我们认为,随着近几年国内宏观经济增长趋于平稳,行业格局不再是需求带动的粗放式成长,而是出现结构化分化,龙头企业的盈利能力在不断提升,企业价值在逐步提高,而小企业失去了行业快速发展阶段带来的红利,正处于需要变革的阶段。因此,下半年细分龙头仍旧是首选,建议从三个主线去配置标的:

第一、基建与房地产投资增速放缓,需求总量的增速中枢下调,在需求维持平稳的格局下,供给侧收缩带来行业供需格局的改善,从上半年行业数据来看,水泥价格、玻璃价格实现高开高走,龙头企业盈利水平大幅改善,其中主导企业的协同限产及外在的环保督查为主要因素;下半年供给侧收缩依旧是水泥,玻璃行业的主旋律,重点关注区域间水泥及玻璃龙头;

第二,玻纤行业处于景气周期,随着产品性能的不断提升,下游应用领域在不断拓展,其周期性正逐步平滑掉。玻纤复合材料渗透率仍有巨大提升空间,需求将稳定增长,下半年玻纤价格存涨价预期,龙头企业将充分受益;

第三,随着消费升级,终端客户对消费建材的品牌性能愈发的重视,价格不再是消费者唯一考虑的要素,消费建材进入品牌价值不断提升,迅速提高市场占有率的阶段,具有品牌溢价的细分龙头已抢占先机。

推荐标的:海螺水泥,冀东水泥,华新水泥,旗滨集团,中国巨石,中材科技,长海股份,东方雨虹,伟星新材,兔宝宝。

行业点评

水泥行业:供给收缩见成效,行业利润向龙头集中。上半年,水泥价格实现高开高走,龙头企业盈利水平大幅改善,海螺水泥净利润占全行业利润比例由2011年的11.6%提升至17Q1的34.9%,我们认为,行业利润正向龙头集中。随着行业进入淡季,需求减少,各地区陆续出台停窑限产的政策,力争淡季水泥价格维持稳定,目前大多数企业库存处于低位,整体库位保持63%左右,较去年同期下降7个百分点,随着停窑限产的实施,供需格局有望维持稳定,预计价格回调幅度不大,三季度或淡季不淡。进入四季度旺季有望迎来新一轮涨价,叠加环保督查带来的供给收缩,下半年水泥价格或有超预期的惊喜。

玻璃行业:市场对行业认知存偏差,地产投资或不悲观。与水泥类似,玻璃价格上半年同样实现高开高走,受房地产回暖带动,需求支撑明显,而过去两年的大量冷修线尚未复产,行业供需格局改善,考虑到复产成本及环保因素,短期内冷修线大规模复产的可能性比较小,稳定的供需格局有望持续。我们认为,房地产政策收紧对玻璃需求预期冲击较大,但从基本面来看,市场对整个行业的供需情况认知存在偏差,尤其是龙头企业的经营情况,其成本及品牌优势凸显,预计全年龙头企业仍将维持较高的盈利水平。

玻纤行业:行业周期性减弱,下半年仍存涨价预期。随着玻璃纤维高性价比的优势不断提升,下游应用领域在不断拓展,玻纤行业正逐步平滑掉其周期性,行业内供需格局平稳向好,目前行业内价格处于周期低位,我们认为,随着下半年风电复苏,汽车轻量化及电子纱紧俏依旧,价格存上涨预期,行业景气度上行,龙头最先受益。

消费建材:消费升级,品牌龙头有望迅速提升市占率。受益于上半年房地产投资回暖,消费建材产销势头良好,叠加巨大的存量房市场,未来需求空间仍很大。我们认为,随着消费升级,品牌建材在销售渠道、品牌推广及产品服务上具有明显优势,在“大行业,小企业”的供需格局里,消费建材进入品牌价值不断提升,迅速提高市场占有率的阶段,具有品牌溢价的龙头企业抢占先机。

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