法拉电子：薄膜电容器龙头，受益新能源汽车高

类别：公司 研究机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2015-12-11

投资要点：

照明领域市场需求下降。传统节能灯逐渐被LED 照明替代，小功率LED 球泡灯可以通过电阻限流分压来保证灯泡的正常工作，不再需要薄膜电容器，使得公司产品在照明领域需求下降，业务出现下滑，是公司营业收入增速放缓的主要拖累因素。

新能源汽车业务将成为公司未来的主要新增盈利点。传统照明业务市场需求萎缩的背景下，公司全力服务新能源市场包括新能源汽车、光伏发电等新能源发电市场，新能源汽车将成为公司未来的主要盈利增长点。据中汽协会统计，1-10月新能源汽车销售171145辆，同比增长2.9倍。随着电池技术瓶颈的不断突破和充电桩设施建设的推进，以及政策推动，新能源汽车将维持高速增长态势。按目前新能源汽车的发展态势，我们预计公司2016年来自新能源汽车的业务收入将占到营业收入的25%左右。

为应对新能源汽车业务新增的强劲需求，公司正在加快东孚厂区建设的进度，预计2016年上半年完成基建验收，2017年投产。

光伏领域，市场需求小幅增长。截至2015年9月底，全国光伏发电装机容量达到3795万千瓦。国务院印发的《国务院办公厅关于印发能源发展战略行动计划(2014-2020年)的通知 》提出，到2020年，光伏装机达到1亿千瓦左右，光伏发电与电网销售电价相当。按此目标计算，2016-2020年，年均新增光伏发电装机容量1200万千瓦左右，光伏每年新装机容量维持平稳格局。公司在光伏行业配套电容设备存在小幅增长的空间。

家用电器领域下游需求稳定，消费电子领域需求下滑。家用电器和音像器材类零售额今年前10月累计同比增长10.39%，需求较为稳定；消费电子类因计算机出货量增速下滑，手机出货量增速放缓，整体需求较为疲弱。

盈利预测及与投资评级：

我们预计公司2015年、2016年的EPS 分别为1.42元、1.59元，对应P/E 分别为31.01倍、27.70倍。以目前A 股电子元件行业整体61.37倍的P/E(TTM，剔除负值)水平来看，公司股价被低估。考虑公司新能源汽车业务占比逐年提高，增长强劲，我们首次给予其“增持”评级，未来6个月目标价55.65元，对应2016年35倍动态P/E .

风险提示：

照明业务下滑超预期；新能源汽车业务增长不及预期。

新文化：子公司创祀网络获SMG优质资源独家代理权，内容互动营销业务迎来突破

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-12-11

报告要点

事件描述

公司子公司创祀网络签订重大合同，将独家代理经营SMG 所经营上海电视台新闻综合、娱乐、五星体育、星尚、电视剧、纪实、外语、艺术人文、炫动卡通、哈哈少儿等频道电视互动业务中在手机端的互动广告投放业务，成为电视互动广告业务中广告发布者的唯一签约主体。在得到SMG 事先许可后，创祀网络亦可帮助SMG 所经营频道和节目开展线下活动的“微信摇周边”互动广告投放服务，具体合作事宜双方另行协商。合同总金额不低于人民币16,100万元，合同履行期限为2016年1月1日起至2017年12月31日止，合同期满后在同等条件下创祀网络有优先续约权。

事件评论

合作彰显公司战略潜力和业务间的协同优势。公司已基本实现“内容+ 渠道+技术”的较完备布局，本次合作达成进一步体现了这一战略的价值：内容方面，新文化是影视剧投资制作优质企业，一方面与各大主流电视台包括SMG 拥有良好合作关系、另一方面整合创祀网络后在内容营销方面有着天然优势；渠道方面，郁金香、达克斯、创祀网络积累了众多优质品牌客户资源和运营经验，将有望为合作方在新媒体端带来显著增量商业价值，充分符合合作方利益。

渠道优势得以强化，创祀网络业务迎来突破。此次达成合作的SMG 旗下频道全面覆盖电视剧、体育、娱乐、资讯、少儿等众多内容类型， 在上海本地拥有绝对垄断覆盖率，广告投放价值突出。创祀网络作为手机端互动广告投放业务独家代理，将有助于公司多屏互动内容营销业务快速取得突破。

行业高成长+大额合同保障，提升公司中长期发展预期。1)优质内容入口价值日益凸显，带动内容营销行业的迅猛发展，而结合移动端的互动趣味性、多变现可能，多屏互动内容营销模式有望取得持续快速发展。2)本次合作总金额不低于1.61亿，将驱动创祀网络经营规模大幅提升(2014收入1,128.71万，亏损287.93万).3)创祀有望借助上市公司资源优势进一步拓展全国市场，带来更大协同价值。

维持“买入”评级。看好公司“内容+渠道+技术”战略前景，近期推进情况积极：12月8日，由公司、爱奇艺与台湾大宇联合出品的《明星志愿》(优质IP)网络剧正式开机，将有望于明年夏季在爱奇艺独家上线；公司参与投资宣发的《美人鱼》也将于大年初一正式上映。优质内容、渠道与营销业务齐头并进，维持“买入”评级。

亿帆鑫富：现金收购澳华和天联，整合皮肤科产品线

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-12-11

核心观点：

公司公告拟现金并购沈阳澳华和四川天联，整合皮肤科产品线

公司公告称，拟以7142万元收购沈阳澳华制药，对方承诺2016年800万净利，2017年1200万净利；拟以3.03亿收购四川天联药业，对方承诺2016年2800万净利，2017年3500万，2018年4375万。两笔收购均以现金形式付款，收购完成后，公司有望借此整合内部所有皮肤科产品，覆盖了皮肤科药品治疗的各个领域。

秉承亿帆一贯思路，不重现有利润体量， 看重未来管线布局

①首先，公司获得了完整的皮肤病药物产品线。沈阳澳华拥有皮肤病等药品批准文号32个，其中独家品种、独家剂型产品3个，特效药皮敏消胶囊是二级中药保护品种。天联药业产品线基本覆盖了皮肤科病治疗的主要领域。此外天联药业还自主拥有银杏叶丸、葶苈降血脂颗粒、颈通颗粒等4个心脑血管及骨科全国独家及专利品种，其中银杏叶丸为国家医保、农保产品。②公司获得了天联药业专业的皮肤科研发和营销团队。天联药业人员均来自国内外大型皮肤科企业，拥有皮肤科市场从业经历15年以上，具有专业的皮肤科药品的营销能力及产品市场策划与推广能力，，建立了一支覆盖皮肤科治疗领域的全国销售网络。③沈阳澳华和四川天联历史业绩不佳，2015年前三季度分别仅为-611万，120万，但是明后年业绩承诺都有大幅提升，对应16年PE分别为9和11倍，秉承了亿帆一贯思路，看重产品线长远布局。

盈利预测与投资评级

本次收购是公司妇科、儿科、皮肤病、血液肿瘤四大产品线战略布局的重要一步。收购完成后，公司在皮肤科治疗领域的产品线将达到几十个，其中独家产品十几个，基本覆盖了皮肤药治疗的各个领域。公司员工持股购买完成，价格为31.1元，并设立医药创新基金，公司轻资产运行，获取品种能力优秀，长期成长潜力巨大，我们预计15-17年EPS为1.00/1.24/1.55元，对应PE27/22/18倍，给予“买入”评级。

风险提示

新产品上市低于预期的风险；主导产品招标降价的风险。

青岛金王公司研究报告：“产品+渠道”持续布局，打造化妆品生态闭环

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：张宇，曾知，涂力磊 日期：2015-12-11

投资要点：

化妆品有效需求仍未饱和，人均渗透增强是未来核心增长动力。我国化妆品起步较晚，受益于改革开放供给迅速增加。伴随人均收入水平提升和城镇化推进，需求呈现爆发增长，14年我国化妆品销售额达2000多亿元，仅次于美国。人口红利逐渐丧失背景下化妆品消费持续增长，证明有效需求仍未饱和。我国人均化妆品消费额仅为欧美等发达国家的一半，人均消费深挖提供行业强势发展动力。同时，二胎政策全面放开助力化妆品产业未来发展。

品牌，营销和推广是化妆品集团成功三要素，其中渠道为王。丰富产品线和差异性产品定位是化妆品集团成功基础。市场竞争激烈，集团间产品区分度不高，渠道是成功关键。同时，有效推广也是化妆品成功必不可少要素。

外延并购获取一流线上和线下渠道资源，打造优质O2O平台。公司投资杭州悠可和上海月沣，前者为30多个国际一二线品牌授权网上代理运营商，通过天猫，京东，聚美优品进行销售。后者与屈臣氏和万宁等专营店合作。专营店目标客户清晰且特性突出，客户保有度高。屈臣氏作为最大专营店渠道，目前在全国有二千多家门店，远超竞争对手。

投资广州栋方并计划收购广州韩亚，树立自有品牌。消费者偏好改变，经销商渠道支持，关税和运费节约等因素将推动本土化妆品市场持续向好。广州栋方代工生产的阿芙精油和植萃集，深耕细分领域，特色突出。广州韩亚已形成自有品牌“蓝秀”和“LC”，获得良好市场口碑。此外，广州韩亚拥有专卖店，网店和电视购物等多种渠道，整体发展体系成熟。

渠道和产品完美对接，打造化妆品生态闭环。杭州悠可和上海月沣形成的O2O渠道与以产品为主的广州栋方和广州韩亚客户群体重合度高，都是定位于中等及中等偏上收入水平，对新事物尝试意愿较强的年轻人。渠道和产品高度契合，能够充分发挥协同作用，助力公司在行业卡位战中脱颖而出。

欧盟反倾销税取消和消费结构转型推动蜡烛业务平稳增长。15年8月，欧盟撤销反倾销措施，蜡烛出口迎发展契机。同时，跟据国外经验，伴随消费水平提升，高端工艺蜡烛需求提振，未来蜡烛将稳定增长。

给予“买入”评级。公司15,16,17年预测EPS分别为0.33元，0.38元和0.44元。可比上市公司16年平均预测PE为36倍。考虑到公司并购成功预期和产业链布局逐渐完善，给予公司16年52倍预测PE，目标价19.76元，“买入”评级。

风险提示。提请投资者注意贸易政策变动风险，竞争风险，研发风险。

万向钱潮：拟投资设立两家海外全资子公司，开启欧美并购、资源整合之旅

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2015-12-11

转型升级既是中国制造业的必然出路，也是公司的长远发展战略。公司前期已经在积极进行传统零部件业务的转型升级，包括积极布局新能源汽车零部件业务，如投资1.1亿参股天津松正进入新能源驱动电机业务。未来公司将坚持转型升级的发展战略，加快转型升级的步伐，而通过设立海外子公司并购重组先进技术企业是最优途径之一。

公司将开启海外并购及集团海外资产整合之旅，未来业绩有望快速提升。设立海外子公司是为公司并购国外具有先进技术的零部件业务，以及整合集团在海外资产创建平台。(1)海外子公司有望收购尼亚普科公司。尼亚普科是面向原始设备、车辆性能和售后市场公司的全球领先汽车传动轴、传动轴、差速器、悬挂弹簧、铝压铸件和动力传动系统及转向装置配件制造商。根据万向集团官网12月7日消息，万向美国专家葛俊(JimGeisendorfer)是万向钱潮业务及国际项目开发主管，此前任尼亚普科全球采购副总裁。

葛俊目前正在积极推进尼亚普科与万向钱潮的资源融合，加快与海外资源的对接与融合。如果实现对尼亚普科的收购，将进一步增强公司综合竞争力和影响力，利于公司快速拓展国际市场，进入跨国公司全球零部件供应体系，提升公司的业绩。(2)万向集团在美国和欧洲有很多优质新能源汽车资产，如纯电动豪华车公司菲斯科和电池公司A123。万向集团有望通过新设立的海外子公司将海外优质新能源汽车资产，尤其是首先将A123系统电池公司注入到上市。

盈利预测及投资建议：维持“增持”评级，预计2015-2017年营业收入分别为101.2亿元、110.9亿元和124.1亿元，归母净利润分别为8.29亿元、9.18亿元和10.32亿元，增速分别为17.3%、10.8%和12.4%，对应的EPS分别为0.36元、0.40元和0.45元。

风险提示：宏观经济下行导致汽车销量下降，进而导致汽车零部件需求减少，价格下降；集团新能源汽车业务注入万向钱潮的不确定性；新能源汽车发展过程中存在波动，需求不及预期；海外并购及资源整合的财务风险。

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