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农林牧渔行业:初步判断明年下半年猪价企稳回升

时间:2021-10-08 10:04:05

 

来源:华安证券

生猪补栏意愿相当低迷,初步判断明年下半年猪价企稳回升

①本周日生猪价格环比下跌3.6%至10.62元/公斤,行业继续亏损。本周六全国生猪价格10.62元/公斤,周环比大跌3.6%;本周五全国猪肉平均批发价18.83元/公斤,周环比下跌2.4%,自繁自养生猪亏损731.04元/头,外购仔猪养殖亏损1092.03元/头。②非瘟疫情处低位,补栏意愿非常低迷。涌益咨询披露数据(9.24-9.30):全国90公斤内生猪出栏占比7.42%,周环比下降0.21个百分点,处非瘟疫情以来最低水平;本周规模场15公斤仔猪出栏价182元/头,周环比大跌21.6%,50公斤二元母猪价格1453元/头,周环比大降9.8%,仔猪、母猪补栏意愿再降,补栏意愿非常低迷。③初步判断明年下半年猪价企稳回升。我们初步判断明年上半年猪价创新低,明年下半年猪价有望企稳回升,回升速度仍需观察,目前温氏、牧原、天邦、中粮家佳康头均市值较底部仍有20%以上溢价。猪价判断逻辑如下:2019年10月至2021年6月,能繁母猪存栏量环比持续上升,对应明年6月前生猪出栏量环比持续上升,猪价或跌破今年低位;今年6-8月,全国规模以上屠宰量同比分别增长65.8%、87.4%、97.5%,猪料销量同比分别增长53.5%、41.6%、41.7%,也印证生猪出栏仍在快速上升,拐点仍需要观察。由于今年7、8月末能繁母猪存栏量环比分别下降0.5%、0.9%,且9月末仔猪、种猪价格分别暴跌至182/头、1453元/头,补栏意愿非常低迷,预计9月能繁母猪存栏数据环比下行,明年下半年猪价有望企稳回升。

白羽鸡产品价格周环比降2.1%,黄羽鸡价格周环比上涨。

①白羽鸡产品价格周环比降2.1%。本周五白羽鸡产品价格9,150元/吨,周环比降2.1%。2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套,同比下降18%,今年1-8月更新量65.33万套,年内首次出现累计同比下降,今年祖代更新量有望在2020年基础上进一步下降,从大周期角度看,2022-2023年白羽肉鸡价格将温和上行;根据历史经验,鸡价可独立于猪价波动,明年有望提前于猪价上涨。②黄羽鸡价格周环比上涨。本周五,黄羽肉鸡快大鸡均价6.25元/斤,周环比涨1.8%,同比涨1.46%;中速鸡均价6.92元/斤,周环比涨2.1%,同比跌3.9%;土鸡均价7.94元/斤,周环比涨3.3%,同比涨1.0%;乌骨鸡6.37元/斤,周环比涨3.6%,同比涨12.9%。

种业政策暖风不断,中长期利好种业板块。

①种业政策暖风不断,中长期利好种业板块。①国家玉米、稻品种审定标准正式实施,中长期利好种业板块。7月9日中央深改委会议审议通过《种业振兴行动方案》,把种源安全提升到关系国家安全的战略高度。随后《国家玉米、稻品种审定标准(2021年修订)》公开征求意见出台,种子法修正草案首次提请审议。日前《国家级稻品种审定标准(2021年修订)》和《国家级玉米品种审定标准(2021年修订)》正式发布,并于10月1日起实施。此次修订后的审定标准,提高了品种产量指标,稻高产稳产和绿色优质品种产量指标总体提高2个百分点,玉米高产稳产品种产量指标提高2个百分点,玉米绿色优质、鲜食、青贮等专用特用品种产量指标比同类型对照品种提高3%以上;提高了品种DNA指纹差异位点数指标,将稻、玉米审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数由2个分别提高至3个、4个;提高了抗病性指标,增加一票否决病害类型和病虫害鉴定内容等。此次提高稻和玉米品种审定门槛,有利于强化种业知识产权保护,激励育种原始创新,引导培育突破性品种,可以从根本上解决同质化问题,中长期利好种业龙头企业。②21/22年中国玉米供应或出现结余。据我国农业农村部市场预警专家委员会9月预测:20/21年我国玉米饲用消费量和工业消费量比上月估计数均下调200万吨,主要是因为小麦、超期储存稻谷等替代品价差优势凸显,饲料企业减少玉米用量;同时深加工企业利润下滑致开工率下降,抑制玉米工业消费;玉米进口量比上月估计数调增400万吨,主要是大幅增加美国进口;2021/22年度中国玉米饲用消费量比上月预测数下调300万吨,主要是考虑到生猪价格持续低迷,后续产能扩张趋缓,对饲料消费拉动减弱;7月下旬以来全国玉米长势良好,增产趋势逐步明朗,20/21年度全国玉米供应从缺口652万吨调整至结余449万吨,21/22年全国玉米供应从缺口191万吨调整至结余109万吨,我国玉米价格存下行压力。③21/22年全球豆粕库消比处11/12年以来低位,价格或维持高位。美国农业部9月供需报告:21/22年度全球大豆库消比预测值26.1%,与20/21年度持平,预测值月环比上升0.7个百分点,处于16/17年以来低位;21/22年度全球豆粕库消比预测值4.6%,预测值月环比下降0.1个百分点,处于11/12年来最低水平。

国内宠物食品龙头夯实基础,深耕市场力拓品类。

①中宠股份:国内宠物食品龙头,不断夯实核心竞争力。核心竞争力主要体现在:拥有专门研发团队,每年推出新品,今年在干粮方面推出全价冻干、双鲜以及五谷冻干粮三大品类,公司在零食、湿粮也都不断推出新品;拥有专门的饲喂测试基地,所有产品在推出前后均会通过活体动物,针对适口性、耐口性及其他理化指标持续监测,这在国内是非常少见的;品质保障,公司自1998年做外贸开始,20多年一直用国外高标准进行生产,未发生一起召回事故;品牌端全面、均衡布局,相较其他厂商,公司已走完0到1阶段,拥有先发优势。

②佩蒂股份:全球宠物咬胶龙头,深耕市场力拓品类。1H2021,公司实现营收7.1亿元,同比增长22.3%;其中,海外收入6.09亿元,同比增长约20%增速;国内收入1亿元,60%-70%来自于自有品牌收入,自有品牌21H1实现30%-40%增速。海外ODM收入增长主要是因为第一大客户去年在欧洲扩充了销售渠道,并导入第4代产品,下半年受越南新冠停工影响有限。公司在国内实行多品牌战略,主要包括好适嘉、齿能、爵宴、贝家,国内业务有望通过自有品牌培育,品类由咬胶扩充至主粮恢复快速扩张。

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