大市中国

大市中国 > 财经 >

环保行业:整体业绩增速下滑 财务费用明显抬升

2018-11-03 08:16:00

 

来源:中泰证券

环保行情跑输大盘,板块估值处于历史低位。年初至今,申万环保指数下跌49.1%,跑输上证综指26.9个百分点,跑输创业板指21.2个百分点,在所有申万行业中跌幅居前,申万环保板块PE(TTM)今年以来持续下滑,目前申万环保行业PE(TTM)已至历史低位,行业整体PE(TTM)约为21X。

收入端增速下降,利润端首次出现负增长。2018Q3环保板块整体实现营业收入1108.3亿,同比增加12.5%,增速下滑10.6pct,整体归母净利润为118.9亿,同比减少17.8%,环保板块收入端增速出现下滑趋势,而利润端则首次出现负增长。若剔除水务板块以及债务问题较严重的盛运环保、凯迪生态,环保板块营业收入为825.1亿,同比增加16.0%,增速下滑11.0pct,归母净利润为89.4亿,同比减少1.1%,增速下滑31.3pct。

板块整体毛利率下滑1.1pct,财务费用抬升。2018Q3环保板块整体毛利率为31.4%,同比减少1.1pct,毛利率下降或与上游原材料成本提升、人工成本上升、项目收益率下滑有关。板块整体期间费用率为18.6%,同比增加1.8pct,其中值得注意的是,由于融资环境的影响,环保公司的融资成本普遍有所上升,板块整体的财务费用率同比增加1.3pct至5.6%。

现金流状况好转,回款状况无明显改善。2018Q3环保板块应收账款为648.0亿,同比增加15.3%,应收账款增速略高于营收增速(12.5%),应收账款占营业收入比重为58.5%,同比增加1.4pct,回款状况无明显改善。剔除水务板块后,环保板块经营性现金流量净额为-18.0亿,在资金面紧张的情况下,各公司加大回款力度,现金流状况明显好转。

投资建议:环保行业受去杠杆影响明显,整体营收及业绩增速均出现下滑,子版块中,水治理板块及固废治理板块业绩增速下滑明显,环境监测板块业绩仍保持正向增长。目前多项利好民营企业的融资政策已陆续出台,加上政治局会议中再次提出基建补短板,环保行业不断迎来强心剂,环保公司的融资压力也将得到一定缓解,板块整体业绩估值有望迎来双击,建议密切关注融资环境的变化及项目建设进展,关注拥有稳定现金流的固废治理、环境监测、污水处理等运营类资产,推荐标的:瀚蓝环境、东江环保、博世科、盈峰环境、聚光科技。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如有侵权行为,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。