潘英丽：贬值预期下，人民币国际化仍有机会

人民币即期汇率在7个连续交易日中6次逼近2%跌停线后，2月4日，人民币对美元即期汇率收盘上涨0.17%，大幅反弹超过100基点，报6.2477元。央行公布的人民币对美元中间价为6.1318，较前一日上调51个基点。

人民币汇率的“过山车”行情被市场解读为，央行正在通过中间价指引人民币贬值放缓，以维护持续推进的人民币国际化进程。

2014年，人民币已经成为全球第五大支付货币，国际化成果显著。突如其来的国际货币变局下，人民币国际化的前景如何？ 上海交通大学现代金融研究中心主任潘英丽在接受采访时表示，尽管人民币存在贬值预期，但人民币国际化仍存在推进机会。

贬值预期下的人民币国际化策略

《中国经营报》：2014年12月人民币在全球支付市场的份额跃升至2.17%，位列全球第五。人民币有望很快跻身国际货币基金组织（IMF）前4大官方储备货币。但近期人民币汇率连续“逼近跌停”。在新的形势下，以及人民币贬值预期下，人民币国际化有哪些新的重点？

潘英丽：人民币国际化进程加快，这要求维持人民币长期升值预期，然而近期人民币对美元贬值明显。但人民币贬值预期下，也有机会：中国通过主导成立的金砖国家开发银行、亚洲基础设施投资银行、“丝路基金”等，都是中国增加人民币海外债权资产的较好途径。通常借款方都愿意选择贬值货币计价的贷款，加上美元升值，跨国资本回流美国，新兴市场经济国家会出现流动性不足，现在是中国借人民币贬值之际推进对新兴市场国家的人民币贷款的最好机会。

积累海外的人民币债权对中国来说，外国要用人民币收入来还款，或还能推动他们的大宗商品以人民币计价，以积攒人民币储备。离岸市场可重点关注澳大利亚和阿联酋等大宗商品出口国的金融中心，与这些国家发展以人民币计价的大宗商品市场。

还可在上海自贸区创设人民币计价的国际债券市场，鼓励新兴市场经济国家和发展中国家政府前来发行政府债券，用于本国基础设施建设。

《中国经营报》：人民币国际化的目标是什么？

潘英丽：人民币国际化的目标可分为最低目标和最终目标。前者是海外商品和金融市场以人民币计价， 使得中国参与全球化的企业、金融机构和整个国民经济可规避绝大部分汇率波动风险和外汇储备贬值风险；最终目标则是促进中国通过中央政府对外发行国债吸收低成本的国际储蓄，并通过企业和金融机构海外有效配置资源，实现高利差收益，成为全球银行。

以目前扮演着全球银行角色的美国为例，美国目前就通过向全球投资者发行安全性良好、流动性充分、但收益率较低的美国国债，吸收低成本资金，并通过本国跨国企业和跨国金融机构进行全球范围更有效的直接投资和风险投资获取更高收益。

扮演这种“全球银行”角色的美国在1996~2010年期间， 经常账户累计赤字是6.98万亿美元。同期美国的对外净负债只增加了2.3万亿美元。

《中国经营报》：人民币国际化现在正处在哪个阶段？

潘英丽：人民币国际化进程区分为两个阶段。我们提出“前期稳健创造人民币的国际需求，后期激进释放人民币资产的海外供给”。前期定义为未来十年，后期将在2020~2025年间开启。

人民币海外投放就是目前所处的阶段，属于海外净资产的积累时期，即通过对外援助性人民币贷款或对外投资，将国内过剩产能转变为安全性与收益性有保证的对外净债权或海外产业资产。

此后通过以AAA级国债的对外发行积累低成本外债，并通过企业和金融机构有效的全球资源配置，进入海外人民币资产与负债同步积累阶段；当成为成熟的国际货币发行国后，最后进入海外净债务积累阶段。

资本账户有限和定向开放

《中国经营报》：作为人民币国际化的组成部分，人民币资本项下开放程度一直存在不同的争议，在你看来，现阶段应该开放到何种程度呢？

潘英丽：是否向外国资本开放国内资本市场很大程度取决于内部的两方面条件。一是我们筹集外国资本是否已经能够以发行高信用等级国债（比如AAA级）这种低成本方式进行。二是中资企业和金融机构是否已经有能力在全球范围进行资本的有效配置。显然我们短期内做不到这两点。

全球外汇市场97%的交易都是与贸易等真实经济活动无关的套利和投机交易，浮动汇率与资本账户全面开放会带来巨大的波动和不确定性。但目前国内直接融资市场资本配置效率低下，考虑到国际货币与金融市场的不稳定性质， 以QFII和RQFII等形式实施市场准入的资格要求仍属必要。

《中国经营报》：资本账户如何有限和定向开放？

潘英丽：总结国际经验，全球没有纯粹意义的资本账户自由化。

目前正在逐步开放的人民币自由兑换对应的是行政管制的退出，是管理手段从传统行政管制转变为国际通行的法律和经济手段。资本市场准入仍然可以通过法律（负面清单）、金融机构资格要求（QFII和RQFII）、托宾税和高比率法定存款准备金要求等举措实施管理。

除此之外，推进大宗商品出口国中的重要贸易伙伴国家如澳大利亚、 沙特、 阿联酋， 俄罗斯和中亚地区资源出口国的双向资本账户开放， 并以此促进大宗商品交易的人民币计价， 并重点将悉尼、 迪拜、 莫斯科培育成未来的离岸人民币金融中心。

优先许可亚洲国家央行投资中国国债， 以此为基础推进建立亚洲国家央行货币政策协调机制， 探索和推进亚洲稳定汇率机制和引入托宾税管理短期资本流动等领域的合作可能性。