政策风往哪里吹？“硬着陆”忧虑再起

尽管中国经济进入“新常态”已成共识，但是经济数据的全线下挫还是让市场不由自主陷入焦虑。

继先行景气数据PMI回落之后，陆续公布的物价指数、工业品出厂价格、发电量、工业增加值等数据也不约而同出现回落或增速放缓。这在不少观察人士看来，预示了未来经济仍面临下行风险。

“硬着陆”忧虑再起，不少国外投行分析机构因而对于央行降息、降准的预期升温。

然而，9月16日晚间起，机构传出央行对五大行进行5000亿元SLF(常备借贷便利)的消息，货币政策风往哪里吹，添了悬念。

短期宽松政策或成“新常态”

央行可能对五大行进行5000亿元SLF(常备借贷便利)操作的消息最先自机构从业人员社交网络中流出。

SLF是央行于2013年年初创设的公开市场短期流动性调节工具。

受此传言提振,中国银行间债市现券收益率9月17日早即大幅走低。据业内人士透露,刚刚完成招标的10年期国债中标利率为4.13%,大幅低于此前市场预期的4.27%。

截至9月16日,中债10年期固息国债收益率估值为4.2634%。

显然，央行操作SLF仅是传言已经令市场对于资金面的预期上调。按照此前传言五大行每家1000亿元的额度，此次SLF的实施其效果将相当于短期一次全面降准0.5%的规模。

9月19日早间，有媒体透露，多家机构消息证实，央行5000亿元的常备借贷便利(SLF)首批已经实施，农行沽空4.98千万；比率13.339%；交行沽空4.53千万;比率22.906%期限3个月，而利率为3.7%。

但截止到发稿时为止，央行并未证实此消息。

“这主要是对近期经济活动乏力、社会融资总量增长放缓（包括非银行融资）以及近期对国庆节临近将带来流动性环境波动的担忧。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示。

就在通过“定向”调节资金投放之后，央行18日依旧如期展开100亿元正回购，但中标利率却意外下调了20个基点，至3.50%。

至此，央行有意识通过“量价”调整，最终为引导利率下降的意图终于显露端倪。

“央行仍不愿意实施传统的货币宽松政策，而选择通过非常规方式实现宽松。非常规方式或可包括通过不同渠道提供流动性并维持低利率市场环境、定向量化政策以及社会融资总量构成转向以提升对实体经济的信贷支持。”朱海斌说。

SLF操作落地，几乎使得之前要求全面降准、降息的市场预期落空。

这一具有“信号”意义的货币政策微调却也明白无误表明，“宽货币”确实是可能的调控方向。

抑制投资加速下滑

央行的一举一动备受关注，正是源于实体经济遭遇了普遍性增长焦虑。8月份多项经济数据普遍低于市场预期，工业与投资等主要经济指标均出现不同程度下滑。

国家统计局数据显示，8月规模以上工业增加值同比实际增长仅6.9%，创2008年12月以来新低，较7月大幅下跌2.1个百分点。同时，1～8月份固定资产投资增速显著放缓至同比增长16.5%，低于市场预期，为2001年以来的最小增速。

来自中航证券统计数据显示，41个大类行业中有37个行业工业增加值尽管保持同比增长，但均弱于7月值，工业增加值呈现全行业下滑态势。甚至近两年一直保持两位数增长的汽车制造业8月同比也下滑至8.5%，汽车产量同比增速更是较7月大跌7个百分点至3.1%。

“这主要是货币与财政等微刺激政策力度的减弱。”对于多项经济数据齐跌的原因，民族证券高级宏观策略分析师陈伟对《中国经营报》记者称。

但更多的分析人士看来，房地产投资疲弱的影响，才是拖累经济增长的主要因素之一。

中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军接受记者采访时分析称，“首要原因是房地产三季度表现较差而带动投资的整体下滑，其恢复未及市场预期的快；此外，同比下降有部分原因是受去年高基数影响以及产能过剩问题依然困扰制造业复苏。”

瑞银中国首席经济学家汪涛跟王军持类似观点，虽然增速恶化当中有一半左右是由于去年基数较高，但房地产活动持续下滑直接抑制了重工业生产，并导致用电量低迷、汽车和家电销售放缓、企业投资放缓，这些都进一步拖累了工业生产。