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钢铁行业市场报告：环保督查+中频炉整治对冲需求淡季

时间：2016-12-06 15:31:00 来源：

投资建议

综合考虑弹性及业绩,主要有三类:1)高弹性鞍钢、新钢、河钢、马钢等;2)低估值业绩好的宝钢、方大、大冶;3)板块风险偏好提升后具备转型预期的标的弹性也较大,如永兴特钢、首钢、抚顺特钢、玉龙股份、法尔胜、恒星科技等。

行业观点

环保督查+中频炉整治对冲需求淡季。本周跟踪的高频需求数据缓慢下滑(北京地区成交量环比降20.0%,武汉地区环比降7.8%,上海终端成交量环比降16.8%)。库存方面,钢材社会库存808万吨,环比增加2.8个百分点,环比增幅继续扩大。全国高炉开工率75.8%,环比下降0.9个百分点,连续六周下降;唐山高炉开工率83.4%,环比下降0.7%,也为近两个月来较低水平。如我们前期观点,库存增加、高频需求数据缓慢回落、钢厂减产等,普钢已进入传统需求淡季。短期来讲,本周以来第二批环保督查开启叠加江苏等地中频炉拆除行动,加之年底钢厂检修增多,导致了全国高炉开工率重回低位(低于去年同期水平),钢铁产量下降,一定程度上对冲了需求淡季的影响。因此,近期钢价仍然较为坚挺,毛利始终保持不错水平(建筑钢材吨毛利160-270元/吨,板材640-1000元/吨)。我们判断,随着上述事件影响的深入,钢价将维持震荡态势。

中频炉拆除事件影响或超预期。本周江苏省紧急召开会议启动地条钢整治清理工作,在各市汇总上报钢企、设备清单及地条钢整治情况的同时,要求对已确定的地条钢企业迅速采取果断措施,一周内全面拆除用于生产建筑用钢的中频炉、工频炉,12月15日前坚决整治到位。随后,中频炉拆除事件进一步发酵,山东和四川也相继采取了严厉整治“地条钢”的紧急行动。结合我们近期调研,中频炉关停强力执行值得期待,且将对行业带来实质性影响:1)历史上,钢铁ROE、吨钢毛利与产能利用率趋势完全一致;2)17年产能利用率有望接近84%的高水平。16年底4000万吨中频炉关停(考虑有效比例60%),则实质去产能2400万吨。加之16年供给侧改革实质关停1500-2000万吨,预计去产能将带来17年产能利用率提升至少5个百分点(预测17年钢铁需求同比0-0.5%);3)行业景气度望回到06-07年的景气水平。因此,我们继续看好17年行业基本面回升。

钢铁股进入配置区间。随着中频炉拆除事件的影响扩大,我们看好钢铁板块,特别是17年钢铁行业机会的逻辑进一步强化(供给侧改革继续推进+成本红利+下游需求边际改善)。由于环保、中频炉拆除等因素影响,导致淡季钢价回调幅度很小甚至拒绝回调。我们认为,当前阶段基本不用考虑短期季节性因素的影响,即钢铁股已经再次进入配置区域。标的方面,高弹性的鞍钢、新钢等,业绩好的宝钢、方大、大冶,低估值的河钢、太钢等。

转型标的继续看好。1)首钢股份:前期获机构举牌;典型的大集团、小公司,虽终止筹划重大事项,但考虑到公司转型的逻辑充分性,以及客观必要性,我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。2)永兴特钢:优质特钢龙头,随着募投项目和高端产品逐步投产,明后年业绩有望实现较快增长;公司前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局,分别在健康医疗、金融等领域有所布局,进一步外延预期强烈。我们认为,公司主业有一定安全边际,未来收购落地则将给股价提供较大弹性。3)玉龙股份:对标黑牛食品,转型预期强烈;新管理层就位,实际控制人有望加快后续转型步伐;当前股价仍有一定安全边际,且新大股东承诺未来不低于转让价继续增持公司股票金额不少于1亿元。

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