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房地产行业:房企销售环比持平 金九银十成交复苏在即

时间:2022-09-09 10:05:14

 

来源:信达证券

百强房企销售:同比降幅继续收窄,操盘延续合作趋势。2022年1-8月百强房企累计销售金额为46,819.00亿元,同比下降47.6%,较上月跌幅收窄1.2pct,仍延续下跌态势。百强房企单月销售金额为6047.50亿元,同比下降37.3%,跌幅扩大2.07pct,环比微降0.3%。作为传统的销售淡季,8月的成交表现与往年同时段的走势基本相符,总体上符合前期预判,而销售复苏节奏并未明显加快,主要系:1)市场依旧在消化断供的负面影响,行业信心在加速重构;2)即将步入“金九银十”,房企在全力蓄客。分梯队看,各梯队同比跌幅均明显收窄,TOP6-10房企累计和当月销售金额同比跌幅收窄幅度最明显。累计全口径销售金额入榜门槛方面,8月百强房企TOP5/TOP10/TOP20/TOP50/TOP100累计入榜门槛分别为1710.00/1263.40/576.30/289.10/88.60亿元,同比下降54.3%/39.1%/51.6%/48.6%/53.4%,跌幅分别收窄0.2/5.3/1.2/1.0/4.0pct,权益口径来看,TOP10入榜门槛同比跌幅大幅收窄3.4pct。总体上TOP10房企表现整体更优。TOP5/TOP6-10/TOP11-20/TOP21-50/TOP51-100房企占百强房企累计权益销售金额比例为27.6%/13.0%/17.1%/24.7%/17.7%,分别变动-0.09/0.04/0.39/-0.34/0.00pct,TOP6-10和TOP11-20占比提升,TOP20整体集中度进一步提高。8月百强房企中近六成企业单月业绩环比降低,多数房企8月单月业绩不及上半年的月均水平。Top40房企中,国企平均单月同比增速-0.67%,招商蛇口、华润置地、金地集团等房企同比转正,央国企销售拐点越发明显;民企平均单月同比-29.99%,除龙湖集团、仁恒置地等个别房企同比转正外,较多房企同比跌幅仍超20%。我们认为房企之间销售的差异源自于供给弹性的分化,那些能够在核心城市土地市场上持续补货,并能择机外推新盘的国央企和优质民企,在经历了7-8两个月的蓄客和积累后,有望凭借政策的东风,以及丰富而优质的货源,实现弯道超车。从高频数据来看,最近一周(08/27-09/02)30个大中城新房成交面积环比上升14.93%,一线/二线/三线城市环比变动-4.62%/25.34%/16.35%,断供对销售的影响可能已经接近尾声。政策方面,保交楼专项借款、国常会表态皆说明未来“保交楼”的确定性加强。同时在“一城一策”的基调下,前期管控严格的强二线城市也持续发力——放松节奏可能更紧凑、支持力度可能不断加大。我们认为未来上海、北京、杭州等一线及强二线城市的市场销售有望率先实现反弹。

融资:融资规模与上月持平,平均期限有所延长。8月房企境内外融资389.86亿元,同比下降26.8%,环比下降60.9%,同环比降幅扩大。其中境内债发行377.4亿元,同比下降11.9%,境外债发行12.46亿元,同比下降88%,发行规模降至2019年1月以来的最低水平。境内债方面,中票、短融和证监会ABN发行增加,公司债和定向、超短融等发行量均下降。境内外债券发行期限缩短,平均利率稳中微降。8月境内债平均期限4.22年,环比下降0.13年,平均利率3.4%,与上月基本持平。境外债平均期限1年,环比下降3.1年,平均利率6%,环比下降54bp。境内债以中票为主,8月发行规模较上月基本持平,整体平均期限保持稳定,境外债方面只有绿景中国发行了两期票面利率为6%,期限为1年的债券。债券融资仍以国央企为主,利率上浮。分企业性质来看,8月上市房企发行境内债162.9亿元,同比下降22.5%,整体规模与4月5月相近,非上市房企发行规模221.5亿元,同比下降15.2%。境内债发行主体以国企央企为主,国企发行期限缩短,发行利率上升;民企和其他所有制企业发债34亿元,发债主体为滨江地产和美的置业。8月有8家上市房企评级被下调,6笔境外债发生实质违约,违约本金合计29.59亿美元,1笔境内债本息违约,合计本金7.6亿元,9笔债券展期,整体违约情况较上月有好转。债务到期压力方面,2023年、2024年和2025年仍是偿债高峰期,具体到月度来看,考虑行权10月房企债务到期规模756.12亿元,压力略高于9月,后续偿债规模逐步下降,2023年1月、3月和4月偿债规模再次上升,单月偿还额均超过850亿元。

底部趋势明显,成交复苏在即。“金九银十”将近,行业销售复苏的节奏有望迎来变化。下半年以来成交数据持续低迷受到多方因素的影响,主要包括1)购房需求在6月份已被集中释放过一轮;2)开发商大规模推盘后多为续销项目,供应小幅收紧;3)疫情、停贷断供等不利因素进一步打乱消费者购房节奏,市场基本面阶段性走低。目前市场对不利因素已经基本反应完毕,行业迎来传统的销售旺季,此前未被满足的购房需求正在逐渐释放,我们预计房地产市场将迎来新一轮行情。与此同时对比近半个月新房与二手房数据,我们发现二手房成交数据改善程度明显超新房,说明需求端确实已经在逐步释放,市场是有真实的购房诉求支撑的。板块方面,我们认为当前底部趋势已较为明显,我们判断下半年行业出清仍将继续,熬过低谷期的房企将有望收获行业回暖的红利,随着政策力度逐步扩大,叠加行业下半年销售旺季来临,市场信心有望恢复,虽然行业回暖速度较为缓慢,但正向改善较为确定,因此我们建议重点关注信用情况更为良好,资金链更为安全,货值更为充裕的国企央企以及优质的混合所有制企业如保利地产、金地集团、招商蛇口、中海地产、华润置地、华发股份、南山控股。

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