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计算机行业调查报告：那些年我们一起追过的主题

时间：2016-09-29 16:38:00 来源：

投资要点:

主题回溯,以史为鉴计算机行业在过去三年(2013~2015)的成长股牛市中产生了智慧城市、自主可控、大数据、O2O、企业级服务等一系列热点主题,基于热点主题的投资方式在过去几年的市场中盛行,并且取得了丰厚的投资回报,热点主题下诞生了一批几倍甚至几十倍的牛股。以史为鉴可以知兴替,本文将回溯从2012年到2015年计算机板块中的热点主题,总结热点主题的推荐逻辑、分析相关逻辑的是否兑现和进展情况,去伪存真,挖掘能够真正落地并且已经达到行业爆发拐点的主题以及相关优质企业。

风险偏好下移,业绩为纲回归经过2015年至今的几轮股灾,市场资金的风险偏好已经大幅下降,计算机板块今年以来大幅跑输大盘,高估值的纯主题概念炒作正逐渐被市场摒弃,投资偏好从PE驱动转向EPS驱动。回顾2010至2012年,计算机板块同样经历了一轮熊市,2012年计算机板块估值(动态)一度降至30x,接近08年历史低点。而目前计算机板块的整体估值在60x,未来不排除估值中枢继续下移的风险。因此,我们预计未来较长时间内,市场将回归并保持以业绩为纲的风格。

吹尽黄沙始得金,精选优质主题过去几年被市场追捧过的计算机主题中,已经有部分正在兑现,处于产业加速发展期,我们认为,在目前的市场环境下,从加速兑现的主题中优选成长,寻找以EPS驱动的高成长个股,有望在弱市中取得不错的投资收益。从主题选择来看,我们建议投资者重点关注:

1)PPP模式下的智慧城市和轨交信息化;今年随着经济下行压力的继续加大,政府加大了财政政策的力度,通过PPP模式的智慧城市有望解决过去几年智慧城市建设过程中遇到的障碍,智慧城市相关企业的业绩以及现金流有望迎来新的一轮爆发式增长。首先,PPP模式缓解智慧城市发展资金压力;其次,PPP模式有助于提升项目运营效率,提升智慧城市盈利能力。包括交通、医疗、住宅等在内的智慧城市项目具备海量的流量以及数据资产,其运营的延展性、可塑性非常强。

2)产业互联网与供应链金融;我们认为国内IT企业最好的盈利模式是通过O2O流量变现以及卡位大数据资产变现的2.0模式,过去几年O2O的热潮已经退却,低频次的O2O场景已经证伪,而产业互联网以及供应链金融领域的数据变现及流量变现正在加速落地,产业互联网打通B资源,利用B端的流量通过O2O变现,以及将海量B端数据以供应链金融方式变现。经过近两年的发展,相关企业已经在该领域取得突破进展,进入加速变现阶段。

3)自主可控中通过技术吸收引进的高端计算机产业链。从目前IT国产化进程来看,服务器、存储等基础硬件的国产化替换正在加速,国产化趋势明显,国内厂商已经包揽国产服务器出货量的前三甲。浪潮和华为在国内市场的市占率达到了18%和17%,远高于海外企业。但在高端计算产业链中,IOE仍然占据主导,国内厂商的份额较小,经过几年的技术引进和研发,目前高端计算产业链已处于落地阶段,具备了国产化替代的基础,在高端服务器、数据库、中间件等领域有望形成突破。

行业评级及投资策略经过2015年至今的几轮股灾,市场资金的风险偏好已经大幅下降,计算机板块今年以来大幅跑输大盘,高估值的纯主题概念炒作正逐渐被市场摒弃,投资偏好从PE驱动转向EPS驱动。根据我们梳理有部分主题已经开始落地,重点推荐PPP模式下的智慧城市和轨交信息化,产业互联网与供应链金融,自主可控中的高端计算机产业链相关标的。对计算机行业整体保持中性评级。

重点推荐个股重点推荐1)PPP模式下的智慧城市推荐易华录、达实智能、天夏智慧等;2)PPP模式下的轨交信息化推荐运达科技、华铭智能等;3)产业互联网及供应链金融推荐上海钢联、银之杰、汉得信息等;4)高端计算产业推荐华胜天成、浪潮信息、同有科技、中科曙光等。

风险提示:1.系统性风险、2.业绩不及预期、3.相关政策推进不达预期的风险。

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