅为6.87元/股，跌幅超8成。

与资本市场给出的估值相反，众信旅游的并购速度和扩张规模却在一路飙升。

《中国经营报》记者查询、梳理公开数据及众信旅游上市4年来的报告发现，截至目前，众信旅游已经通过直接和间接的方式将25家企业收入囊中并均取得控制权。如2014年收购杭州众信、上海巨龙、乾坤运通;2015年收购竹园国旅70%股权、北京开元、江苏众信、法国安赛尔;2016年收购上海新魅力、杭州四达、日本三利、波兰车公司、北京众信、广州好吧、优展逸途、厦门凡星;2017年收购上海悠哉网络科技、Activo Travel GmbH、苏州众信、北京优泰科网络、九江中国旅行社、KAYTRIP DE;2018年上半年收购南通众信、内蒙古众信、石家庄众信、河北众信。

此外，2016年3月，众信旅游还拟以35.82元/股的价格，向携程等11名股东发行股份及支付现金，购买其合计持有的华远国旅100%股权，交易作价26亿元。但重组耗时一年多，最后无疾而终。

在业内人士看来，不断并购事实上也印证了从招股书发布时便确定的发展战略：利用并购迅速扩大规模，提高在出境游市场上的竞争力。

北京联合大学在线旅游研究中心主任杨彦锋表示，其实众信旅游上市时恰好抓住了出境旅游的爆发期，通过资本市场的并购确实让企业得以迅速扩大规模、抢占市场，“整合20多家企业对它来讲也不算多，但是并购标的在某些地方还存在需要完善的地方，比如在线旅游方面整合的效果未尽如人意”。

另一方面，随着并购的高频进行，众信旅游也积累了很大的商誉。根据众信旅游三季报数据，截至2018年第三季度末，众信旅游商誉已上升至8.14亿元，相比四年前刚上市时的287.42万元，上涨了280多倍。

营收寄望竹园国旅