畜禽养殖行业：三季度行情开启，坚定超配禽链！

类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇，谢刚 日期：2016-07-07

核心观点

前期市场对禽链产业预期悲观，投资逻辑理解混乱。我们率先提出当前禽链已经进入第二阶段，关键是寻求价格的空间。同时我们深度调研禽链，发现尽管2季度发生换羽等因素，但一方面三季度季节性需求确定，同时8月份开始供给将持续下滑，禽链下游价格将持续向上，中游价格弹性有望尽显，行业持续到年底，中段即会快速突破14000元/吨、6元/斤、8元/羽。

因此从三季度开启的旺季行情，将中下游价格驱动投资机会。重点推荐养殖龙头：圣农发展(下游行情的龙头股，禽链最便宜品种，适合大资金长期配置！)、民和股份(弹性最大品种)、益生股份(中上游龙头标的，注：17年商品代有3.3亿羽)，仙坛股份(本轮下游行情的超预期弹性股).

一、禽链大周期级别扩大，当前已进入投资第二阶段。

当前美英法(6-7月)持续爆发禽流感，预计2017年上半年开关的概率都持续降低。从目前来看，年内30万套引种量基本是上限，且益生与圣农均达到各自预期的足量，民和与仙坛更能保证量。因此从大周期角度将逐步消除市场相当部分投资者对于引种40-50万套以上的消极预期，大周期的产业空间与投资机会被放大，紧缺程度达50-70%。同时因为大规模引种的担忧年内将不复存在，阶段性影响禽链投资热情的风险被排除。

而从投资的角度看，当前禽链已经进入第二阶段，即不断提升对景气空间高度的预期及兑现。尽管年初至今父母代鸡苗价格呈线性增长，但从当前市场预期看，仍有较多投资者预期中下游价格难以达到年初高点，商品代鸡苗价格、毛鸡价格与鸡肉价格的高位尚未充分预期。

二、供需形势将加速利好，三季度中下游价格超预期，行情至少持续到18年。

协会数据显示父母代在产存栏量持续上升，我们通过持续调研发现，数据因观测企业数量持续增多，同比与环比的绝对值均不具备参考性，真实情况显示父母代2季度同比基本持平，趋势并未明显上升，而其中的有效产能则更低。而草根显示即便4-5月份有部分强制换羽情况，但这批多余产能最多在7月份释放，基本从8月开始，由于淘汰加快及补苗不足，中游的实际产能有望开始持续下降。

当前整体库存水平较低，包括单纯屠宰企业在内的所有下游企业没有多余库存，而随着5-6月份下游加工企业集中开始补库，走货速度明显加快，鸡肉价格从10000元/吨快速上涨至11000元/吨。从当前检测来看，季节性需求将加速释放，快餐受放假影响将加快，烧烤需求提升明显，而加工企业预计也将从8月份开始进行多轮补库，流通环节反应上升幅度将在15%-20%左右。

从整体的供需态势看，7月份开始下游鸡肉与毛鸡价格将持续上涨，而苗价将受到终端价格带动而弹性尽显。

而四季度因为年终的补库与备货，消费将基本维持稳定，大周期供给加速下降，将迎来更高景气的共振。因此我们强调三季度启动的中下游行情将持续到2018年年中，级别与价格弹性将远超市场预期，鸡肉价格、毛鸡、商品代鸡苗均有望在中段顺利突破14000元/吨、6元/斤、8元/羽。

三、当前超配禽业股，迎接年内第二波大行情。

年初的行情实际上是通过阶段性的供给短缺，初步试探禽链价格的向上弹性，但并未与本轮大周期的级别符合。我们认为从三季度开启的旺季行情，将通过下游需求的驱动，以及供给的加速下滑，以中下游价格驱动投资机会。

而从整个农业板块的情况来看，重点推荐养殖龙头：圣农发展(下游行情的龙头股，禽链最便宜品种，适合大资金长期配置！)、民和股份(弹性最大品种)、益生股份(中上游龙头标的，注：17年商品代有3.3亿羽)，仙坛股份(本轮下游行情的超预期弹性股)、华英农业。

整体对应17年全年动态pe仅10倍左右，空间有50-70%。

食品饮料行业2016年7月行业跟踪：中报业绩相对确定性成为持续看好理由

类别：行业 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：刘雪晴 日期：2016-07-07

投资要点

六月份沪深300涨幅0.3%，食品饮料涨幅6.28%，跑赢大盘5.98个百分点，在申万28个一级子行业中排第6位。

目前食品饮料板块PE(历史TTM_整体法)为27倍，为全部A股的1.54倍，均较前期有所回升，但相较于历史平均的35倍和1.75倍，安全边际仍在。

今年以来食品饮料估值逐步提升，但仍然低于历史平均水平。中报披露在即，业绩的相对确定性将成为我们继续看好食品饮料的理由，因此我们维持对行业“推荐”评级。

我们最为看好的行业仍然是白酒和乳制品。白酒方面，茅台、五粮液持续控量挺价，一批价分别提升至855-860元及650-660元，泸州老窖规范二批及零售价，二批不低于640元，成交价建议不低于680元。我们认为中秋旺季之前一线龙头价格仍有上行的可能，带动板块估值持续上行。仍然看好稳健型的贵州茅台(600519)、古井贡(000596)，以及拐点型的酒鬼酒(000799)。乳制品方面，行业竞争趋缓，企业利润率将得到复苏，伊利(600887)仍然是长期看好的标的，我们上个月报告中推荐的新疆区域乳企麦趣尔(002719)和天润乳业(600419)也持续看好。葡萄酒和啤酒的时机仍需等待。小品种方面，汤臣倍健(300146)虽因健力多变革及销售费用投入2016H1预告归母净利润同减5%-25%，但海外布局牵手NBTY成功，未来业绩弹性大，建议持续关注；本月新增强力推荐标的，主业稳健增长，布局保健品的双塔食品(002481).

医药生物行业：关注医疗服务价格改革，积极布局相关标的

类别：行业 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：景莹 日期：2016-07-07

报告摘要

上周市场回顾：

板块方面，沪深300指数上周(2016/6/27-2016/7/1)涨幅为2.53%，国防军工板块涨幅最大，为6.43%，银行板块涨幅最小，为6.43%，医药生物板块涨幅为3.70%。医药生物各子板块本周全部上涨，医疗服务涨幅最大为5.29%，化学制药板块次之，涨幅为4.01%，中药、生物制品分别3.98%和3.44%，医药商业、医疗器械板块为3.05%和2.27%。

行业热点：

1)2016年6月30日国家食药监总局发布总局关于实施《保健食品注册与备案管理办法》有关事项的通告。《办法》内容对保健品的生产企业的管理，以及对保健品审批流程的改革等一系列事项

2)2016年7月1日，国家食药监总局发布《总局关于研制过程中所需研究用对照药品一次性进口有关事宜的公告》，《公告》内容包括研究用对照药品一次性进口的申请流程，以及申请种类

3)2016年6月28日，国家发改委价格司司长施子海在“深化价格机制改革，降低实体经济成本”新闻发布会上透露，发改委会同卫生计生委、人社部、财政部即将印发报经国务院同意的《推进医疗服务价格改革的意见》。医疗服务价格改革将坚持总量控制，调放结合，强化政策联动，积极稳妥推进，逐步建立起分类管理、动态调整、多方参与的医疗服务价格形成机制，基本理顺医疗服务比价关系。

4)6月30日，湖北省公共资源交易中心发布关于公布《湖北省2016年度公立医院药品集中招标采购文件》的公告，文件中规定了具体采购主体、采购周期、采购平台、以及投标人等内容，并实行分类采购，包括招标采购、谈判采购、直接挂网采购、定点生产采购以及其他采购的方式。

投资建议：

近日，国家发改委国家发改委价格司司长施子海在“深化价格机制改革，降低实体经济成本”新闻发布会上透露，发改委会同卫生计生委、人社部、财政部即将印发报经国务院同意的《推进医疗服务价格改革的意见》。我国医疗服务价格长期处于低位，因此在国家药品零差率改革推进之后，也需要推进医疗服务价格改革，为公立医院找到合理的补偿机制。而医疗服务价格的市场化，也将引导和鼓励社会资本加快进入医疗卫生领域，推动民营医疗服务机构的快速发展。医疗服务价格改革推行后，将利好医疗服务领域上市公司，建议爱尔眼科、通策医疗等相关标的。

风险提示：

政策变动风险。