寻找新蓝筹之按图索骥看军工

编者按/2014年，军工行情火爆，其表现大幅超越沪深指数。资产注入、军民融合、军品定价改革等预期，为军工股赚足了眼球。然而，炒作军工股的风险亦不可小视。曾经有资产注入预期的成飞集成其重组戛然而止，众多融资盘爆仓，投资者损失惨重，就是最好的教训。在此情况下，2015年投资军工股遵从怎样的主线?有哪些公司存在良好的预期?其中风险又如何规避?这是投资者必须思考的问题。

在国力提升、军费加码、改革深化的背景下，军工作为2014年大热板块，截至去年年末，其整体表现大幅超越沪深300指数，投资者在相关基金、个股中斩获颇丰。而2015年，已经到了我国制定的国防和军队现代化建设“三步走”发展战略中“第二步”的一半，亦是“十二五”规划的收官之年。2015年，该板块的投资逻辑是什么?未来是否会持续火热?

随着近年国际局势变幻，传统、非传统安全隐患、不确定因素增多，我国国防军事环境亦有所改变，更进一步的改革、投入正在逐步推进。以去年初公布的2014年度国防预算来看，其8082亿元人民币(约等于1320亿美元)的水平，较2013年提升12.2%，总额已达到全球第二的水平。与此同时，十八届三中全会后“深化国防和军队改革”的决定亦在2014年有了实质性的进展。

“在强军战略下，目前军工行业确切的标的分为两个方面，一个是政策面，也可以说为消息面，主要从政策改革的资产证券化概念角度选股;另一个是从传统的基本面选股，即存在军费投入、采购加码预期的相关公司。”一位并购基金人士对《中国经营报》记者表示。

实际上，2015年多家券商分析师对军工板块都表示一致看好。改革号召、军工装备、信息化升级的迫切需求，都切实有利于军工行业。在军工板块改革、业绩高速增长预期存在叠加效应的背景下，多家券商研究机构、分析人士认为，在目前改革没有彻底落地，业绩仍未完全表现的情况下，2015年军工股具有较大表现空间。

改革加速

军工产业的投资机会首先来自于深化国防和军队改革。

2013年11月，十八届三中全会审议通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)，并宣布成立国家安全委员会。《决定》表示，“深化国防和军队改革。”多位券商分析师认为，这为军工行业确定了改革、发展基调。值得注意的是，军工行业产业升级改革的号角亦就此吹响。

去年尾声，工信部曾具体表示，2015年将继续推进军民融合深度发展专项行动，研究制定重要领域军民互动共享的措施意见。在2015年要加速军工改革，几方面壁垒必须突破，主要集中在军工企业改制、军工科研院所改制、军民融合统一管理、军工信息化共享。

据此，多家券商分析师认为在军民融合的大背景下，军工资产证券化、科研院所改制、民企参军等方面或将加码。

就军工资产证券化来看，与美国相比，我国军工资产证券化率较低，中金公司研究院分析师王宇飞认为，“十八届三中全会后，改革有了实质性推进，军工资产证券化加速明显。目前盈利能力最强和资产质量最好的军工总装资产和研究院所资产大部分均未上市，这部分资产在军工资产中占比最高，伴随国企改革和事业单位改制的加速推进，未来持续注入的预期强烈。”

国泰君安一位不愿具名的分析师在接受记者采访时表示，资产证券化主要注意几大军工集团，而与二级市场结合来看，比较确切的，公布了资产注入方案，并且国资委获批甚至完成方案的有中航飞机(000768.SZ)、中航电测(300114.SZ)、中航动力(600893.SH)、中国重工(601989.SH)等。其他尚未公布方案、并无具体标的的资产短期预计不会启动。

此外王宇飞还认为，“作为‘十二五’规划的时间节点，预计2015年事业单位改制将有实质性政策推出，军工研究所改制即将破冰。”

事实上，今年初国防科工局下发军工科研院所改革重要文件，市场期盼了多年的军工科研院所改制终于有了实质性的政策推动。据了解，该文件确定了军工科研院所改革分类的原则和标准，要求十大军工集团(包括中国核工业集团、中国核工业建设集团、中国航天科技集团等)提交科研院所分类的最终正式方案。

而随着兵器集团推进无禁区改革，航天科技集团改革，近期广船国际(600685.SH)和闽福发A(000547.SZ)重组获批，科研院所改制和资产证券化持续推进，安信证券分析师王书伟表示，“军工是2015年国企改革的重点，预计军工各集团改革将加快。”

中信证券在研究报告中提到，2015年底至2016年主要院所可能完成改制，驱动相关上市公司估值提升，而2016年起可能成为改制后的科研院所注入的高峰期。潜在资产规模较大的公司包括中航电子(600372.SH)、中国卫星(600118.SH)、航天长峰(600855.SH)、航天动力(600343.SH)、航天科技(000901.SZ)等，若实现注入，业绩将获得明显增厚。