宏微观经济数据 “打架”定向新政难破融资难题

7月汇丰和中采 PMI少见默契地呈现同步， 微刺激成效初显。

汇丰PMI初值7月升至52%，较6月终值回升1.3个百分点,修正后终值为51.7%。连续两个月回升至枯荣线以上；8月1日公布的中国物流与采购联合会7月PMI比6月回升0.7%达到51.7%，这也是该数据连续5个月出现回升。

“7月份经济活动进一步改善，暗示前期微刺激举措仍在发挥效应。”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌预计，下半年稳增长政策会持续发力，实现全年7.5%的增长目标无虞。

如何延续这一积极的复苏势头，决策层试图通过落实金融支持实体经济来实现。

国务院在7月内四次提企业融资难之后，首次部署具体的落实举措，为了解决企业融资难、融资贵。

《中国经营报》记者在采访中获悉，尽管“定向降准”政策利好不断出台，但中小企业暂时还未感受到融资难有实际缓解。

景气：宏观复苏 微观滞后

先行指数的积极表现，显示宏观经济复苏形势基本确立。

从具体分项指数来看，新增订单，尤其是新增出口订单的指数的上升反映了前期内外需“微刺激”产生的积极效应。汇丰PMI新订单指数由6月51.8%增加至53.7%，中采PMI新订单指数达到53.6%，环比上升0.8%；汇丰PMI新出口订单指数 升至52.7%，比6 月增加了两 个百分点，而中采这个数据环比上升0.5%，也达到了50.8%。

总需求好转带动企业提高生产意愿。两个PMI指数中的生产指数均出现不同程度的上升。汇丰PMI产出指数初值52.8%，比6月终值高1.0个百分点,创2013年4月以来的16个月新高；中采PMI产出指数为54.2%，环比提升1.2%。

由于汇丰和中采PMI被视作分别代表中小民营企业和大中型企业的先行经济指数，两项指标的积极表现也被市场观察人士认为是经济进入企稳复苏阶段的信号。

然而，在微观层面，7月中旬国家统计局公布的部分经济数据中，发电量、货运等直接与企业运营相关的数据却依旧处于较为低迷的水平。

国家统计局的数据显示，6月份全社会发电量4581亿千瓦时，同比增长5.7%，较5月份的增幅回落0.2个百分点；上半年全国铁路完成货运量18.95亿吨，同比下降2.5%；钢铁、水泥和煤炭等基础产品价格指数低于去年同期水平。

宏观景气为何与微观数据产生背离？

安信证券分析师表示，数据背离提示来自出口的恢复较快,但内需则依然疲弱,去库存过程没有结束；由于微观数据与投资相关度更高，长期投资驱动型经济已经使得市场对于增量的反映并不敏感。

显然，微观经济感知经济景气存在滞后，不过尽管发电量、货运数据低迷，但降幅均逐月收窄仍表明持续改善仍然可期。