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江南环保募资急“补血” 盈利乏力?

2021-08-07 10:23:02

 

来源:互联网

江南环保募资急“补血” 盈利乏力?

江苏新世纪江南环保股份有限公司(以下简称“江南环保”),于2016年5月上旬,发布了新版招股说明书,并进入证监会预先披露企业名单,拟向社会公开发行人民币普通股(A股)不超过5000万股、募集资金75000万元,用于补充公司营运资金和偿还银行贷款。

“此动作预示该公司资金链紧张,希望借IPO解决缓解资金链问题。”经济学家宋清辉在接受《中国经营报》记者采访时说。

记者翻阅其招股说明书发现,报告期内,虽然江南环保营业收入和净利润逐年增长、毛利率高于同行业,但盈利能力存疑,财务风险偏高。譬如,存在资产负责率较高、存货金额较大、营运资金不足等风险问题。值得注意的是,该公司还存在经营净现金出现较大亏损的现象。

针对上述存在问题,5月31日,记者致电、致函江南环保,其工作人员徐冲称,公司股票及证券负责人武总(武联合)因在外地出差,不能及时给予答复为由婉拒了记者的采访。

利润与现金流结构存疑

江南环保主要从事为化工、火电等行业的企业提供烟气脱硫脱硝、除尘以及硫回收工程总承包业务。

记者注意到,江南环保选择了五家同行业上市公司(凯迪生态、永清环保、清新环境、中电远达、龙净环保)主营业务的毛利率作了对比。其毛利率分别为30.52%、29.69%、30.02%,除低于清新环境外,均高于其余四家公司。

公司称:主要原因在于,本公司掌握的是氨法烟气脱硫技术,该技术目前主要用于化工行业企业烟气脱硫项目。氨法脱硫收入占营业收入比重分别为88.79%、83.90%和91.98%。其中,氨法脱硫收入在其营业收入中占据主导地位。

“事实上,氨法烟气脱硫只是各式脱硫的一种,此技术在国内已经比较成熟,是目前化工行业的主流脱硫技术。如中石化的双碱法DRG技术等等。”卓创资讯化工分析师高帅坦言,该技术主要应用领域还是石油及煤炭工业过程中的尾气处理,因此类过程会产生SO2,会污染大气形成酸雨等。

此外,目前整个化工行业受国家环境政策影响,发展规模、发展速度缓慢。以煤化工为例,2014年下半年始,在国家对于煤化工政策趋于谨慎和国际油价下跌的双重背景下,市场对建设煤化工项目的投资有所下降。

虽然如此,但江南环保的毛利率却高于同行业水平。毛利率高说明企业的产品市场竞争力强,从而存货周转率越高。那么事实果真如此吗?

记者翻阅招股说明书发现,虽然江南环保报告期内毛利率高,而存货却逐年增加,存货周转率也低于同行业平均水平。

招股说明书显示,报告期内,公司存货由库存商品、在产品、原材料、已完工尚未结算款组成,存货分别为1.78亿元、2.44亿元、6.02亿元。其存货周转率(次/年)分别为2.54、3.21、1.75,行业平均值分别为3.94、3.31、2.27。

宋清辉表示,一般来讲,存货周转速度越快,存货的占用水平就越低,流动性越强,存货转换为应收账款或者现金的速度就会越快。存货周转率低于同行业平均数,说明盈利能力方面或有不足。

除此之外,从江南环保报告期内利润和现金流结构上看,其问题更为严重。

据招股说明书显示的数据,江南环保2013~2015年,经营活动产生的现金流量净额分别为0.35亿元、1.25亿元、0.92亿元。经记者测算,其核心利润分别为0.69亿元、1.59亿元、1.75亿元。

企业利润的核心是核心利润。一般而言,在存货周转速度超过每年2次的情况下,企业核心利润产生的经营净现金(经营活动产生的现金流量净额)较为理想的规模是相当于核心利润的1.2至1.5倍。也即是说,在企业经营良性发展的时候,有利润更应该有现金净流量。

以2014年为例,江南环保当年经营净现金应该在1.9亿元至2.38亿元之间,而这里的经营净现金只有1.25亿元,大概有0.65亿元至1.13亿元的缺口,出现了有利润没有现金流的情况。2013年的情况也是如此。那么,为何会出现这种情况?

对此,宋清辉表示,综合来看,反映出公司的经营模式上或存在问题,如亿元大单对公司的影响力较大,未来业绩的保障方面值得关注。

记者发现,报告期内,其前五大客户对主营业务收入的贡献均达到5成左右,占比较大。

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