“固收+”基金是今年居民关注度较高的一类产品。从需求端看，“固收+”基金以较低的波动、相对稳健的回报，为投资者提供了理财替代的一种选择。从供给端分析，今年前8个月，“固收+”基金(含二级债基、偏债混合基金)新发产品约470只，募集规模近4000亿份。

在理财替代的大背景下，投资者如何理解和选择“固收+”基金，以在波动的市场中追求资产的稳健增值？基金管理人又如何结合客户需求提供合适的产品？

“‘固收+’产品组合中涵盖股票、信用债、利率债、可转债等不同的细分资产，既有固收类资产的防守性，又有一定比例的进攻性资产提升收益弹性，较好地契合了稳健型客户的需求。”广发基金混合资产投资部总经理曾刚认为，“固收+”产品的本质是结合居民财富管理的理财需求，在控制波动的前提下，通过配置不同属性的资产来降低组合波动，为客户提供匹配其风险收益的产品。

10月11日起，广发基金推出拟由曾刚管理的“固收+”新品——广发恒阳一年持有期混合型基金(A类：013184)将在光大银行销售。该产品股票仓位为0-40%，基金经理将在研究宏观经济基本面、政策面和资金面等多种因素的基础上，评估股票、债券及货币市场工具等大类资产的估值水平和投资价值，根据大类资产的风险收益特征进行灵活配置，确定合适的资产配置比例。

21年投研老将担纲恒阳一年持有期

广发恒阳一年持有期混合拟任基金经理是广发基金混合资产投资部总经理曾刚。翻开曾刚的履历，自2001年起，他先后在红塔证券自营业务总部、汉唐证券债券业务总部、华宝兴业基金研究部、上海电气集团财务公司资产管理部从事债券投研工作。2008年4月进入基金行业，先后担任华富基金固定收益投资总监、汇添富基金固定收益投资副总监，2020年9月加盟广发基金。

从曾刚自2001年进入证券行业，至今已有21年，公募基金一线作战的经验也达12年之久，可谓是“资历深、从业经验丰富的投资老将”。据Wind统计，在全市场905位偏债型基金经理中，仅有34位偏债型基金经理公募基金投资年限超12年。广发基金曾刚就是其中之一。

业绩是检验基金经理投资能力的试金石。据招商证券统计，曾刚自2012年9月18日至2020年9月18日管理汇添富多元收益，任职累计收益94.83%，年化收益8.68%，在各完整年份均实现稳定正收益，其中2014年、2015年和2019年基金收益超过10%，大部分年份的最大回撤均控制在-5%左右。

在12年公募投资实践中，曾刚形成了“守正出奇、均衡配置”的风格。一方面，他会努力把握各类资产的中期趋势，并在某一类资产有较为明显的中期向上趋势时，敢于前瞻布局，提高进攻性。另一方面，他通过大类资产、行业、个股的均衡配置，控制风险，提高组合的稳定性。

“做好‘固收+’的关键在于大类资产配置，这是投资组合最重要的收益来源，不必把某个资产的行情吃到极致，均衡把握胜率高的机会。”曾刚介绍，他会把几个不同的细分资产放在统一的投资框架中进行比较，分析股票、转债、信用债、利率债四大类资产的性价比。在此基础上，再结合组合的风险和收益目标，选择适合当前阶段的配置比例。

敢于舍弃多维度管理风险

基金经理的大类资产配置能力，很大程度上决定了“固收+”基金的收益水平，在曾刚看来，它的另一重功效是，确定风险管理的基础格局。如果大类资产做得不好，依赖单一的风险控制手段，很难做到同时兼顾收益和风险。

在多年的实践中，曾刚注意到，不同资产的波动幅度不一样，适合采用差异化的风险管理方式。例如，股票的波动率是最高的，从控制回撤的角度出发，不能持续高比例配置权益资产。在过去某些极端年份，部分“固收+”产品出现负收益率，原因之一就是没有做好股票资产的“进退”取舍。2018年就是典型的例子，股票资产的下跌可以轻易抹掉债券持仓的收益。又比如，转债资产虽然具有股性，但相比股票，它的流动性不太好，适合左侧买入和左侧卖出。

“如果不具备较好的大类资产配置能力，在跌宕起伏的市场中，我们很难控制风险，甚至很难一直保住正收益。”步入证券行业21年，曾刚经历了多轮的大类资产牛熊周期，只要是单独管理的基金在所有完整年份，都取得了正收益，依靠的就是对资产的轮转和回撤的控制。

“我会站在组合整体的角度，评估各类资产和行业之间的相关性，尽量降低彼此之间的相关性，以便更好地控制回撤。” 曾刚总结，管理风险的核心是基金经理要有合理、冷静的框架性思维，把握住大的脉络；既要敢干，也要敢舍弃。成功的风险管理其实是从买入时开始的，要在早期配置就持续下功夫。

此外，定期的业绩检视和归因分析，是曾刚在风险管理、控制回撤的必要一环。他会逐月回看组合管理是否偏离预定目标，不断复盘，并进行严格的绩效归因，按照实际发生的结果来纠偏。

“绩效归因能帮助基金经理不断反思，它可以提醒基金经理，市场的运行趋势很难准确预判，尤其是要观察组合是否存在极端下行风险，是为检视机制中重要的任务。”在他看来，业绩检视，就像是不断前行过程中暂时停下来回头观察一样，是必要的，通过它，可以看看自己走的路对不对，正不正，如果偏了歪了，宁愿退几步，再朝新的方向重新出发。

敢于正视风险，承担风险，既是曾刚的投资原则，也正是他对市场敬畏、对持有人负责的担当与责任感。作为深耕固定收益多年的老将，曾刚带着希望为持有人财富增值保值的理想，继续奋斗在投资一线。