国祯环保：16年业绩增长73％，充裕订单奠定业绩高增长

研究机构：广发证券

内生+外延，驱动业绩增长73%

2016 年公司实现收入14.63 亿元，同比增39.80%；归母净利润1.30 亿元，同比增73.17%。公司收入利润高增的主要原因公司污水处理工程和运营收入的增长及麦王和Biovac 并表，扣除并表因素（其中麦王利润0.44 亿元，Biovac 0.05 亿元）公司内生净利润增长约52%。

综合毛利率维持高位，工业废水治理、小城镇环境治理增长迅速2016 年公司整体毛利率为32.89%，同比增长4 个百分点。2016 年公司对主业构成进行了重新划分，城市水环境综合治理实现收入9.03 亿元，同比增长1.31%，收入占比61.71%；工业废水治理实现收入3.87 亿元，同比增长305%；小城镇环境治理综合服务实现收入1.71 亿元，同比增长196%。

在手订单充足，各业务板块稳步拓展

2016 年，公司围绕城市水环境综合治理、工业废水治理以及小城镇环境治理三大领域进一步拓展，新增节能环保工程订单共计8.91 亿元，期末在手订单共计12.37 亿元；新增运营类订单10.52 亿元，共取得7 个投资类项目及4 个托管运营项目，新增污水处理规模75 万吨，污水处理规模达377万吨/日。

再推股权激励提升业绩目标，充裕订单奠定业绩高增长

预计公司17-19 年EPS 分别为0.58、0.77 和0.96 元。16 年公司实施了再融资5.23 亿元，发行ABS 4.88 亿元，融资到位加快推动在手项目。公司16 年再次推出股权激励，拟授予1575 万份股票期权，首次授予的股票期权行权价格24.10 元，业绩考核目标对应16-18 年净利润1.12/1.35/1.87 亿元，3 年复合增速36%，远高于15 年股权激励15-17 年3 年复合增速9%的业绩目标，彰显公司对未来发展的信心。公司在手订单充足，保障未来业绩高增长，同时小城镇环境治理、工业水处理也将带来业绩增长点，给予“买入”评级。

风险提示

项目执行进度低于预期，订单拓展不及预期。

苏泊尔：业绩超预期，预计出口改善明显

研究机构：申万宏源

投资要点：

公司2017 年一季度业绩超预期。公司2017 年一季度实现营业收入39.47 亿元，同比增长25.96%，实现归属于上市公司股东净利润3.66 亿元，同比增长33.16%，对应EPS0.58 为元，高于我们此前20%的业绩增速预期。

预计出口改善明显，内销市占率整体继续上升。公司17 年Q1 实现营业收入实现25.96%的增长，基本符合我们的预期。由于2016 年出口基数相对较低（与15 年相比低40%左右），随着2017 年出口业务改善，我们估计公司1 季度出口业务对整体增速贡献较大（公司预计2017 年与SEB 集团关联交易额约36.88 亿元，同比增长16%）。内销方面，公司小家电市场占有率继续提升，根据中怡康数据显示，苏泊尔1-2 月电压力锅/豆浆机/搅拌机/零售份额同比提升3.57/2.93/6.68 个百分点至37.43%/16.36%/22.09%，电饭煲份额小幅下滑1.95 个百分点至34.04%，消费者对小家电的品牌意识提高有利于龙头公司进提升市场份额，同时公司在炊具中推出的水杯和刀具等新品市场份额进入行业前三。公司2017 年出口将逐季改善，内销中新品类增加以及老品类受益消费升级均价提升，对全年收入增速保持乐观态度。

前期成本锁定叠加产品结构优化，毛利率稳健。2017 年一季度公司毛利率为31.14%，与2016年一季度基本持平，略低于16 年第四季度31.81%的毛利率。尽管一季度上游原材料价格上涨明显，公司原材料准备相对充足，2016 年末存货为16.97 亿，同比增长18.9%，毛利率受影响相对较小。此外，苏泊尔出口订单按照成本加成模式定价，因此预计一季度出口毛利率保持稳定，同时内销产品均价提升较快（受益于小家电行业龙头市占率高以及小家电整体单价较低，消费者对均价提升不敏感），叠加前期收购少数股权带来的归母净利润增长，公司一季度净利率增速超预期。公司控费能力出色，期间费用率同比下降0.42 个百分点至18.83%，主要系管理费用率同比下降1.21 个百分点，一季度公司净利率同比增长0.50 个百分点。目前原材料价格上涨趋势得到缓解，此外公司未来将继续通过优化工艺和提升均价来缓解成本压力，预计公司毛利率全年将继续同比上升。

经销渠道稳定，高端品牌与新品类拓展成为增长点。苏泊尔拥有稳定的经销商团队，长期以来苏泊尔与经销商保持良好合作关系，三四级市场中相对较高的网点覆盖率和覆盖密度确保了苏泊尔渠道优势。2016 年公司从SEB 集团引入拉歌蒂尼品牌，将锁定高端消费群体，将进一步完善公司品牌梯度。环境家居电器业务目前主要在渠道、品牌的推广，得益于公司股东SEB 在非厨房小家电品类的深厚积累，预计未来将逐步形成规模效应，进一步贡献盈利。

盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019 年每股收益2.07 元、2.53 元和3.01 元的盈利预测，对应的动态市盈率分别为21 倍、17 倍和15 倍，公司内销受益于三四线渠道快速增长、出口业务逐渐复苏和新品类拓展提成长新空间，我们维持公司“买入”投资评级。

美晨科技：一季度淡季不淡，开启全年高增长模式

研究机构：东北证券

报告摘要：

公司发布2016年年报及2017年一季报。2016 年全年，公司实现营业收入29.50 亿元，同比增长63.6%；归母净利润4.47 亿元，同比大幅增长113.59%；同时公布利润分配预案每10 股派送0.60 元。2017 年第一季度，公司实现营收5.68 亿元，同比增加38.6%；归母净利润7721.74 万元，同比增长81.5%。

园林板块受益PPP 模式，带动业绩持续高增长。分季度来看，16 年Q1 至17 年Q1 期间，各季度归母净利润分别为0.43/1.12/0.87/2.04/0.77亿元，同比增长109.4%/234.8%/84.2%/88.7%/81.5%，增速始终维持在80%以上，这得益于公司园林和汽配板块的良好表现，尤其是营收占比最大的园林板块，随着前期签订的部分PPP 项目订单落地，转化营收加快，且PPP 项目毛利率高，净利润同比大增；汽车零配件板块产品升级及市场回暖，同样带动利润增长。

大力推行“园林+旅游”特色模式，扩张园林PPP 产业外延，相关订单规模庞大。公司以旅游景区建设为抓手，将旅游类PPP 项目作为主攻方向，2016 年以来先后签订了多笔旅游类PPP 项目订单，例如总投资规模5.14 亿元的江西大余县生态文化旅游基础设施建设PPP 项目，规模达10 亿元的涉及乌苏佛山国家森林公园建设的框架协议等。公司当前签订框架协议规模共计超过200 亿元，随着国家大力推行PPP 模式，已签框架协议未来有望加速落地，营收和业绩释放亦将随之提速，为园林板块业绩持续高速增长提供有力保障。

积极拓展汽车零配业务，打造第二增长极。2016 年11 月，公司增资1000 万持有云中歌20%股权，积极扩展互联网+汽车后市场；12 月，公司拟投资4 亿元，投入年产8500 万件/套高分子材料制品项目，进一步优化公司现有的汽车零部件产业结构；2017 年2 月，子公司先进高分子拟以自有资金1222.3 万元增资东风美晨，增资后持有51%股权成为控股股东，先进高分子汽车零部件业务得到进一步拓展。

财务预测与估值：预计公司2017~2018 年EPS 为0.89 元、1.29 元。当前股价对应2017 年的PE 为19 倍，维持“买入”评级。

风险提示：房地产景气下行、PPP 模式风险、回款风险等。

新国都：完善电子支付产业链，探索区块链

研究机构：民生证券

一、 事件概述

公司发布2016 年年度报告，报告披露2016 年实现营业收入11.27 亿元，较上年同期增加15.24%。实现归母净利润1.39 亿元，同比增长62.61%，EPS 为0.60 元。公司拟以2.35 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.60 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。同时，公司发布了2017 年一季度报告，实现了营业收入1.95 亿元，同比增长0.81%，净利润556.18 万元，同比增长10.91%。

二、 分析与判断

两费增加明显，研发费用占比较高

报告期内，股权激励费用摊销导致管理费用较去年同期增长26%，财务费用受公司债券影响相较去年增长6.2倍，同时计提大拿科技大额资产减值准备致使报告期资产减值损失相较去年增加2.74倍，公司投入研发费用1.49亿元，占营业收入的13.22%。营业外收入占利润总额比例为56.98%，主要来自国家税收优惠政策享受退税及取得的财政补贴。

布局国际寻找新盈利点

由于国内市场趋于稳定和饱和，公司加大力度开拓海外市场，2015年收购了美国ExaDigm,Inc.公司，初步成功打入国际市场。 2016年国际业务快速发展，上年度公司国际业务已实现销售国家近20个，国际市场全年实现销售收入1.27亿元，占营业收入的11.24%，较去年同期增长约1.28倍。除了已进入的欧美区域，公司还准备开拓非洲、印度等市场，我们认为广阔的海外市场能弥补国内市场饱和的问题，并为公司带来新的盈利增长点。

深耕电子支付，银行卡支付发展稳定

截至2016 年第三季度末，全国银行卡在用发卡数量60.15 亿张，同比增长14.53%。

人均持有银行卡4.39 张，其中人均持有信用卡0.33 张。全国共发生银行卡交易303.40亿笔，金额177.72 万亿元，同比分别增长35.71%和2.65%。通过银行卡的发卡量数据可以看出，全国的发卡量仍在以超过10%的增长速度快速增长，我们认为基于银行卡的电子支付业务在未来几年内仍将保持较好的发展趋势。公司十几年专注于电子支付领域，积累了大量的行业优势，公司的主营POS 业务未来将保持稳定增长。

收购公信诚丰，征信携手大数据

公司全资子公司拥有征信牌照，并据此收购了公信诚丰，公信诚丰承诺2016-2018年度净利润分别不低于4000 万元、5000 万元和6000 万元。在大数据方面，公司利用自有优势搭建数据平台，该平台以大数据收集、存储、分析为基础功能设计。公信诚丰是国内领先的专注于提供社会信用数据服务的大数据公司。2016 年8 月并购后至2016年底，公信诚丰完成收入2643.83 万元，净利润1316.08 万元。我们认为本次收购有助于公司将其数据资源、征信牌照资源与公信诚丰的数据处理能力相对接，从而实现其核心业务资源有效变现。

探索区块链，完善产业链布局

公司曾于2014 年成立比特币区块链技术小组，后成立区块链研究中心，目前已配备7位专职工作人员。2016年10月，公司携手华为、恒生电子等10家机构加入由Linux基金会发起的Hyperledger区块链项目，目前项目成员数已达95家。我们认为，公司在生物识别及人工智能领域的技术积累，可以与区块链技术形成完整的安全支付解决方案，对公司完整产业链布局产生积极作用。

寻求多元化发展，全年业绩符合预期

公司凭借传统的电子支付业务和新兴的征信业务，积极开拓海外市场，主营业务收入稳定增长，全年业绩达到市场预期。我们认为公司正逐步完善产业链布局，广阔的海外市场对未来业绩贡献可期。

三、 盈利预测与投资建议

预计公司17-19 年EPS 分别为0.65、0.80 和1.08 元。基于未来电子支付的广阔市场和公司海外布局带来的新利润增长点，给予2017 年38 倍-48 倍的PE 区间测算，对应未来12 个月24.7 -31.2 元估值区间，继续给予“强烈推荐”评级。

四、 风险提示

1）行业政策变化风险；2）海外竞争风险；3）新产品不达预期。

天齐锂业：业绩增长，势不可挡

研究机构：中信建投

事件

公司披露一季报

公司一季报显示，2017 年一季度，公司实现营收10.64 亿元，同比增长41.07%；实现归母净利润4.06 亿，同比增长42.72%。

EPS0.41 元，实现经营性现金流流入6.60 亿，同比增长60%。

同期，公司披露拟以每10 股配售不超过1.5 股的比例配股不超过1.49 亿股，融资不超过16.5 亿，用于建设2.4 万吨电池级氢氧化锂项目。

公司公告拟择机出售其持有的SQM2.1%股票。

简评

量价齐升，费用率下降，公司净利增长

2017 年一季度，公司的锂盐产品产销量和价格同比都有所上涨，营收显著增长。与此同时，公司的期间费用率由去年同期的7.43%下降到3.92%，在公司毛利率同比小幅下降1%（至68.79%）的情况下，公司净利率仍增长2.13%，达到47.15%。