拯救A股 证监会优化监管化解质押风险

经历数月的持续震荡之后，A股市场再度迎来政策加持。

10月30日，证监会发布声明称，正在按照国务院金融稳定发展委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动三方面工作，包括提升上市公司质量、优化交易监管和鼓励价值投资。此消息一经传出，股市应声上涨。当日收盘，A股呈现出较大反弹，沪指上涨1.02%。

与此同时，10月31日召开的中央政治局会议，并未再度提及杠杆问题或者防范金融风险。天风研究固收团队预计，宏观调控的政策空间可能会有进一步的拓展，宏观加杠杆的诉求在上升。

实际上，近期有关部门正在不断向市场释放积极信号。《中国经营报》记者注意到，10月以来，从修改上市公司股票回购制度，到缩短PE参与上市公司并购重组周期，包括允许银行理财子公司对资本市场进行投资等，新政的推出频率愈发密集。11月1日，证监会还对外宣称将积极推进试点定向可转债并购以支持上市公司发展。对此，有知情人士向记者透露，上个月就在讨论，相关机构一直在提政策建议，估计具体方案近期就会出台。

不过，这是否意味着A股市场夯实底部区间，机构尚有分歧，因为市场底要看基本面和外部风险如何演绎，短期可能仍缺少趋势性的机会。

理顺市场制度，引导价值投资

“股市持续下跌，不仅可能导致质押爆仓的恶性循环，也成为中美贸易博弈的短板。”中国金融改革研究院院长刘胜军认为，前几天一行两会的紧急表态集中于“救急”，缓解上市公司资金链风险，而此次证监会声明聚焦于“加快改革”。毕竟，只有下决心推动改革，理顺市场制度，才能从根本上缓解市场主体的焦虑。

具体来看，证监会声明提及的三项工作分别是：提升上市公司质量，加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组；优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性，减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会；鼓励价值投资，发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场。

其中，“创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组”值得特别关注。可以看到，近期发布回购公告的上市公司逐渐增多，尤其是中国平安的千亿回购计划，业界颇为关注其后续市场效应。

基岩资本副总裁黄明麒告诉记者，今年上市公司回购（现象）越来越多，证监会尽快完善上市公司股份回购制度也是在顺应市场的需求。监管层的一系列动作无疑是对国内资本市场的重大利好。他认为，回购可以大大提升市场对企业的信心，从历史经验看，回购潮往往发生在A股底部区间。从当前的回购潮持续时间、规模以及市场交易特征看，目前的市场已经接近底部区间。

但鼓励并不代表放松监管，“并购重组有利于上市公司做大做强，提升企业价值。监管层对于支持经济发展、符合产业转型升级、交易过程规范透明的并购重组始终持支持态度。但一些盲目跨界、忽悠或跟风式的并购重组，预计未来仍将受到严格监管，并不会出现政策上的松动。”黄明麒强调。

刘胜军则认为，此次声明传递的“方向性”信息还包括，引导保险等机构投资者的价值投资。中国平安的千亿回购计划，不仅是回购，也是落实中央导向，加大保险机构对资本市场的投资力度。长期以来，A 股“散户化”的特点，不仅导致了过度交易、行为短期化，也滋生了股价操纵等违法违规行为。从国际经验看，大力发展机构投资者，资本市场才能建立理性投资、价值投资，才能引导上市公司行为长期化。

关于优化交易监管的措施，私募排排网研究员刘有华认为，这是市场翘首以盼的政策，特别是“减少对市场环节的不必要干预，让投资者有公平交易的机会”。过去的特停和选择性监管，让市场失去了不少活力，市场流动性也受到了一定的影响，饱受市场诟病，对市场的过多干预适得其反，这个政策的出台，正中目前市场的要点，有点对症下药的味道。

需要提及的是，此次声明还强调“让市场对监管有明确预期”。对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在监管明确方向之后，投资者会有章可循，交易的积极性会进一步提高。“证监会声明是市场走强的一个重要因素。考虑到最近白马股的杀跌已经促进大盘加速完成探底，后市有望企稳反弹。”他进一步分析称。

10月31日的中央政治局会议强调，要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。