万亿地方债置换背后

【中国经营网综合报道】虽然去年年底的债务甄别情况尚未公布，但清理地方债务似乎已经进入了新的阶段。近日，财政部副部长朱光耀证实，财政部已批准额度达1万亿元的地方存量债务置换。

在去年的国务院43号文中，已提出通过债务置换的方式为地方债务“减压”。此次财政部下达万亿的债务置换额度，再次印证了决策层“开前门，堵后门”的政策意图。值得注意的是，消息刚刚披露，猜测声便此起彼伏——1万亿额度是否只是个开始?央行是否会接手?

据每日经济新闻报道，全国政协委员、财政部副部长朱光耀3月11日也明确，置换3万亿元地方债的传闻是空穴来风，国务院明确批准置换的规模是1万亿元。财政部表示近期将提前下达并启动发行第一批置换债券，地方置换债券发行与库款调度结合起来。

据21世纪经济报道，3月16日晚间，财政部官网消息称，为加强地方政府债务管理，规范地方政府一般债券发行等行为，财政部制定了《地方政府一般债券发行管理暂行办法》(下称《办法》)。根据此前公布的今年预算安排，国务院批准地方政府发行一般债券5000亿元用于弥补财政赤字。

《办法》要求，一般债券由各地按照市场化原则自发自还，遵循公开、公平、公正的原则，发行和偿还主体为地方政府。

财政部将“地方政府一般债券”定义为：省、自治区、直辖市政府(含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府)为没有收益的公益性项目发行的、约定一定期限内主要以一般公共预算收入还本付息的政府债券。

“堵门”之法

据经济观察报报道，出乎意料的是，在财政部披露已下达1万亿地方债置换额度之后，最引起市场关注的一则传闻是，中国将置换高达10万亿元地方债务，并最终由央行埋单。传言中的这种由地方政府债券置换银行贷款，再由央行再贷款埋单的方案，被形象地比作中国版“QE”。

传言迅猛，很快便得到了官方辟谣，财政部副部长朱光耀3月11日否定了关于地方债置换的两种说法：首先，批复3万亿额度是“空穴来风”;其次，央行接手，实行“中国版QE”更是不实之词。他将地方债置换描述为一个市场化的交易过程：“地方债务置换是在国务院对地方债批准规模之下，企业与商业银行之间的契约行为。”

在3月6日，财政部部长楼继伟在两会期间的记者会上，已对如何解决地方债问题发表了看法。决策层的思路被概括为“开前门，堵后门”的“六字箴言”，即一方面通过发行地方政府债券解决地方新增融资，一方面逐步消化留存债务。而债务置换，则是“堵后门”的办法之一。

其实，所谓“置换”也只是一个学术性的说法。毕竟在市场逻辑下，以低息、长期限的地方政府债换取投资者持有地方既有债务的思路可操作性几乎为零。而实际的情形是，通过发行地方政府债，地方政府得以偿还高息的债务，体现在其负债表上的是，3~5年期的城投债、短期银行贷款以及1~2年的信托将被7~10年的低息地方政府债所替代。“地方债务置换有两个作用，长期而言，规范再融资，开前门，堵后门;短期而言，托底再融资风险，减轻地方政府再融资压力，今年到期债务规模不小，如果继续用以往的方式肯定是一条不归路。”一位资深业内人士说道。

有机构测算，已经明确的1万亿的平台债务如果置换成地方债券，一年将为地方省下400到500亿元的利息支出，对于地方财政而言，确是有较大纾解作用。

值得注意的是，3月12日，财政部在答记者问中透露置换范围是2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需要偿还的部分。

根据2013年审计结果，地方债务按照政府负有完全偿还责任、政府部分承担和不负有偿还责任被划分为三类，财政部披露的数据显示，截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需偿还18578亿元。1万亿元的总债券额度占2015年到期政府负有偿还责任的债务的53.8%。分地区的债券额度按照各地2015年到期债务和全国统一比例(53.8%)测算分配。

财政部要求“置换债券偿还存量债务严格逐笔对应到2013年政府性债务审计确定的存量债务项目，省级财政部门要认真统计置换债券偿还存量债务的分项目情况，并报财政部预算司、国库司及财政部驻各地专员办备案。”

目前，去年年底的债务甄别结果尚未公布，而此次债务置换也并未涉及2013年审计后的新增债务。

“当时审计署拿到的数据应当说是不客观的，地方上报的数据有很多不准确，有些甚至还没有产生的债务都被上报。”一位曾参与地方债务置换研讨的专家说道。

审核还在继续，近日，财政部、发改委、中国人民银行、银监会联合发文，要求对地方存量债务清理甄别初步结果进行核查，接受核查的债务为一类债务，截止日期为2015年4月8日。

首批置换债券近期启动

据每日经济新闻报道，所谓存量债务置换，就是在财政部甄别存量债务基础上，把原来政府融资平台的负债转换成政府直接债务，同时将理财产品等短期、高利率的债务，置换成长期、低利率的银行贷款。1万亿元的置换债券是第一批，1万亿元规模在分配上有所倾斜，主要根据各省目前还债压力、债务期限等指标。

另据财政部主管的中国财经报报道，近日，财政部召开地方财政部门和驻各地财政监察专员办事处专题视频会议，布置地方做好盘活财政存量资金工作。财政部副部长刘昆指出，地方置换债券发行应与库款调度结合起来。