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保险行业:银行保险板块或迎拐点机遇

时间:2022-09-29 10:05:26

 

来源:山西证券

保险:渠道改革仍在进行中,上市险企H122普遍采取以量补价的措施,发力销售储蓄型产品稳住保费规模,但NBVM继续呈下滑态势。当前时点,我们建议关注负债端相对领先、资产端弹性较大的中国人寿:1)个险队伍稳固,银保增长显著。H122末公司代理人74.6万人、人数居行业第一,人数较Q122末-4.4%,降幅继续收窄,人均产能7348元/月、同比+62.1%。H122个险渠道新单690.42亿元、同比+0.4%,领先同业;2)资产端贝塔属性较强,自由流通市值较小。根据公司H122数据,公司所持有的股票&基金资产价值+10%时,利润总额可变动223.8%,利润对股市表现的敏感性较高;此外,当投资收益率在公司精算假设基础上+50BP时,公司新业务价值将+23.2%、有效业务价值将+19.93%,公司内含价值对投资收益率变动的敏感性较高。截至9月27日,公司自由流通市值占总市值比重仅5.307%,低于可比公司。

银行:受益于地产纠偏和经济稳增长,银行股的估值压力及资产质量担忧有望缓解。当前时点,我们建议关注平安银行、宁波银行。平安银行:1)零售业务仍然具备成长性,H122零售业务营收/净利润占比均已超50%。伴随零售需求恢复和疫情逐渐受到控制后的风险改善,以及平安集团的资源加持下,未来零售业绩有望持续改善;2)对公业务增长稳健,公司房地产对公贷款占比高但不良率低,在地产纠偏过程中有望保持较低的不良生成率,利于资产质量持续改善;3)平安是最受益于降拨备的银行,在资产质量改善、拨备计提充分的同时,拨备前利润/净利润指标领先同业,降拨备带来的利润弹性较大。宁波银行:1)非息业务占比较高且受资本市场影响较大,H122公司手续费及佣金净收入+投资收益合计占营收比重为42.67%,高于同业;2)业务集中在江浙地区,区位优势显著,贷款规模增速较快(H122较年初+14.69%);3)负债结构中存款占比提升,成本率有望下行,H122存款较年初+18.70%,负债较年初+11.37%,存款增速更快;4)不良贷款率、拨备覆盖率在同业中较为领先。

投资建议:保险股建议关注中国人寿,银行股建议关注平安银行、宁波银行。

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