B股融资功能逐渐丧失 出路在哪里？

长期遭受“冷遇”的B股，昨日以“闪电崩盘”的形式再度让投资者吃惊了一把。由于此次下跌毫无预兆，未伴随消息面的直接冲击，因此市场上尚未形成一致认可的解释。整体来看，分析多集中于人民币汇率、深港通预期等影响。

10月17日，B股午后跳水逾6%。随后又一定程度上拖累了A股运行，不过A股投资者情绪整体表现理性，没有出现恐慌性下跌，上证指数最终跌0.74%。对于诱发B股下跌的原因，较多观点认为，汇率因素是主因，有分析师也以去年年底B股下跌与当时人民币贬值的时间吻合作为印证。

事实上，B股市场每一次暴跌都会被率先解读为受汇率影响，由于深、沪两市B股分别以港币和美元交易和结算，其变动直接影响A、B股的市场价格，二者呈现出不规则的正相关关系。但这种影响通常是长期影响，并不能很好地解释B股为何午后突然暴跌。

如果我们对B股下跌的“元凶”无法达成共识，以下几个问题或许更值得关注，为何B股总以暴涨暴跌的形式出现在我们的视野?B股已日益边缘化了吗?其出路又在哪里?

首先应正视B股的现状。B股创立的初衷是吸引外资、筹集外汇，其曾被誉为“制度性的创举”。但随着近年来A股对境外合格投资者逐步开放、QFII、沪港通、深港通等渠道相继联通A股，且其发展后再未有新上市的公司，B股融资功能逐渐丧失。

从市场规模方面来看，当前B股折算后总市值约为1879亿元，市场上仅有101只股票。此外，B股市场交投长期不活跃，流动性较差，例如，10月17日上证B股全天成交量为11.5亿美元，就已经创下了今年第二高的成交量。加之B股市场主要以散户为主，容易形成“类坐庄效应”，若有投资者集中抛售，B股市场极易诱发暴跌。

因此，无论从融资功能还是市场规模角度看，B股正日益被边缘化。那么B股的出路在哪里?主流观点认为，B股的出路在于改革，过去B股的几轮大涨行情均来自于对B股改革预期的发酵。目前B股市场潜在改革方式包括回购部分B股注销、回购全部B股退市、介绍上市B转H和整体上市B转A等。

2013年12月，沪深两市首单“B转A第一股”浙能电力在上交所挂牌，标志着B股改革之路正式破冰。其他典型代表还有招商地产运作的首例“A+B”公司B转A方案、新城控股主导的民企首例B转A方案等。

不过，也有较为悲观的言论认为，B股未来的出路并不明朗。理由是相当一部分B股公司并不具备改革的能力，从而令B股板块在改革层面长期承压。此外，尽管此前万科B股、中集B股、新城B等均有成功的尝试，但并未形成B股普遍的复制效应。现存的约100家B股上市公司目前都在寻求B转A或B转H，但进展仍不明显。最新一例B转A重组也遭遇了“好事多磨”的尴尬。10月10日，南山控股吸并深基地B事项宣告暂时中止。