科通芯城与烽火研究互掐背后：中小型客户存在之谜

近期，港股大手笔做空案例频频发生。继瑞声科技被做空之后，又一科技股科通芯城（00400.HK）也遭遇机构沽空，股价暴跌，几十亿港元市值随之蒸发。

5月22日下午，一家名为“烽火研究”的做空机构发布题为《横跨10年的世纪骗案》的沽空报告，质疑科通芯城财务可信度。报告指控，“科通芯城不但夸大收入及净利润，其线上平台Cogobuy.com 及所谓的‘中国最大的硬件创新平台’硬蛋也完全是一个骗局。”

该报告估算科通芯城每股最高价值仅为0.53港元，相对科通芯城5月19日10港元的收盘价，具有95%的下跌空间。报告公布后，科通芯城股价不断下跌，仅三天时间就被腰斩。

针对沽空报告，科通芯城迅速回击，当天下午科通芯城董事长康敬伟在高铁上组织召开媒体和投资者电话会议，就沽空报告中的问题进行具体答复。并声称已经第一时间向深圳警方报案，同时会坚定回购以稳定股价，且将聘请第三方权威机构向公众披露更为详实的信息。

5月30日，烽火研究发出第二份沽空报告进行反击，针对第一份报告抛出的七大问题展开论证，并表明科通芯城绝大部分的中小型客户并不存在。

《中国经营报》记者在调查中发现，与烽火研究抛出的线索基本吻合，作为主要面对中小型客户群体的线上渠道，科通芯城网站和硬蛋网鲜有更新，而中小型客户更是科通芯城的主要收入来源。如此“不被善待”的客户如何支撑起科通芯城超过200亿元的GMV（总交易额）？科通芯城背后的故事值得深究。

独特的“线下服务”“线上导流”模式

5月22日下午科通芯城开始停牌，停牌期间，科通芯城与烽火研究并没有停止“互掐”。

5月23日20：30，科通芯城召开第二次电话会议，并邀请主要客户和供应商来澄清质疑。据报道，参与访谈的包括搜狗CEO王小川，博通高管，前奇虎360副总裁沈海寅，海信宽带高管，华三集团高管。

在科通芯城召开的这两次电话会议中，媒体及投资者最为关注的问题主要集中在以下几点：客户与科通芯城的合作方式是用线上服务多还是用线下服务多，线上线下的交易额比例是多少，线上模式如何操作，科通芯城与其他供应商的差异是什么等。

对于投资者提出的线上咨询主要是通过网站咨询，还是通过微信等其他平台咨询，华三集团高管表示：“线上咨询会从网站上了解一些信息，科通芯城对我们有专门的服务团队，我们了解到信息以后，马上就可以找他们专门的团队来支持。”海信宽带高管则表示：“通过我们的采购部门跟科通芯城联系，跟他们签订合同，我们通过合同在网上下单。”而实际上，线下谈判、然后线上签合同还是属于传统代理模式。

国内某知名设备厂商也是科通芯城的蓝筹客户之一，合作走的是代理模式的老渠道。本报记者了解到，大概四五年前，该厂商采用代理模式采购，但这几年在清代理，大部分产品都是和原厂直接谈，原因是价格低。“代理商要赚取中间渠道费用，现在设备商利润率也不高，能省则省，科通芯城算是幸存的代理之一，但是业务范围肯定是有限的。”该厂商采购人员说。

该厂商技术人士李新表示：“从行业角度来看，大家对科通芯城‘大客户走量，中小客户获取利润’的模式存在不少疑问。”首先，大的设备制造商会直接和芯片原厂谈采购价，量大便宜是硬道理，没必要多给自己增加一个线上程序的麻烦。“可能偶尔价格已经很透明的产品会在网上采购，但这绝对不是主流的采购渠道。”李新说。

其次，芯片原厂的售后要有保证，芯片不是快消品，设备商做设备、很多芯片调制参数时，需要原厂的FAE（现场技术支持工程师）做现场支持。比如，售后服务一般包括芯片厂家调参数、日常问题解答、对设备商的培训、有些高端的芯片还需要返厂维修等等。

科通芯城相关负责人对《中国经营报》记者表示：“我们是通过线上+线下方式做售后服务，线上和电话做客服，线下和工程师对接维修、退货事宜。芯片和IC器件是半成品，都需要专门方案工程师做售后。”不过李新告诉记者：“我们技术人员调参数接触的都是原厂售后。”