多家钨企长单价上调，精矿价格上涨至近 10 万元/吨

据上海有色网消息，章源钨业八月下半月黑钨精矿长单报价为 10 万元/标吨，较上半月上涨 0.9 万元/标吨；APT 价格为 15.2 万元/标吨，较 8 月上半月上涨 1.2 万元/吨。 据 SMM 统计，8 月 22 日钨精矿市场价格已经达到9.9 万元/吨，较年初上涨 35.6%，并创下 14 年 11 月以来的新高。同时，APT、碳化钨、钨粉以及下游硬质合金等产品均开始同步进行提价。

上半年出口量大增，下游需求大幅改善

钨的下游需求以硬质合金和钨钢为主，终端应用行业较为分散， 对应工程、采矿、汽车、油气等与工业联系较为紧密的行业，整体的下游需求受到工业经济回暖拉动。据安泰科统计，2017 年上半年，我国钨出口金属量达到1.45 万吨，同比增长 47%；上半年硬质合金产量同比增长 27%，需求增速超过供给。全球制造业有所好转，出口复苏和内需拉动下，钨行业景气度得以提升。

政策及环保压力下，国内钨精矿生产受控

钨是国家战略性资源，受到开采配额的限制，15 年末至今，监管政策和环保督查力度持续加强，配额总量趋于稳定，16 年钨精矿产量出现下降。国内钨精矿资源分布以湖南、江西、福建三省为主，同时几大国企对资源的掌控力正在加强，寡头垄断下钨精矿供应端将面临更严格的监管。同时由于 15-16 年的价格低迷，新勘探的矿山建设受阻，新增产能亦有限。

基本面中长期向好，仍存在库存风险

供需改善是价格的长期支撑因素，但由于历史上过剩时期的积累，生产者和贸易商手中留存着一定的钨产品库存。根据此前行业专家访谈和草根调研的信息，此前一批 4 万吨左右的社会库存经过国家多次收储和下游应用，基本上消耗完成，目前江西地区存在大概 1 万吨以上的钨精矿库存，成本在 10 万元/吨以上；泛亚金属交易所遗留的 APT 库存折合钨精矿超过 3 万吨，成本超过 12 万元/吨。库存量若流通进入产销体系，会对价格造成一定的压力。

钨产品价格全线上涨，关注资源型和全产业链生产企业

钨产品价格出现较大幅度上涨，目前已经接近行业盈利水平中枢，关注矿山资源产储量较大、具备完整深加工体系的企业，上市公司中建议关注厦门钨业和洛阳钼业。厦门钨业可采钨资源金属量超过 80 万吨，三个矿山目前钨精矿年产能可达 1.2 万吨；公司下属三家钨矿山企业在当前价格均可盈利，硬质合金深加工产品稳定发展。根据我们的测算，当前钨精矿价格上涨 1 万元/吨对应公司利润理论增加值超过 1 亿元。洛阳钼业 16 年钨精矿产量超过 1 万吨，伴生钨成本具备优势。