盈利能力稳步提升。前三季度五大行营业收入、拨备前利润、归母利润同比增速分别为7.18%、9.36%、5.92 %,较上半年进一步提升1.32pc、和0.3pc,盈利能力稳步改善。其中:1)息差增幅放缓,利息净收入增速较上半年略降0.55pc,但仍保持在8.41%的高位;2)手续费及佣金净收入增速稳步回升2.1pc至3.5%,主要得益于Q3信用卡业务、国际结算等大行的优势业务的稳步高增长,但预计理财收入增速略有下降。个股情况看,农业银行业绩增速领先其余国有大行,前三季度营收、PPOP增速均在10%以上;交通银行业绩改善幅度最大,Q3单季度营收、拨备前利润增速均超20%,环比Q2提升10个百分点以上。

整体净息差提升幅度放缓,但交行改善幅度较大。在经历年初息差快速上行阶段后,国有四大行Q3息差提升幅度开始放缓。工行和建行前三季度息差与上半年持平,中行仅提升1bp。主要是:1)在实体经济有效融资需求较弱、大行风险偏好较低、宽松的市场利率环境不断向市场传导的情况下,贷款端收益率进一步上行空间有限;2)存款竞争压力加大,存款成本率仍保持上行压力。受益于同业成本改善,交行息差改善幅度较大。

前三季度净息差为1.47%,较上半年提升6bps,其中Q3单季度提升14bps。除了资产收益率稳步上升的因素外,交行由于同业负债+同业存单占总负债比重相对更高(9月末为20%左右),充分受益于市场利率下行环境,Q3其同业负债成本率大幅下降12bps。

资产负债结构:贷款投放向个贷倾斜,活期存款占比下降。1)资产端,9月末,五大行总资产规模相比6月末增长2.88%,增速较提升1.6pc,主要由于同业资产和投资类资产增长带动;其中,同业资产季度间波动较大,而投资类资产从前两个季度2.5%左右的增速提升到4.35%,或与地方债发行放量,考虑免税作用和相对较高的收益率,各家银行加大配置有关。贷款投放节奏相对均匀,在投向上,三季度新增贷款中60%以上投向了个人贷款,继续向零售端倾斜。2)负债端,存款依然是五大行最主要的负债来源,9月末占总负债比重在80%左右。个股来看,无论是较6月末还是17年末,工行存款整体涨幅最高,但主要依靠定期存款。而农行活期存款增速均超过其他三家银行。

在各家银行活期存款占比逐步下降的情况下,9月末农行活期存款占比仍接近,低成本负债优势最明显。同业端来看,除交行“同业负债+同业存单占比”在20%以外,其他四大行比例仅为10%左右。 资产质量:保持改善趋势,加大拨备计提力度。三季度国有大行资产质量指标保持稳步改善的趋势。9月末整体不良率为1.51%,较6月末下降1bp,从披露相关数据的交行和工行看,逾期指标也稳步向好(交行逾期贷款余额与占比持续“双降”,工行逾期贷款占比进一步下降3bps至1.77%)。继续加大拨备计提力度,拨备覆盖率稳步提升。前三季度五大行共计提拨备4053亿,同比增长26.7%,拨备覆盖率较6月末稳步提升2.37pc至195%。其中农行拨备计提力度较大,同比增加44.1%,带动拨备覆盖率较6月末提升6.5pc至254.9%,利润释放弹性充足。