交通运输行业市场报告：混改+提价预期增强 铁路仍有上升空间

市场回顾

上个交易周,上证综指上涨1.63%,创业板指上涨0.15%,申万交运板块上涨3.04%。交运子板块全部上涨,其中铁路领涨(9.14%),其他子板块涨幅分别为公路(2.95%)、航运(2.79%)、物流(2.35%)、公交(2.33%)、港口(2.02%)、机场(1.90%)、航空(1.70%)。涨幅靠前公司为铁龙物流(25.0%)、龙江交通(24.6%)、长江投资(14.6%),跌幅靠前公司为长久物流(-5.2%)、览海投资(-2.8%)、南京港(-2.6%)。

投资要点

全国快递业务量连续六年实现高增长,股价回调迎来良好布局机会:2017年1月5日,全国邮政管理工作会议在北京开幕。会议公告2016年全国快递业务量达到313.5亿件,同比增长51.7%;业务收入达到4005亿元,同比增长44.6%。这是快递行业第六年实现业务量50%左右高增长,成为中国经济一匹黑马。我们认为快递高增长依旧得益于网络购物市场的成长,虽然网购规模的市场增速在下滑,但是网购行为的结构性变化,例如移动端的渗透、微商的崛起、跨境电商的高发展依然带动快递使用频率。另外2016年全国快递网点布局更加全面,城市标准化网店达到4.1万个,服务网点乡镇覆盖率超过50%。快递基础设施建设也更加智能化,全国电子运单使用率达到70%,智能快递箱累计布放约10万组。根据2017年邮政工作部署,全年快递业务量目标达到423亿件,同比增长35%;业务收入目标达到5165亿,同比增长30%。同时随着各大快递公司成功上市,大量资本投入将加快整个行业的升级转型,提升服务质量、精益经营将是未来几年行业关注焦点。短期来看,一季度将是快递股良好投资时机。3-4月份上市快递公司将迎来上市后第一份年报,各企业业绩大概率超承诺业绩同时有望超预期增长。由于2016一季度快递企业业绩还未全面爆发,预计今年一季度增速有望达到60%以上。综合以上因素快递企业高估值将被逐步消化,预计现股价对应快递企业2017年业绩预测PE约为30-40倍。近期快递公司股价大幅回调30%以上,考虑到行业持续高增长及快递企业业绩超预期可能,股价回调迎来良好布局机会。持续推荐快递板块相关标的:鼎泰新材、艾迪西、圆通速递及新海股份。

混改+提价预期增强,铁路仍有上升空间:2017年1月3日,中国铁路总公司在北京召开工作会议。会议中主要指出2017年将专注于推进供给侧结构性改革,增强铁路服务质量;以“一带一路”为导向,加强对外交流;开展混合所有制改革,提升铁路盈利能力。铁路改革一般分为价格及运营效率两个方面。价改方面,客运票价20年未调整,2016年开放高铁定价权等事项表明客运价改已经启动,2017普客价格有上行空间。货运回暖,致使货运价格恢复上涨的可能性提升。在效率方面,铁路货运组织改革、多元化改革也在不断的稳定推进,正在逐步的提升铁路服务质量及运行效率,使其在物流市场中具备竞争力。铁路工作会议及前不久召开的中央经济工作会议中,均重点提出今年在铁路混改方面要取得实质性进展,再次提升市场对于铁路混改+提价的预期。此前铁路改革已经喊了3年,年年低于预期。目前市场预期已经到低点,铁路改革信息对股价都是正向刺激,我们认为铁路仍有上升空间。重点关注(1)广深铁路:客运占比最大,受益于客运提价;广深铁路客运收入占比60%,广深城际提价5%,则公司净利润提升约10%;若长途车提价5%,则公司净利润提升18%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米,如解决业绩激励考核问题,多元经营大有前途。PB仅约1.4倍,处于历史较低水平。(2)大秦铁路:PB仅约1.3倍,有望重回高股息率的状态。大秦线货运量的同比降幅在收窄,运价下调1分/吨公里后拖累业绩,随着冬季用煤市场回暖,煤炭价格上涨,以及公路超载治理提高铁路比价优势,预计公司四季度货运量将持续回升,未来存在提价可能。(3)铁龙物流:顺应市场变化积极转型特种集装箱业务,提供全程物流服务,着眼于未来冷链物流业务,解决食品安全问题,表现出公司快速的市场反应能力及前瞻性战略眼光。