李小加港交所卸任再创业 聚焦小微企业融资

本报记者 郑瑜 北京报道

日前，卸任港交所行政总裁后的李小加，首次以牛码集团创始人的身份与市场见面。

长久以来，中小企业由于个体规模太小，很难承担中介费用，难以提供透明的经营信息，以及遍布大江南北，太分散，机构投资者很难进行海量投资部署，使得难透明化、分散化、难标准化始终是积压在小微企业身上的“三座大山”。如何帮助小微企业翻过“三座大山”，成为解决小微企业融资问题的命门。

“小微企业单体规模小、承受风险能力低，并且抵押物有限，违约率和死亡率都很高。因此，小微企业投融资特别难，这不仅在中国如此，也是一个世界性的难题。”李小加在采访中对《中国经营报》记者表示。

不过现在，“小微企业投融资难”这一现状或许很快将得到改善，李小加决定要当先吃螃蟹的这个人。

从国际大行和港交所，到中国经济的最基层，在由为大企业服务的资深银行家，到帮助小微企业的创业者身份转变背后，李小加如何看这个市场？又准备如何做？

传统金融产品不适合小微经济

“传统通行的标准化债务融资方式不太适合小微经济的发展规律。债务工具的还本付息节奏比较僵化，很容易和小微企业的经营现金流节奏产生错配。小微企业的资金储备有限，一旦经营稍有波动，按时还款就会出现困难，很容易形成坏账和相互伤害。”李小加举例道，比如一家经营良好的餐馆可能只是因为门前修路，导致几个月内生意低迷，或者家人生病使他在一段时间内无法按照固定周期还本付息。

李小加认为，小微企业投资难、融资贵的一个重要原因是传统的金融产品很难满足他们独特的融资需求。“对小微企业来说，信贷产品存在着期限短、条款弹性低、还款周期无法应对业务周期起伏变化、以及无法满足抵押品要求的缺点，其次对股权投资者来说，对小微企业的股权投资难以有效和低成本地估值、确权、检测和退出，而风险投资者又只专注极少数前景巨大的企业。供应链金融的发展虽然部分缓解了小微企业流动资金的困难，但在本质上依然无法改变小微企业缺乏长期发展资金的根本困境。”

基于上述种种，李小加决定开启扶持小微企业的计划。

日前，李小加联手东英金融集团创始人张高波，成立牛码香港公司，并同时申请注册“NWMAEX”和“牛码新市”两个商标，创建“滴灌通”平台，旨在将全球资本引流对接中国小微企业，意图为小微企业提供最适合其自身发展规律的长期资本。

李小加直言，“小微企业对国家很重要，对社会很重要，对投资也很重要。小微企业是中国经济发展的基石。在国家构建的国内国际双循环新发展格局中，扩大内需是内循环的战略基点。因此，毫不夸张地说，小微企业能否健康发展，直接影响着内循环的战略基点是否扎实牢靠。”

“小微经济根植于中国经济的最基层，每一个小微企业背后，都站着靠双手创造财富、靠拼搏改变命运的劳动创业者，它们与老百姓的生活息息相关，可以说无论多么重视小微经济都不为过。”李小加展望道，小微企业作为充满活力的庞大群体，有着持续发展的扎实基础。虽然单体投资价值不大，但作为一个整体，仍是全球投资者还未能进入的一片投资蓝海。如果可以海量部署，一定能够成为全球最重要的、以人民币计价的资产类别。

从资本市场到数字经济

看到了困境与重要性，如何做？

李小加的灵感来源于中国高度发展的数字化经济：中国经济数字化的普及，解决了小微企业的信息透明化问题。在今天的中国，即便是普普通通的小餐厅、小卖部、理发店，也大多使用电子化管理软件和移动支付系统。小微企业多生存于某个生态圈中，每个生态圈都有影响力很大的“节点企业”。

他认为，海量分散的小微企业可以通过生态圈的“节点企业”联结在一起，比如某一类大型平台、拥有加盟连锁体系的企业或者提供某些软件服务的公司。

在数字化抓手之下，李小加提出了“同甘共苦”的产品概念，他表示牛码集团希望通过直接投资的方式，将资金投资到小微企业，与小微企业共担风险，共享收益。通过收入分成的方式实现这样的类股权投资去实现风控与降低成本的目标。

“基于海量小微投资的特点，我们的基础配置策略是自上而下的。基于精准、透明、实时的数字化信息反馈，我们的投资配置策略具有自我学习、渐进优化的显著优势。”李小加对记者表示。

除了上述方法，滴灌通还提出了新的构想，建立新型的数字化交易平台，让千万个小微企业发现自己的价值。

据了解，牛码集团将创建一个新型的数字交易平台，为海量的小微企业，提供一个信息发布和交易平台，为小微投资提供稳定的流动性支持和持续的价格发现，实现小微企业的“挂牌上市”。

李小加进一步解释道，大量的小微投资，需要一个交易场所，提供信息发布和交易清算服务。“希望在不远的将来，千千万万笔小微投资能‘挂牌上市’，形成一个新型、高效、拥有海量标的的数字化信息发布和交易平台。这将为小微投资提供稳定的流动性支持和持续的价格发现，加大国内外机构投资者对小微企业的投资力度、深度和广度。”

谈及为何不在港交所时就着手这个计划时，李小加表示，在港交所工作的十多年间，他一直都在探索，如何提高港交所为中国企业融资的效率。取得了一些成果，但仍有很多遗憾。其中，他最大的遗憾就是未能为中国小微企业融资做点什么。港交所是为大机构服务的成熟市场，即便是创业板上市的公司其规模也远远大于普通的小微企业，并且由于港交所面向大量散户投资者，小微企业的投资风险也很难纳入港交所投资者保护体系之中。

（编辑：何莎莎 校对：张国刚）