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国家统计局公布3月份社零数据：2019年3月，社会消费品零售总额31726亿元，同比增长8.7%，扣除价格因素实际增长6.7%；2019年一季度，社零总额97790亿元，同比增长8.3%，扣除价格因素实际增长6.9%。

简评

3月社零增速回升，必需消费品维持高增

3月社零增速8.7%，增速同比-1.4pct，较1-2月+0.5pct，呈现明显回升趋势，好于市场预期。

从限额以上消费数据看，必需消费品维持高增长：粮油食品/饮料/烟酒/日用品3月增速分别为11.8%/12.1%/9.5%/16.6%，增速同比分别+0.6/+0.8/+0.9/-0.3pct，环比分别+1.7/+4.1/+4.9/+0.7pct。我们认为3月份必需消费品社零数据主要受涨价因素推动：3月CPI同比增速2.3%，其中食品类涨幅4.1%；且3月份社零扣除价格因素后的实际增速为6.7%，低于1-2月社零实际增速的7.1%，表明价格上涨系社零3月社零改善主要因素之一。

可选消费涨跌不一，服装/化妆品、地产相关类增速环比改善明显。3月份服装针织品/化妆品同比增速6.6%/14.4%，增速同比-8.2%/-8.3%，增速环比分别+4.8/+5.5pct，环比改善较为明显；与地产相关的的家电音像/家具/建材类3月增速分别为15.2%/12.8%/10.8%，增速同比-0.2/+1.9/+0.6pct，环比+11.9/+12.1/+4.2pct，增速环比受地产市场提振显著。其他品类如金银珠宝（-1.2%）/文化办公用品（-4%）/汽车类（-4.4%）增速环比放缓较为明显，分别-5.6/-12.8/-1.6pct。

电商渗透率进一步提高，实体店继续回暖

1-3月全国网上零售额22379亿元，同比增长15.3%，增速同比-20.1pct，较1-2月提升1.7pct。其中，实物商品网上零售额增速21.0%，占社零总额比重为18.2%，同比提升2.1pct。

1-3月份，限额以上零售业单位中的超市/百货店/专业店/专卖店零售额分别同比+7.5%/+0.9%/+3.9%/-0.9%，超市业态增速领先（受必需消费品高增速与食品类CPI上升驱动），线下零售整体维持回暖趋势。

去年下半年，受宏观经济环境、贸易战、房地产调控、P2P暴雷等多重因素影响，消费大环境亦持续承压，社零增速逐步放缓，全面进入个位数时代。2019年以来社零增速呈现好转趋势：1-2月的社零增速企稳，3月出现回升，且实体零售逐步回暖，市场对于消费环境进一步恶化的担忧得到缓解。我们预计随着近期宏观经济的边际情况有一定改善，且一系列促经济、稳增长政策措施得到落实，以及近期猪价上涨带来价格因素催化，社零增速会继续维持企稳局面。同时我们的草根调研数据也表明，实体零售继续保持回暖趋势。

投资建议：3月社零增速企稳回升，且呈现出必选消费维持高增长、部分可选消费回暖、地产相关品类提振明显的特点，由此我们建议一下选股思路：

（1）超市回暖明显，必需消费品持续高增长，叠加猪价上涨催化CPI上行，超市同店销售情况有望进一步提升。国内超市龙头持续进行供应链与经营效率提升改造，且在新零售赋能与跨区域整合扩张下，商超龙头发展空间巨大，建议关注永辉超市、家家悦等。

（2）关注可选消费高弹性标的。3月化妆品/服装类社零环比改善明显，且化妆品具有“口红效应”，受经济下行压力小。建议关注化妆品龙头珀莱雅、上海家化，与服装高弹性标的：比音勒芬、地素时尚、森马服饰等。

（3）受地产周期提振，相关品类复苏明显，建议关注家纺类标的：水星家纺、富安娜、梦洁股份、罗莱生活等。

（4）电商渗透率不断提升，关注电商新零售与新制造。建议关注南极电商、苏宁易购与开润股份。