市场表现：2017年以来电影指数表现优于创业板与传媒指数

2017年2月，电影指数下跌2.19%，跑输上证综指（上涨2.61%）、深证成指（上涨3.38%）、创业板指（上涨2.17%）与申万传媒指数（上涨1.80%）。截至3月3日，电影指数2017年以来上涨1.73%，表现略逊于深证成指相近，跑赢创业板指与申万传媒指数。

2月电影指数略有下跌，主要是龙头万达院线与光线传媒略有回调，多数个股小幅上涨。PE估值层面，院线类公司万达院线估值2017年PE已回落至35倍左右；中国电影2017年PE约37倍。制片龙头光线传媒等2017年PE在30倍左右。

行业景气：1-2月累计票房增长2%，引进片发力，院线经营分化明显

1.2017年2月国内电影票房达60.33亿元，同比下滑11.5%；观影1.677亿人次，同比下滑12.20%。1-2月累计票房108.6亿元，同比增长1.95%。2017年以来平均票价回到35元以上，同比提升8.9%；我们认为这与票补方从售票平台转移至影片宣发环节有关；票价回升对影院环节有利。

2.2月新上映影片有22部，较去年同期25部减少3部；新上映影片数量连续2个月同比减少；多部影片有良好的观影基础，优良口碑内容供给有所回暖。国产片月度票房份额为60%，主导但不具备去年同期97%份额的绝对优势。1-2月国产片累计份额68%，海外片份额32%，与过去几年相比2017年海外片在2月份开始较早发力，成为票房重要支撑。

3.2月全国电影票房下滑11.5%，其中北京、上海、四川、江苏电影市场表现领先，广东则同比下滑20%。各院线经营明显分化。前十五大院线中万达院线同比增长1.11%，上海联和同比增长7.78%，中影数字同比增长2.16%，为仅有的3家实现同比正增长的院线；幸福蓝海同比下滑0.61%，表现也优于整体市场，时代华夏今典则同比下滑33.44%。

投资建议：

2017年，好莱坞大片云集有望拉动电影市场回暖；WTO入关谈判重启将推动电影市场进一步开放。在国内外内容供给均面临竞争加剧的背景下，制片环节的不确定性进一步加大；院线行业集中度提升将加速，且纵向整合空间巨大。关注院线龙头份额提升，商业模式升级。重点推荐万达院线，关注上海联和、幸福蓝海的市场份额变化，以及中国电影全产业链发展潜力。