志邦家居转型阵痛：橱柜业务增长逼近天花板 强制经销商升级换挡？

李梦琪 本报记者 刘媛媛 上海报道

在转型大家居的道路上，志邦家居股份有限公司（以下简称“志邦家居”，603801.SH）走得似乎并不平坦。

近日，《中国经营报》记者收到志邦家居吉林省某经销商的反映称，为了发力大家居业务，志邦家居要求经销商扩大店面，做全屋定制，当经销商无意愿时便会在该区域内寻找新的经销商替代。该经销商同时透露，若不配合公司活动或完成不了任务，便会遭到停货，致使经销商损失惨重。

另一位江苏省的经销商亦向记者证实，如今志邦家居都要求经销商转做大家居业务，不能单做橱柜业务，这给了经销商们不小的压力。至于下发的任务量，则是根据每个城市情况而定。

记者观察发现，一直以来，橱柜业务都是志邦家居最重要的收入来源，但志邦家居在2018年进行了品牌升级，开始走大家居发展路线。在2017年IPO时，志邦家居募集了约8.44亿元资金，拟将其中的3.38亿元投向“年产20万套整体橱柜建设项目”，但在去年年底，公司公告称，为了降低募集资金投资风险，拟变更部分募集资金转投“定制衣柜生产线技术改造”这个新项目中。

针对经销商反映的情况，记者向志邦家居方面进行求证，相关负责人回应称，在对加盟商管控方面，提货业绩是公司关注的重点指标。公司对加盟商店扩建与撤销有严格的内部控制程序，并不存在无故撤销加盟店面情形。而对于业务调整方面的问题，志邦家居方面表示，从数据上看，公司橱柜业务的占比确实有所下降，增速的放缓与公司去年对大宗业务的调整有关，但在整个家居行业中依然表现良好。

主营业务增速放缓

资料显示，志邦家居是中国橱柜行业的早期开拓者，早前专注厨房领域，以整体橱柜为核心，于2017年6月上市。 2018年公司注册名称从“志邦厨柜股份有限公司”变更为“志邦家居股份有限公司”，标志着公司向大家居方向的转型升级。如今，志邦家居已成为集整体厨房、全屋定制、木门墙板、成品家具配套为一体的定制家居企业。

根据志邦家居3月2日公布的2019年年度业绩快报，2019年报告期内公司实现营业总收入29.66亿元，同比上年增长 21.92%。消息一出，志邦家居股价连续三日上涨，上涨幅度最高达10%。为此，志邦家居还收到股票交易异常波动问询函。

尽管如此，志邦家居亮眼的数据背后依然存在风险。记者注意到，志邦家居在2017年IPO之前主打橱柜业务，橱柜业务在志邦家居是最重要的收入来源。在2014~2016年，志邦家居的营业收入分别为10.50亿元、11.88亿元、15.70亿元，其中整体橱柜业务收入分别为10.19亿元、11.20亿元、14.19亿元，分别占营业收入比重为97.05%、94.27%、90.38%。

而在志邦家居2018年转型大家居之后，整体橱柜业务收入占比持续下滑，2017年和2018年收入分别为18.76亿元和19.28亿元，2017年整体橱柜业务营业收入比上年营收增长32.25%，而2018年整体橱柜业务营业收入增长仅为2.74%。

产业经济观察家梁振鹏向记者分析称，志邦家居橱柜业务的增幅放缓主要与大环境有关，家居建材企业的营业收入增长与房地产行业密切相关，房地产市场的严格调控使得很多家居企业受到影响，单个企业很难抵抗大环境。

在接受记者采访时，志邦家居相关负责人坦言，从数据的比例来看，橱柜业务的占比确实有所下降，但横向比较来看，受房地产调控等因素影响，整个家居行业的趋势比起以往增长步伐放慢，而志邦在整个行业中表现依然不错。

“很多人觉得志邦是不是出了一些问题，之前的业绩是整个行业里面增速最快的，为什么这时候只处于中等水平？并不是的，因为我们这期间有一个大宗业务的调整，对客户结构作了调整，牺牲了一两年的增速，但从去年三季报业绩来看，无论是现金流也好，客单价也好，毛利率盈利的情况也好，都有了明显的上升。”该负责人说道。

值得注意的是，去年12月，志邦家居公告称，拟变更部分募集资金投资项目，要把“年产20 万套整体橱柜建设项目”的部分募集资金投向“定制衣柜生产线技术改造项目”这个新项目中，这让业内开始怀疑志邦的主营业务是否已遭遇瓶颈。公司方面在公告中的解释是，随着时间的推移，行业政策以及市场的变化，为降低风险对原募投项目进行调整。

不过，志邦家居相关负责人表示，其实公司资金使用的变更并不影响原有橱柜项目的投放，只是把年产20万套整体橱柜的资金投入转到了衣柜，原有的橱柜项目还会使用自有资金继续投放。