中信建投银行业一周观点综述

1、周行长的对市场关注点的回应。(1)17年,汇率稳定,M2 12%不是任务指标,而是预测值;(2)资产管理监管标准统一势在必行,相互嵌套带来资金空转,必然被监管,引导资金脱虚向实。(3)16年住房按揭贷款增加对经济宏观影响是正面的,但是结构性问题突出,需要协调均衡。17年按揭贷将总量控制,结构调整。2月按揭贷款已下降。我们预计17年按揭贷款投放2.5万亿左右,相对16年下降50%左右。

2、MPA监管政策中奖惩政策完善。(1)考核结果挂钩的相关指标扩大到:差别化的存款准备金率,存款保险费率,MLF、公开市场操作等业务指标,后三项为新增的指标,MPA考核结果将影响到同业市场,借助同业市场资金面来加快金融去杠杆。(2)差异化的奖惩机制。实施差别化的存款准备利率,可以上下浮动30%,奖励和惩罚是完全对称的。广义信贷达标最高可以享受30%的利率上浮,而广义信贷不大达标则受到最高30%的利率下浮惩罚。相当于奖惩都翻了3倍,(3)定量分析,对银行约束力在加大。假如以前达标可获得3亿的存款准备金利息收入,如果为A档,可以增加近1个亿收入,反之,如果为C档,则要减少1个亿的收入。如果城商行1年的净利润20亿,对业绩的影响也是+(-)5%。

3、上周,银行次新股中,农商行依然领涨, 我们认为主要的原因是:(1)基本面改善上:农商行〉城商行〉股份制银行〉大型银行。由于农商行利息收入占比在90%左右,在加息周期中,农商行受益最为明显;而且由于农商行中小企业信贷的占比在80%以上,中小企业信贷风险已释放完毕,农商行资产端改善最为显著;而且受益于区域经济改善,农商行都地处江浙地区边际改善最大。从而农商行持续获得较高的相对收益。(2)政策上受益:农业供给侧改革持续推进,农村金融发展前景广阔;由于农商行债券投资占总资产比重在30%-40%之间,在金融去杠杆,加快债市去杠杆,同时MPA加强监管的政策环境下,其受到影响最小。

4、上周,银行次新股中,城商行没有上涨,我们认为主要的原因是:(1)受到的政策负面冲击最大。城商行债券投资占比在60%-70%之间,债市去杠杆加码,而且表外业务占比过高,表外业务需要收缩,其资产端受到的负面影响较大。比如:上周,有媒体报道,贵阳银行、宁波银行被取消公开市场一级交易商资格,南京银行被粘暂停MLF操作对象三个月。(2)上市城商行市值相对较大,上海银行和江苏银行市值都在1400亿左右。这也是农商行上涨没有带动城商行上涨的主要原因。

5、为何2月银行次新股上涨可带动老16家上市银行的上涨,而3月却不能?(1)3月,政策面负面冲击较大,政策落地概率大。农商行基本上不受影响,而其他银行受到负面冲击大。2月,基本上没有这种差异。(2)3月,市场更加偏好小市值的银行股,大盘蓝筹短期内无相对收益。2月,市场对蓝筹股都有偏爱。

6、华夏银行管理层最终确定。(1)李民吉最终为华夏银行董事长,其有券商信托的从业背景,相对来自市场化机制比较强的部门,对于改善华夏银行激励机制有帮助,这也契合了我们的深度报告《自上而下的激励,由内而外的改良》的观点。(2)管理层最终稳定,可预期其基本面改善,主要在:风控、转型、内控几个领域。推动ROE回升,带动估值回升。