PMI持续处于荣枯线下，军工逆周期属性是衰退期投资的重点

全球经济发展正处于换挡期，2018年下半年开始，我国经济出现下行压力：GDP季度同比增速从Q1的6.8%下降至Q4的6.4%；PMI指数已从17年9月的52.4%降至19年1月的49.5%，连续2个月跌至50%的荣枯线以下。而美国本轮由税改所带来的经济扩张周期或将迎来终结，其PMI指数从18年8月的61.3%降至19年1月的56.6%。

在经济下行压力期，军费高增长成为此时政府上调支出、带动经济回升的主要方式之一，军费的后周期对冲属性凸显。作为典型的穿越周期品，在当前宏观环境下，军工行业逆周期属性值得关注，有望成为市场重点关注品种。

军工的穿越性：进入放量拐点，甲方采购投入将进入高峰期

全军装备采购信息网出现大量订单释放，截止12月6日共释放1413项配套订单，且这些订单均在Q4开始大量释放，2017年同比仅释放136项订单。因此，我们可以明显地发现，军工行业正处在拐点向上的关键位置。我们认为，军工资产建设具备与我国五年规划相匹配的5年周期特征，2019年是“十三五”周期的倒数第二年，后两年有望成为军费集中拨款付款的时段，因此，军工资产建设增幅有望高于军费投入，实现更高的稳定增长。

军工的穿越性：军工是军民自主可控突破的核心腹地，科技创新带来穿越

我国军工企业长期为中国自主可控技术的突破承担者：16项国家重大专项现已公布14项，其中军工企业承担率达57.1%（军工企业承担任务数量比例为8/14）。我们认为，军工企业长期承受美国技术封锁，自主可控发展为唯一途径，众多关键技术均通过自主研发得到实现，如：光威复材t800高性能碳纤维、国睿科技股东中电科14所的国产高性能DSP芯片等。此外，由军工企业承担的自主可控突破后，其军转民技术亦有望成为发展重点。

关注几大自主可控领域：

（1）军用关注

航空发动机：航发动力

航电系统：中航电子

传感器：航天电子

逻辑芯片：航天电子、国睿科技、景嘉微、振华科技

被动元器件：振华科技

军工新材料：钢研高纳、菲利华、*ST抚钢

（2）民用关注

5G毫米波射频芯片：和而泰、金信诺

工业DSP：国睿科技、航天电子

消费级控制\图形处理芯片：景嘉微、航锦科技；

高规格被动器件：振华科技、火炬电子；

GNSS基带芯片：振芯科技、海格通信；

氢燃料电池\新能源动力：中国动力；

半导体新材料：菲利华

近期配置建议：

策略一，建议自上而下从逆周期角度保持军工配置比例，优选龙头，尤其是受定价机制改革的主机品种和核心配套。

策略二，紧抓以自主可控为主的军品替代、民品转化逻辑的科技成长机会，优选自主白马和中小市值企业。