业务结构单一引发投资者忧虑 美图公司拟登陆港交所

图片处理软件美图秀秀所在的美图公司日前已通过港交所上市聆讯，有传闻称预计12月初美图公司将进行IPO路演。美图公司公关人员对《中国经营报》记者证实了上市聆讯通过一事，但其表示，公司目前正处于上市缄默期，对传闻不做任何评论，一切以公告为准。

早在今年8月，港交所挂出了美图公司的招股书显示，今年上半年，美图公司营收95.1%来自智能硬件业务也就是美图手机。而即使扣除可赎回优先股公允值亏损之后，自2013年以来，美图公司已亏损11.38亿元。巨亏之下，美图手机独扛盈利大旗。

分析人士认为，美图公司单一的收入结构和庞大产品体系及用户量相比并不匹配，单凭美图手机无法支撑美图公司的未来。而美图软件业务作为工具类应用，实现流量变现也并不容易。

用户基础变现

据市场消息，美图公司赴港交所首次公开募股已通过上市聆讯，美图或于12月初在香港公开募股，计划将完成最多8亿美元的集资。对此，美图公司公关人员对本报记者表示，公司近日确实已经通过了港交所上市聆讯，但是目前正处于上市缄默期，对于各种传闻不做任何评论，一切以公告为准。

今年8月，美图公司向港交所递交上市申请，拟募资5亿美元至10亿美元。据外媒报道，美图公司目前估值约50亿美元。这意味着，上市之后，美图将成为港交所估值仅次于腾讯的互联网公司。

与此同时，美图背后的手机品牌美图手机也出现在了更多人面前。港交所公布的美图公司招股书显示，2013年以来，美图公司一直处于亏损状态，2013年、2014年、2015年的净亏损额分别为2581万元、17.7亿元、22.2亿元，今年上半年则亏损21.9亿元，较去年同期13亿元的净亏损额同比扩大69.2%。即使按照中国香港、美国两地不同的会计准则计算，除去优先股影响，过去3年美图的亏损额也达到了11.38亿元。

而巨亏背后主要盈利业务是美图手机，过去3年，美图手机收入占美图收益比重持续上升，从最初的59.7%一路攀升至今年上半年的95.1%，收入达5.5005亿元，每部手机利润为353元。而互联网服务及其他营收则出现了下降，从2015年上半年的4182万元下降至今年上半年的2863万元。

和360、猎豹、乐视等互联网公司进军硬件领域一样，美图公司在2013年推出首款美图手机。美图董事长蔡文胜当时向外界解释称：“移动互联网未来一定是垂直化、专业化、定制化。”在美图公司的招股书中，其将推出手机视为美图实现用户基础变现的首个举措，“专门为高质量自拍照设计的智能手机存在着一定的市场需求”。

在此之前，2008年成立的美图公司最早推出PC版修图软件“美图秀秀”而走红，2011年其又推出美图秀秀移动版，目前应用月活跃用户数过亿。围绕美图秀秀，美图公司又先后推出了美颜相机、美拍、美妆相机、潮自拍、BeautyPlus等6款核心手机应用，月活跃用户总数约4.46亿人。

美图手机的推出，显然迎合了一定群体的“爱美”需求。美图公司向本报记者透露，今年8月美图对统计学上属重大的随机美图手机用户样本进行调查，约75%的智能手机是由现有应用用户购买。在今年的天猫“双十一”开售一小时后，新发布的美图M6站上2000元档手机销量排行第二位置，在总销量品牌排行中，美图也一度进入前五，最终因货源不足，很快售罄。

至今，美图手机已经发布两个智能手机系列共五个型号，标价均在2000元以上。美图招股书显示，2013年美图手机刚推出时只卖了2.7万台，但2014年飞速增长至27万台，之后保持稳定上升状态，2015年销量38万台，2016年上半年则卖了28万台。

“美图手机虽然销量不大，但是其配置不高，成本也不高，而售价并不便宜，所以能够实现盈利，这样的用户对于企业来说恰恰是优质用户群体。”易观智库分析师赵子明认为，优质客户正是美图公司能获得高估值的原因之一;另一个原因是，美图定位于时尚、美丽需求，这恰恰是高附加值的需求，具有庞大活跃用户群体的美图是一个很好的入口。

盈利难以支撑