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智能制造行业：扫地机器人行业目前正处蓬勃发展期

时间：2021-06-30 10:06:00 来源：东方证券

核心观点

革命性技术创新赋予产品实用性，扫地机器人行业目前正处蓬勃发展期。自2001年第一台量产扫地机器人问世以来，产品应用技术的创新与降本提效一直驱动着行业不断发展，依据行业中代表性产品的上市时间，我们将扫地机器人的发展史大致分为三个阶段，目前正处于蓬勃发展时期。2020年，全球扫地机器人市场规模达34亿美元，同比提升32%，iRobot、科沃斯、石头科技作为世界前三大扫地机器人供应商，2020年市占率分别为46%、17%、9%。

扫地机器人渗透率提升空间广阔，技术升级是核心驱动因素。扫地机器人产品为王，当前仍处于生命周期初期，技术创新是行业发展核心驱动力。近年来伴随中国各大厂商在移动导航（如ToF传感器搭配VSLAM等）、移动避障（如3D结构光、单目AI、双目AI等）与地面清洁（如抹布自动清洗基站、高频声波震动擦地等）层面的技术突破与应用创新，产品实用性与性价比显著提升，中国扫地机器人市场开始步入加速渗透期，据估算当前中国扫地机器人渗透率仅为4.5%，低于美（15%）、日（9%）等国，市场成长空间广阔，据我们测算，中性、乐观情形下未来十年中国扫地机器人总销量CAGR分别可达13%、21%。此外，以科沃斯、石头科技为代表的中国扫地机器人龙头企业积极投身国际市场竞争、加大海外渠道建设投入，凭借自身出众的产品力与较高的性价比，其国际竞争力已逐步展露，海外收入规模快速增长，2020年石头科技、科沃斯欧洲市场占有率已达14%、9%。

差异化的生产、经营模式造就特点鲜明的扫地机器人行业三大龙头。我们从生产模式、产品战略以及销售渠道三大方面，对世界前三大扫地机器人企业iRobot、科沃斯以及石头科技进行财务数据对比：①生产端，科沃斯产品基本自产，iRobot、石头科技主要依靠委托代工厂生产；②产品战略端，科沃斯、iRobot均采用系列化产品、全价格带覆盖战略，石头科技则专注于打造几款中高端大单品；③销售渠道端，科沃斯以线上渠道为主，石头科技线上渠道与线下经销并重，iRobot以线下渠道为主，线上渠道也在快速扩张。生产、经营模式上的差别也使得三家公司在盈利水平与周转效率上存在一定差异。

投资建议

2020年以来扫地机器人行业迎来了新的一轮高速增长期，伴随3D结构光、AI避障、抹布自动清洗基站等创新型技术逐步应用于新上市产品，产品实用性与便捷性得到提升。展望未来，目前国内龙头企业技术储备丰富，新品迭代节奏稳健，技术创新驱动下扫地机器人行业有望步入量、价齐升的高景气时期，未来渗透率提升确定性较强，我们对全球市场的长期发展保持乐观，建议关注技术储备丰厚、产品端具备全球竞争力、渠道侧加大海外市场扩张的国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，未评级)、石头科技(688169，未评级)。

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