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煤炭行业:需求边际改善 煤价延续涨势

时间:2022-08-23 10:05:27

 

来源:国盛证券

本周行情回顾:

中信煤炭指数 3471.58 点,上涨 2.68%,跑赢沪深 300 指数 3.64pct,位列中信板块涨跌幅榜第 5 位。

重点领域分析:

动力煤:需求边际改善,煤价延续涨势。本周冶金、化工等备货需求积极,电煤补库需求增多,煤价延续涨势。截至本周五,秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓价主流报价 1170 元/吨,周环比上涨 25 元/吨。产地方面,周内“三西”主产区受降雨影响,煤矿生产和运输受限,鄂尔多斯地区影响较大,当地井工煤矿停产一天,供应暂时性下降;待天气影响结束后,多数煤矿陆续复产,供应恢复高位;市场煤源依然偏紧,随着港口行情好转,近期冶金、化工等备货需求积极,叠加电煤补库需求增多,煤矿普遍即产即销,晋陕部分煤矿拉煤车依旧需要排队等候,价格延续稳中上涨态势。港口方面,主产区市场受暴雨侵袭,部分煤矿生产和运输受到影响,调入量持续下降;而南方地区连日高温,沿海地区日耗水平居高不下,下游部分终端开始补库,促使周内港口煤炭调出量增加。总体来看,北港库存高位震荡,环比有小幅下降。下游方面,浙江、江苏、安徽、四川等地频频出现 35℃乃至 40℃以上的高温天气,当地电力需求高峰负荷持续攀升,居民用煤用电需求高企,推动电厂日耗维持高位,而电厂询货增多,补库持续进行,电厂库存高位震荡。整体而言,主产区煤价稳中小涨,受降雨影响,部分煤矿生产和发运受影响,部分长协占比少的中小电厂采购和补库积极性提高,而冶金化工等非电及民用需求积极,叠加前期拉运需求陆续到港,促使港口锚地船舶数量增多,沿海煤炭市场活跃度有所提升,在成本和少量续期支撑下,贸易商挺价意愿增多,但目前保供力度不减,季节性支撑有限,非电煤“金九银十”传统旺季行情仍待进一步观察,在高库存压力下,预计煤价涨幅有限。

焦煤:终端成材需求是核心矛盾,焦煤市场主流暂稳运行。本周,随着焦炭第二轮涨价全面落地,焦企利润继续修复,采购需求有所改善,当前煤矿整体出货顺畅,多煤种价格再度上涨,且煤矿线上竞拍成交尚可,成交多有溢价。截至本周五,京唐港山西主焦报收 2350 元/吨,周环比持平。产地方面,受主产地部分煤矿事故影响,煤矿产量有所减少,煤矿出货顺畅,厂内焦煤几无库存。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少 9.7 万吨至920.5 万吨。进口蒙煤方面,受焦炭第二轮涨价影响,下游采购意愿增加,蒙煤市场交投氛围再度活跃,口岸日通关车辆数回升至相对高位,蒙 5 原煤主流报价上涨至 1550 元/吨左右。需求端,下游焦钢企业对原料煤仍有刚需,然近期钢坯价格下行,且终端需求欠佳,目前焦钢企业多按需补库为主,钢厂原料煤采购较为谨慎。后市来看,近期随着钢材供需好转,钢材利润恢复,铁水产量将进一步回升,钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购有所回升,从而带动焦煤成交稍有转暖,焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”,未来重点关注能否出现以下传到路径:地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。

焦炭:铁水产量稳步回升,价格稳中偏强运行。本周,焦炭第二轮提涨落地,提涨 200-220 元/吨,累涨 400-460元/吨。供应端,本周落实第二轮提涨之后,焦企利润得到有效改善,焦企提产意愿进一步增强,生产积极性有所提升,供应继续回升明显;因钢厂开始陆续复产,助力焦企出货顺畅,库存压力减轻。需求端,终端需求仍然疲软,钢材价格窄幅震荡,各地钢厂仍在有序复产中,铁水产量稳步回升。综合来看,随着焦炭第二轮提涨落地,焦企利润扭亏为盈,提产意愿进一步增强。但终端需求&钢厂利润仍为核心矛盾,成材价格走弱以及终端消费表现低位运行下,钢厂利润或将收缩,加之中间投机贸易商采购积极性开始回落,焦炭进一步探涨空间或有限,但考虑到原料端煤价稳中偏强运行,对焦价有较强支撑,部分焦企仍存看涨意愿,预计短期焦炭市场或稳中偏强运行。后期需持续关注运输情况、焦炭库存变化、焦炭供需情况、原料煤价格走势、焦钢利润、下游成材需求、钢厂复产情况等对焦炭市场的影响。

投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例,煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐:中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

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