汽车零部件厂商卡倍亿冲击创业板

本报记者 刘媛媛 上海报道

日前，宁波卡倍亿电气技术股份有限公司（以下简称“卡倍亿”）更新了创业板首次公开发行股票招股说明书，公司拟发行不超过1381万股，募资约3.45亿元，用于新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目和本溪卡倍亿汽车铝线缆建设项目。

天眼查信息显示，卡倍亿经营范围主要包括汽车电气系统的研发，电线、电缆的研发和销售等。但从募资用途来看，公司有意开拓新能源汽车领域。当前，受到整体汽车环境低迷以及补贴退坡的影响，新能源汽车销量亦出现下滑，因此，此次卡倍亿募资开拓新能源市场的前景遭到质疑。

与此同时，《中国经营报》记者注意到，今年上半年，卡倍亿还面临着主营业务收入下滑、原材料成本攀升、供应商和客户过于集中等问题。对此，记者致电致函卡倍亿方面，截至发稿，未获回复。

盘古智库高级研究员盘和林指出，汽车行业的持续低迷是行业转型的阵痛表现，对卡倍亿等汽车零部件企业而言，市场行情下滑的确会影响企业业绩。但总的来看，新能源、智能网联的规模化产业化趋势不可逆转，市场或许也更加看重其未来的成长性。

前五大供应商占比超90%

根据中国汽车工业协会统计，2011年至2018 年，我国汽车销量由1850.51万辆上升至 2808.06万辆，复合增长率为6.14%。

在这期间，卡倍亿的业绩也实现了快速增长。2016年~2018年，卡倍亿实现营业收入分别为7.04亿元、9.92亿元以及10.68亿元；归属于母公司所有者净利润分别为3920.43万元、5008.40万元以及6155.60万元。

然而，2019年1~6月，我国汽车销量1231.84万辆，同比下降12.41%，其中乘用车销量同比下降14%。受下游整车市场影响，2019年上半年卡倍亿汽车线缆销量同比下滑 25.48%。从主营业务收入来看，今年上半年卡倍亿的常规线缆和特殊线缆收入分别同比下滑了25.31%和7.88%。

在盘和林看来，汽车行业的持续低迷是行业转型的阵痛表现，由传统汽车向新能源汽车、智能汽车布局，由传统的汽车销售模式转向汽车服务及运营，汽车市场的投资回报需要一定的消化、迭代。对卡倍亿等汽车供应商企业而言，市场行情下滑的确会直接导致销量下滑，进而影响企业业绩。

不过，记者注意到，与销量、主营业务今年上半年开始下滑不同，卡倍亿的产能利用率在报告期内属于连年下滑。2016年时，公司绝缘材料和汽车缆线的产能利用率分别为63.94%和88.45%，但到了2019年上半年，已分别下滑至41.81%和53.96%。

卡倍亿在招股说明书中解释称，报告期内绝缘材料销量为对外销售数量，产销率低的原因系公司生产的绝缘材料主要用于公司自身汽车线缆生产使用。

除了上述问题之外，报告期内卡倍亿还有一个突出的问题就是供应商与客户过于集中。2016年~2019年上半年，公司向前五大供应商采购金额占原材料采购总额的比重分别为89.61%、93.30%、92.42%和 84.27%，其中对常州金源铜业有限公司采购金额占比超过50%，采购内容为铜杆。客户方面，公司前五名客户的销售占比也较高，维持在75%以上。

对此，盘和林向记者分析称， 不同行业对供应商、客户过度依赖的界定不同，但高于50%通常认为存在一定的过度依赖风险。过度依赖，可能造成企业与单一供应商的风险传递。一旦供应商出现质量问题、交货中断、价格上涨，将会影响企业的生产连续性、产品质量和成本。

拓展新能源市场前景遭疑

值得注意的是，根据招股说明书，公司此次募投的重点方向为新能源汽车电缆项目。募投项目总投资3.47亿元，拟使用募集资金3亿元，项目建设周期24个月。

不过，目前的新能源汽车市场正经历补贴退坡的考验。中汽协数据显示，今年9月，新能源汽车产销分别完成8.9万辆和8万辆，同比分别下降29.9%和34.2%。这已经是今年以来，新能源汽车销量连续第三个月下滑。

中汽协秘书长助理许海东表示，新能源连续三个月出现下降首要因素是财政补贴的退坡，汽车生产企业面临亏损，在一定程度上打消了积极性。此外，国五/国六切换，国五高性价比车型抢占了新能源的市场份额。

在此背景下，虽然卡倍亿已对该募投项目进行了审慎的可行性论证，但依然存在市场开拓难、销售无法达到预期目标的风险。

卡倍亿方面在招股书中也坦言，本次募集资金投资的新项目从建设到达产需要一段时间，而且募集资金投资项目由于存在项目实施周期，在短期内难以完全产生效益。如本次公开发行后遇到不可预测的情形，导致募投项目不能按既定计划贡献利润，公司原有业务未能获得相应幅度的增长，公司每股收益和净资产收益率等指标有可能出现一定幅度的下降。

“在行业转型阶段，新能源产业链企业应集中资源优势投入到具有增长潜力的业务发展上，加快技术的研发、应用和改进，强化市场地位，争取更高的市场份额。同时，对效益较差的传统业务逐步进行整合重组，调整生产规模和资金投入。”面对新能源市场开拓的不确定性，以及汽车零部件企业回款慢影响现金流等方面的问题，盘和林认为，企业应顶住市场低迷带来的现金流压力，加强资金管理和成本控制，做好现金流的预测和平衡工作，将经营风险和财务风险把控在适度水平。

“总的来看，即使当前卡倍亿的部分销售数据出现下降，也并不会削弱企业本身在汽车市场中的竞争力，且新能源、智能网联的规模化产业化趋势不可逆转，市场或许也更加看重企业的成长性。”盘和林说道。