核心观点

基本面

动力煤:本周动力煤价格继续下跌,秦皇岛5500大卡动力煤平仓价679元/吨,较上周下跌27元/吨,环渤海动力煤最新报价601元/吨,较上周下跌3元/吨,港口煤价的下跌开始逐步向产地传导,煤矿库存也开始增加, 部分地区下跌10-20元/吨,产能释放和政策调控的影响逐步显现。库存方面,截至11月25日,秦皇岛煤炭库存618万吨,继续维持高位,六大电厂库存1225万吨,较上周增加46万吨。

炼焦煤:本周炼焦煤价格继续保持强势,截至11月24日,京唐港山西产主焦煤库提价1750元/吨,较上周上涨100元/吨。本周河北、江苏等地钢厂因环保因素被限产,导致近期钢材价格快速上涨,由于目前焦煤企业议价权较强,在钢价上涨的背景下,焦煤价格易涨难跌。供给方面,年底受安全检查、设备检修等因素影响,炼焦煤产量会受到负面影响,尽管330政策已经放开,但是由于仍需安全部门的审批方能投产生产,因此产能的释放或低于预期,预计在春节前煤焦供求依然偏紧,价格继续维持强势。

投资策略

本周焦煤集团与六大钢企签订了年度长协合同,定价为11月底出厂价1300元/吨,远超市场预期,执行时间为2016年12月1日至2017年12月1日,如果此价格能够被严格执行,则主要焦煤类上市公司即使考虑成本上升因素,PE 估值也不到10倍,在短期价格继续强势的背景下,或存在估值修复行情。另外从基本面来看,年底环保压力对钢铁产量形成压制, 对冲淡季需求的减少,而且目前钢厂、社会库存仍处于低位,短期内钢价走势偏强,考虑到焦煤企业的议价权较强,且12月因为安全生产、年底检修、运输等因素制约,产量增量有限,钢厂、焦化厂补库需求依然较强, 将对四季度的焦煤价格形成支撑。重点关注焦煤类上市公司:冀中能源、潞安环能、西山煤电、盘江股份。