香港富商分羹内地房地产红利：买卖高息债券 在京项目闲置十年

本报记者 余燕明 北京报道

香港商人潘政，在港交所拥有3家“小市值”的上市公司——汇汉控股有限公司（00214.HK，以下简称“汇汉控股”）、泛海国际集团有限公司（00129.HK，以下简称“泛海集团”）、泛海酒店集团有限公司（00292.HK，以下简称“泛海酒店”）。

潘政实际控制汇汉控股50.44%的权益，其通过汇汉控股持有泛海集团51.89%的权益，又通过泛海集团持有泛海酒店66.71%的权益，即潘政自上而下持股汇汉控股、泛海集团、泛海酒店。

目前，汇汉控股在港交所的总市值约为8亿港元，泛海集团的总市值约为12亿港元，泛海酒店的总市值则不到5亿港元。

但2020年以来，中资美元债在境外市场的行情大跌，潘政控制的这3家小市值企业活跃在二级市场，大举购入了中国恒大、花样年控股等红筹地产商发行的高息美元债，使其开始受到关注。

据《中国经营报》记者查询统计，汇汉控股、泛海集团、泛海酒店大约已持有逾190亿港元的高息美元债。在过去几个月时间里，泛海系就耗资近30亿港元继续增持了多家红筹地产商的美元债券。

潘政及其名下的3家上市企业不仅从红筹地产商的高息美元债获利颇丰，而且他在早年就已经直接介入了中国内地的房地产项目开发。

其中，泛海集团正在开发销售位于北京市通州区的东湾项目，仅住宅部分的销售货值就接近70亿元。泛海集团在2007年即已取得了东湾项目的开发权益，但搁置到2019年才得以入市，闲置了逾十年时间。

瞄准房地产高息美元债

在偌大的港交所，潘政控制的3家“泛海系”上市公司毫不起眼，其市值更加无足轻重。

泛海系在二级市场的股价表现，与上市公司的账面价值，有所偏离。以汇汉控股为例，至2019年9月末，汇汉控股的每股净资产达到了15.53港元，而该公司目前的每股价格为0.94港元，大幅折让于净资产水平。

当前汇汉控股的总市值约为7.9亿港元，上市公司到2019年9月末合并报表口径下持有的现金资源就超过了9.5亿港元。

泛海系之所以受到关注，则是因为今年以来，中资美元债在二级市场大幅跳水后，泛海系大举买进了中国恒大等红筹地产商发行的高息美元债以作投资。

实际上，截至2019年9月末，汇汉控股、泛海集团、泛海酒店合计已经持有多达157.4亿港元（按市值计算）的债券，其中绝大部分是红筹地产商发行的高息美元债。

按照泛海系持有的这些债券本金计算，其面值总额接近177亿港元，泛海系为了增持买进这些债券所支付的投资成本则为172.4亿港元。

据悉，这些美元债券的收益通常包含两个部分，一方面来自于债券在二级市场的买卖溢价，另一方面来自于债券本身所附带的利息收入。

泛海系所持有的美元债券的票息介于7%~15.5%。仅2019年9月末的前6个月，泛海系由这些高息美元债就收到了接近10亿港元利息收入。

根据泛海系的公开披露，从2019年11月份开始，汇汉控股、泛海集团、泛海酒店通过一级市场认购及二级市场购买的方式，继续增持了大笔美元债券。

2019年11月初~2020年2月下旬，泛海系在一级市场先后认购了意马国际、花样年控股、中国恒大、当代置业发行的高息债券，这些债券发行利率介于10%~12.25%。

今年3月至今，泛海系开始在公开市场频繁买进中国恒大、花样年控股、金轮天地控股已发行上市的高息美元债，这些债券附息利率则介于11.5%~13.75%。

泛海系从2019年11月份以来对中资美元债收购策略的调整——从一级市场认购转向公开市场购买，主要由于今年3月份以来，这些美元债券在二级市场的价格大幅跳水，其公开报价远低于债券面值，与之对应的是债券收益率大涨。