民营企业要从宏观调控中吸取什么样的教训？

2018年在去杠杆的大背景下，过度扩张的企业突然发现自己在“裸泳”。

部分上市公司大股东大面积质押股票获取流动性，结果爆仓的爆仓，或是资金链断裂陷入债务危机。而这个时候来看，账上趴有大量现金的公司过去被质疑过于保守，今年反而凸显了优势。

这几个月与浙江的国企、民企、金融机构和监管人士都有多次交流。

“我们国企就是效率低，不然你们民企怎么混？”这虽然是玩笑话，但是也反映出了部分的事实。浙江有一个老牌国企，7月份发的三年中期债，年化利率4.6%左右，也是恰逢货币政策转向在债市的反应。该国企本来自己的心理预期点位在5.8%左右，这么低的成本让他们喜出望外。

同在浙江的一家民企，今年上半年发行的中票年化利率高达7%。当然其间有时间差的因素，上半年和下半年的形势确实也不同，但差距这么大，仍然可以反映出国企和民企在直接融资市场的不同市场地位。

债市是国内直融的主渠道之一，也被认为是“精准滴灌”企业的导管，在货币和资本市场中发挥着重要桥梁作用。

然而今年以来，债券市场风险偏好不断下调，市场资金涌向AAA高评级客户，其发行利率不断下行，而民营企业发债仍然艰难。因为相较传统融资，债券投资人对信用债融资主体的资质要求较高，多数实体经济企业要达AA或AA+以上外部信用评级实属困难。

再来看看间接融资市场，同样差距很明显。

国企还有跟银行谈判拒绝利率上调的能力。一个国企财务负责人表示，货币政策转向宽松至少在银行信贷层面他们还没有感受到。过去该国有企业的信贷多为基准利率打折，今年普遍上浮5%，“年中有银行要给我们上浮10%，被我们顶住了”。

反过来看民营企业，今年的银行一年期流动性贷款利率普遍在基准水平上浮20%-30%，这还需要有抵押或担保，或在核心企业有应收账款等。

如果这个数字对比还不够强烈，那我们来看另外一组官方统计的数据。

这是浙江省内某经济发达的区域，根据当地人行的统计，该区域今年1-6月的新增贷款中，国企占比约为78%，民企占比约20%。制造业算下来只有约2%，这还是近几年来制造业贷款形势最好的情况。

回到主题，民营企业要从宏观调控中吸取什么教训？

在采访娃哈哈创始人宗庆后时，他有八个字说得很好，专注主业，小步快跑。

这无疑也是一个稳健发展的模式，娃哈哈的借鉴价值在于，几十年如一日专注于主业，此外摊子不能铺得太大，在决策上要小心谨慎，力所不及的事情、心中无底的事情不去做。万一做了，也看见不对了，就要赶紧掉头及时止损。 “快跑”是指机会一旦出现了，就迅速行动，把握机遇，不能犹豫。