申通借壳艾迪西：郑永刚“一石二鸟”资本术

因股价的持续下跌，今年8月，大股东南通泓石投资有限公司 (以下简称“泓石投资”)所质押的艾迪西(002468.SZ)股权一度逼近平仓警戒线。在此情况下，艾迪西不得不宣布停牌筹划重大资产重组事项。如今，在停牌近两个月之后，艾迪西终于公布了潜在的重组对象。

10月21日，艾迪西公告称，公司已经与申通快递有限公司(以下简称“申通快递”)股东达成收购申通快递股权的初步合作意向，并签署发行股份购买资产框架协议。

在接手艾迪西控股权还不到一年的时间，泓石投资就为其所持的艾迪西股权找到了新买家。而申通快递这位新买家，其掌门人陈德军与泓石投资背后的“杉杉系”资本大佬郑永刚亦有同窗之谊。

如果申通快递借壳成功，不仅让其上市的夙愿得偿，且郑永刚质押股权被平仓的风险警报也被解除。

申通意外入围

2014年11月，艾迪西原大股东中加企业将手中所持艾迪西股权转让。其中，“杉杉系”资本大佬郑永刚通过旗下的泓石投资接手了艾迪西8950万股，占艾迪西总股本的26.976%。藉此，泓石投资一举成为艾迪西的控股股东，郑永刚亦通过间接控制泓石投资而成为艾迪西的实际控制人。

在获得艾迪西的这部分股权之后，泓石投资便质押了所持艾迪西全部股权。今年5月12日，泓石投资将所持艾迪西的全部股权质押给兴业银行合肥分行为其贷款提供担保。按照艾迪西的公告，本次质押的期限为从5月12日起的十八个月。

当时整个A股市场正处于快速上涨阶段，艾迪西的股票在5月12日的收盘价也达到22.23元/股。不过，随着股灾的来临，A股开启暴跌模式。艾迪西的股价也一度逼近警戒线。艾迪西先是于7月8日紧急停牌，停牌前的股价为13.76元/股，当时停牌的理由是“拟筹划重大事项”，后重大事项未成功，艾迪西于7月22日复牌。

8月26日，艾迪西再次发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》。公告表示，艾迪西拟发行股份购买海南星华集团投资有限公司(以下简称“星华集团”)持有的全部或部分资产。截至10月8日，艾迪西的公告依然表示拟发行股份购买星华集团旗下的旅游资产。

但是，在10月21日，艾迪西却给了市场一个大大的意外。

在10月21日的公告中，艾迪西表示，“在停牌期间，为确保上市公司及中小股东利益，上市公司除与海南星华进行谈判、尽职调查工作外，上市公司还与申通快递有限公司股东等相关方就重组事项进行接洽，相关中介机构对包括海南星华、申通快递在内的潜在交易标的开展了初步尽职调查”，并表示“经过慎重筹划和论证，目前上市公司已与申通快递股东达成收购申通快递股权的初步合作意向并签署发行股份购买资产框架协议”。

而据之前媒体报道，事实上郑永刚与申通快递掌门人陈德军亦有同窗之谊。据《中国经营报》记者了解，郑永刚与陈德军均为上海交通大学海外教育学院首期中国CEO全球研修计划成员。

对于为何重组对象变为申通快递，艾迪西董秘办人士在接受记者电话采访时，仅表示一切以公告为准。

“快递第一股”

据申通快递表示，早在几年前，公司已经明确上市的目标和规划。而据记者了解，早在2011年陈德军就曾对外表示，申通快递一直在寻求上市。

为了上市，申通快递亦做了相应的准备。“近年来，公司确定了转运中心直营化的发展目标就是为了进一步提升公司的管理能力和标准化水平，以提升客户服务能力和水平为根本，稳中有序地一步步实现公司的发展规划和目标。”申通快递在相关通告中表示。

据了解，申通快递目前在全国拥有独立网点1400余家，服务网点及门店10000余家，从业人员近30万。申通快递表示，2014年全国包裹完成总量为140亿件，申通占其总量的17%。

快递物流资讯网首席顾问徐勇向记者表示，未来上市的应该是申通快递的总部。

“申通快递网点势力比较强，在国内一直保持快递业老大的地位。但是其加盟商势力比较强大，其网点一直控制在加盟商手里。”徐勇表示，“未来申通快递想继续做强做大实现一体化的话，必须收购这些网点，这就需要资金支持。或许这是申通快递一直寻求上市的重要原因。”

“但目前国内的快递行业内部同质化严重、价格战打得厉害，整个行业的定价权又在电商手里。如果申通快递在总部上市之后，其要扩大体量、收购加盟网点的话，如何保持住良好的业绩，为广大股东带来好的回报，是个问题。”徐勇表示。

据徐勇介绍，2014年我国快递业务量突破140亿件，突破历史新高。但多年来快递产品同质化引发的“价格战”依然硝烟弥漫。我国国内快递件均收入也从2007年的28.5元降至2014年的14.64元。

“目前，多数快递企业‘以价换量’的粗放式增长方式没有改变;电商利用快递企业同质化竞争的弊端和货源优势打压快递价格的现象越演越烈。”徐勇说。

不过，申通快递首先将要面对的问题是以什么样的价格取得艾迪西这个“壳”。2014年11月，泓石投资从中加企业接手艾迪西股权时，其价格为14.42元/股，转让款12.9亿元，溢价率约为39%。而这比当时其他艾迪西股权的接手方溢价要高的多。

据记者了解，当时自然人樊春华和杜佳林接手艾迪西股权的单价分别为10.89元/股，转让款各1.78亿元，其溢价率为5%。欣新投资接手单价为 11.43元/股，转让款为 6.28 亿元，溢价率为 10%。

而据一位业内人士向记者表示，目前按照市场惯例，借壳费用一般在3亿元以上。这意味着，泓石投资手中所持有的艾迪西这部分股权，未来至少价值在16亿元左右。

申通快递表示，上市还处于筹备阶段，还有很多问题需要解决，为这个目标的实现，申通快递仍在努力，可对外公布的信息，将通过官方渠道对外公告。

郑永刚能否通过申通快递借壳，完成一次完美的资本运作，还有待观察。