Spotify(纽约证券交易所代码：SPOT)上周宣布计划回购价值高达 10 亿美元的股票，授权将于 2026 年 4 月到期。股票回购通常是企业向股东返还多余资本的一种节税方式。

该授权同时是对该股票未来的信任投票，并承认 Spotify 可能没有更好的地方可以投资于未来的业务增长。对于像 Spotify 这样的成长型股票来说，这有点令人困惑。

Spotify 是否已完成投资增长?

Spotify 一直在主要针对播客行业的收购和投资上投入巨资。Spotify 支付了流行播客的独家发行权，收购了整个制作工作室，创建了自己的原创内容，为创作者收购和开发了货币化工具，并收购了自己的播客托管公司。总而言之，它的播客支出在过去几年中超过了 10 亿美元。

在Spotify 的第四季度财报电话会议上，首席执行官 Daniel Ek 表示，未来可能不会在外部收购上投资那么多。“我们未来的大部分战略，虽然我们不排除任何进一步的收购，但它是关于提高我们现在通过我们收购的所有工作室拥有的生产能力的能力。”

然而，与此同时，亚马逊等竞争对手进行了几项备受瞩目的播客收购，包括 Wondery 工作室、播客技术公司 Art19 以及流行播客SmartLess的发行权。Apple正在投资更多创作者工具，包括在其流行的 Podcasts 应用程序中订阅。SiriusXM去年收购了 Stitcher，并从99% Invisible和 Seth Rogen签下了像 Roman Mars 这样的知名人才。

即使 Spotify 不会像前两年那样对高调的收购进行投资，但它仍然需要继续在内部开发的内容和技术上进行投资。播客策略上个季度才开始见效，现在还不是 Spotify 放手的时候，因为资金雄厚的竞争似乎并没有停止。

事实上，Spotify 可能并不打算放弃其投资。相反，它可能正在对其财务结构进行战略性变革。

资产负债表上的流动性

今年早些时候，Spotify 在其资产负债表上增加了 15 亿美元(约 12.8 亿欧元)的债务，并将其现金储备增加到约 31 亿欧元。与此同时，尽管该公司的盈利能力仍略低于盈亏平衡点，但仍产生了少量的自由现金流。

在过去 12 个月中，自由现金流总计 2.52 亿欧元。即使 Spotify 未能以某种方式改善自由现金流，并通过使用现金回购股票来保持其资产负债表的稳定，它也会在不到四年的时间内耗尽其全部授权。

由于利率保持低位，今年早些时候是举债的好时机。使用回购以低息债务取代部分股权是明智之举。

通过承担一些债务，Spotify 为自己提供了继续投资增长所需的流动性，同时利用管理层认为相对较低的股价。Spotify 的股价较今年早些时候的高点下跌了 40% 以上，当 Spotify 最初宣布股票回购计划时，股价甚至更便宜。回购可以让投资者对股票更有信心，因为他们知道如果股票价格太低，管理层会介入并购买股票。然而，最终，如果管理层认为现金的使用比回购自己的股票更好，那么它就没有义务回购股票。