中国网财经10月15日讯(见习记者 张增艳)10月14日，惠誉将当代置业(01107.HK)的长期外币和本币发行人违约评级从“B”下调至“C”。同时，惠誉还将其高级无抵押评级以及未偿债券的评级从“B”下调至“C”，回收率评级从“RR4”下调至“RR6”。

此前，穆迪也将当代置业的企业家族评级(CFR)从“B2”下调至“Caa2”，同时将其所发行债券的高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa3”，并将该评级列入评级下调观察名单。一位接近当代置业的消息人士表示，当代置业的评级下调容易诱发信用危机，最可怕的是债券交叉违约导致踩踏性赎回。

评级下调加剧融资难度

被两家机构下调评级的当代置业，其10月11日发布了一则公告。公告称，当代置业发布征求同意书要求获得债券持有人同意修改条款，将其未偿还的2.5亿美元债券到期日从2021年10月25日延长至2022年1月25日；还寻求缩短选择性赎回债券的通知期限，在2021年10月25日到期时赎回8750万美元(相当于未偿本金的35%)。此外，征求同意书需要未偿票据的本金总额不低于90%的票据持有人同意，截止日期为2021年10月20日。

尽管征求同意书明确指出，当代置业延长债券到期日是为了改善流动性和现金流管理，并避免债券项下的任何潜在付款违约，但两大评级机构均将此举指向了当代置业的流动性问题。

惠誉认为，鉴于流动性紧张，当代置业有必要征求同意书以避免违约。截至2021年6月底，该公司可用现金余额约136亿元，但其获得债券偿还现金的能力尚不确定。

穆迪则对当代置业未来的还款能力提出质疑，“债务寻求展期反映出当代置业的流动性迅速恶化。评级下调观察审查反映了该公司在未来6-12个月偿还所有到期债务的能力存在不确定性”。

上述消息人士指出，评级下调带来的负面情绪已经传导至资本市场，当代置业再融资难度增加。尤其是当代置业的债券及股价均出现大幅下滑，在资本市场的融资渠道也将受限，并波及其他债券的偿还。

除今年10月25日到期的2.5亿美元债外,当代置业2022年也有两笔美元债到期，额度分别为2亿美元、3亿美元，到期时间为2022年2月26日、2022年11月13日。

“自救”存在不确定性

值得注意的是，当代置业的运营或将受牵连。穆迪预计，在市场环境疲弱的情况下，当代置业的运营预计将出现恶化，这反映在全国房地产销售的下滑。

中指院的数据显示,今年三季度，重点监测城市的商品住宅月均成交面积同比下降18.2%，规模处于近五年同期的相对低位。具体来看，9月50城商品住宅成交面积在2780万平方米左右，同比下降超两成。“国庆”期间，重点监测城市新建商品住宅成交面积较去年同期下降33%。

9月，当代置业实现合约销售额约35.63亿元，较8月环比减少15.4%。“由于购房者置业意愿不足，观望情绪持续蔓延，这些因素导致销售额下滑，进而影响当代置业的经营性现金流。然而，造血能力不足或导致当代置业的自救进一步受阻”，业内人士分析认为。

当代置业表示，其控股股东张雷和张鹏计划在未来两到三个月内向公司提供约8亿元的股东贷款。上述消息人士指出，股东贷款是较快的融资方式，也表明了股东对公司的支持。如果能够顺利完成，将在一定程度上缓解流动性压力。不过，股东贷款执行的具体时间仍有不确定性。

截至记者发稿时，当代置业旗下的物业公司第一服务仍处于停牌状态。停牌公告称，“以待根据香港公司收购及合并守则，刊发构成本公司内幕消息的公告”。停盘当日，第一服务的市值12.7亿港元。上述消息人士指出，相比其他资产价值及变现速度，物业公司都是最理想的标的。不过，收并购同样存在时间周期与不确定性。

融资结构仍需优化

截至6月30日，当代置业剔除预收款后的资产负债率为83%，净负债率为93%，现金短债比为1.86。依照“三线四档”融资新规，当代置业仅有一项超阈值，位于“黄档”行列，但其流动性恶化超出市场预期。

上述业内人士补充道，当代置业过往的融资渠道受限，非银行贷款占比较高，这些一直制约当代置业的发展。一旦监管趋严，市场下行，当代置业极易出现流动性问题。

数据显示，今年上半年，当代置业发行三笔美元债，即2023年到期的绿色优先票据2.5亿美元、2023年到期的额外绿色优先票据7100万美元、2024年到期的额外绿色优先票据7700万美元，年利率分别为9.8%、9.8%、11.95%，相对较高。半年报显示，截至今年6月30日，当代置业的银行借贷70.66亿元，总有息负债287.55亿元，银行借贷的占比25.57%，该数据在2020年年末为19.44%。

“当代置业也通过高频、小额赎回部分债券优化债务结构，但调控趋紧后导致市场急转直下，流动性问题随之显现。即便流动性情况好转，当代置业仍需调整融资结构”，上述消息人士坦言。