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食品饮料行业投资报告:白酒继续坚守 可获得稳健收益

2017-10-13 08:00:00

 

来源:渤海证券

中银观点。

优质食品股还有较大空间。受益于经济回暖和消费理念改变,17 年食品需求增速好于16 年,主要来自于产品结构升级,特别是调味品和乳制品。

根据中银团队草根调研,估计17年上半年中炬调味品业务增长20%左右,伊利液体乳增10-20%,7 月均保持了较好的增长势头。17 年初至今调味品、乳制品分别上涨26%、14%,和白酒的45%差距较大,优质食品股存在估值修复的机会,重点关注中炬高新和伊利股份。(1)中炬高新是被严重低估调味品第一梯队成员。消费升级推动调味品行业量价齐升,大股东风波渐平,公司产品销售和内部挖潜都可提速,17-19 年业绩弹性较高,扣除土地,17 年市盈率25-30 倍,而海天味业已超过30 倍,中炬被明显低估。(2)乳品需求超预期,伊利充分享受消费升级。中国消费特点将推动乳业产品结构继续升级,三四线城市需求超预期,竞争格局有望改善,奶粉注册制落地带来渠道补库存。

白酒继续坚守,可获得稳健收益。趋势向好,估值合理,继续推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台。上周白酒板块落后于总体水平,可能受整治公款购买高档白酒的影响,近期多地政府部门陆续下发了《关于开展违规公款购买消费高档白酒问题集中排查整治工作的通知》,由于白酒公务占比已可忽略不计,因此不会对实际需求造成影响,但对市场情绪有一定冲击。展望17-18 年,两个长期两个短期因素推动趋势继续向好,上市公司总体可维持20%收入增速:(1)两个长期因素,消费习惯变化带来产品结构跳跃式升级,营销模式变化减少品牌白酒全国扩张和渠道下沉的阻力;(2)两个短期因素,政府工作重心转向经济带来白酒恢复性增长,价格上升期行业进入补库存周期。一线白酒,参考全球烈性酒龙头,并结合成长性判断,茅五泸17 年市盈率25-30 倍并未超出合理范围,因此年底可顺利完成估值切换,10-20%的确定收益可期。二三线白酒,我们认为可以享受更高的估值水平,500 元以下市场体量足够大,集中度不高,且随着行业复苏,增量绝对额大,足以培育出几家大市值公司。

行情回顾。

上周沪深300 上涨2.1%,食品饮料行业上涨1.1%。食品饮料板块中,调味发酵品行业涨幅最大,上涨5.0%;白酒行业涨幅最小,上涨0.04%。

行业重大数据变化。

原奶价格上周同比下跌0.3%,环比持平;猪粮比8.70:1。

相关报告:2017-2021年中国白酒市场投资分析及前景预测报告(上中下卷)
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