2018经济再聚焦：防风险 谋质量

就在一年一度的中央经济工作会议召开之际，亚洲开发银行13日发布的报告中，再次上调对今年中国经济增长的预期。此次将9月份报告中的预期6.7%调高至6.8%。

这已经是亚洲开发银行今年以来第三次调高中国经济预期。而稍早之前，世界货币基金组织（IMF）和世界银行也都分别第四次和第二次上调中国经济年度增长预期。

值得关注的是，这三家机构的预期中都判断今年中国预期增长6.8%左右，但到2018年可能下滑至6.4%左右。这从某种程度上显示了市场依然认为中国经济是风险与机遇并存。

如何在这两者之间把握好平衡？ 作为判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，中央经济工作会议备受关注。中国社科院经济所经济增长理论研究室主任刘霞辉12月14日向《中国经营报》记者分析称，“预计明年经济仍或以稳为主，政策可能不会出现大的调整。在美国减税与加息的背景下，明年经济工作重点或重在防范风险；估计明年改革有望推进，尤其国企混改有望取得突破。”

政策目标或转向“防风险”

按照惯例，在中央经济工作会议召开前一周，中央政治局会议将分析研究2018年经济工作。这也成为判断来年经济工作定调的重要途径。12月8日召开的该会议中强调了防范风险、精准扶贫和污染防治是工作重点。其中，防范风险被放在了首位，而重中之重是控制宏观杠杆率。

在中信建投首席宏观分析师黄文涛看来，以往“稳增长”的诉求主要基于两点因素：一是“2020年翻一番目标”，二是就业，而目前这两个因素对经济增速的要求都有所降低，政策目标有望转向“防风险”。

民生证券研究院宏观固收主管张瑜则认为，杠杆问题依然作为重大风险列于任务首位，但措辞从“去”杠杆转为“控”杠杆，预计会在去杠杆和稳风险之间进行平衡，相比债务破产湮灭对经济的冲击，债转股更为缓和，关注中央经济工作会议是否给出进一步的推进方向。

对比7月中央金融工作会议提出的“去”杠杆转为现在“控”杠杆的变化，中原银行首席经济学家王军表示：“控制杠杆的说法是短期稳定增长的现实需要。措辞的调整并不是意味放弃此前控制杠杆的努力，而是更加精准地认识与处理这个问题，预计明年伴随着国企改革，控制杠杆过快上升的问题仍是宏观调控的一个核心任务。” 王军此前曾任中国国际经济交流中心研究部宏观经济处处长。

“随着货币维持紧平衡、资管新规落地、实体贷款利率走高，将逐步从金融去杠杆转向实体去杠杆阶段。”海通证券首席宏观研究员姜超提出，政治局会议将防范化解重大风险、控制宏观杠杆率放在三大攻坚战的首位。这意味着货币政策难松，靠居民举债支撑的地产泡沫不可持续。

并且在他看来，金融去杠杆已取得成效。“今年以来代表金融体系流动性的M2增速持续创新低，但11月M2增速低位回升至9.1%，意味着金融去杠杆已经取得明显成效。而代表实体经济杠杆的社会融资增速在11月大幅下滑，实体去杠杆已经展开。”姜超说。

实际上，从近期的重要会议精神与相关评论看，政策层面对“去杠杆、防风险”的重视程度不断提升，具体包括“国有企业去杠杆”、“处置僵尸企业”、“地方政府隐性债务”等领域。由此黄文涛认为，2018年仍将是“前期政策消化期”，无论是财政政策还是货币政策，都难有明显放松。

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