西南证券“坐地起价” 控股权价达百亿

罗辑

12月5日复牌的西南证券（600369.SH）在国内券商板块集体暴涨潮中连续6个交易日涨停。截至12月19日收盘时，西南证券的股价已经从复牌日的11.59元上涨到20.21元。

在此情况之下，其大股东渝富资产经营管理集团有限公司（以下简称“渝富集团”）在挂牌转让股份之后，于12月13日突发通知，要求竞标机构提交补充材料。事实上，在渝富集团挂牌转让股份之后，已经与股权竞买机构进行了现场会谈。而在这份突发的通知中，渝富集团特别提到：“本次股份转让的价格，以西南证券复牌后的最新股票交易价格和近期可比证券类上市公司的市盈率、市净率作为定价依据。”并提及，“本次股权转让后，西南证券董事长、总裁由重庆国资股东按相关程序提名。”

换言之，渝富集团在暗示竞标机构“提价”，且不给接盘者实际控制权了。西南证券原定的转让价格将随着复牌后的股票交易价格暴涨而重新定价，粗略估算这一涨幅或近100%。同时，由于董事长等要职由重庆国资股东提名，受让方或难以得到控制权。对此，市场不再对上述交易看好。但西南证券方面对《中国经营报》记者表示，渝富集团已经在16日“收到四家意向受让方提交的受让材料书面补充说明，并正在对意向受让方的材料进行评审。”

不过在12月19日盘中，市场有消息称券商牌照管制将全面放开，相关管理规则即将全面修改，最快将在元旦前后公布征询意见稿，年后有望正式颁布实施。券商牌照管理目前尚属于特许经营范畴，一旦松绑将彻底改变目前以国资券商为主的行业格局，对整个券商行业的估值产生巨大影响。在此消息的影响之下，券商板块全线飘绿。大势之下，西南证券也难以幸免，截至19日收盘时，西南证券跌幅达3.12%，以20.21元/股收盘。

相比这条券商业内的重磅消息，18日晚中国证券业协会所公开征求意见的《私募股权众筹融资管理办法》则是券商业的一项利好，券商获准开展股权众筹业务指日可待。

在券商业各种政策的推动下，西南证券未来的价格尚不得而知，因此这一受让交易的未来或许还将出现变数。

渝富集团“提价”

9月30日，在大股东渝富集团拟挂牌转让西南证券股权的公告发布、西南证券停牌之后，券商股展开了猛烈的上涨。为了“更好地保障投资者的合法交易权益”，西南证券12月5日开市起复牌。此后，西南证券连续涨停，较停牌前涨幅达到118%，振幅达到122%。

在此背景下，渝富集团要求竞标机构提交补充材料，并提及本次股份转让的价格，以西南证券复牌后的最新股票交易价格和近期可比证券类上市公司的市盈率、市净率作为定价依据。

此前，渝富集团的转让方案显示，其拟公开征集受让方，转让所持西南证券6.8亿股股份，占总股本24.09%，转让价不低于10.07元/股，即受让价款不低于68.5亿元，并让出第一大股东地位。截至目前，一共四家意向受让方，分别为财信地产、生命人寿、新华联（000620.SZ）、绿地集团。根据此前的报价，绿地集团按照挂牌价报价，生命人寿报价约溢价5%，约10.57元/股，新华联报价最高，较挂牌价约溢价15%，约11.58元／股。

西南证券方面虽并未对“补充材料”的这一内容作出回应，但其提及12月16日渝富集团已经收到上述四家意向受让方的补充说明。若是按照“补充材料”的定价依据，16日西南证券收盘价已经达到22.18元/股。而以行业市盈率来看，12月17日，巨潮资讯公布的证券行业中位数静态市盈率为99倍，以西南证券三季度约9亿元的净利润计算，其股价还将提价到近30元/股的区间。即便是溢价15%的新华联，其以彼时的最新股票价格计算，报价或还需翻番，总体受让价款则将突破百亿元级。

面对提价，就市场面来看，目前券商股正遭受产业资本的集中套现。11月份以来，13家券商重要股东买卖券商次数达72次，减持次数高达70次。其中，12月8日晚间，国元证券（000728.SZ）公告称公司控股股东国元集团于12月8日通过集中竞价交易方式减持公司股份4569.31万股，占公司总股本的2.33%。即便是西南证券，一方面渝富集团提价，但另一方面其他原始股东正在套现，12月11日，重庆水务通过集中竞价交易系统减持公司3000万股，占公司总股本1.06%。

除上述问题外，此前转让方案中提及的出让第一大股东席位，在上述补充通知中提及，本次股权转让后，西南证券董事长、总裁由重庆国资股东按相关程序提名。一边是提价，一边是高管的控制权，市场对于重庆这一次金融业最大的国资改革案忧心忡忡。