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军工行业:继续看好军工双主线行情

2019-09-09 07:34:00

 

来源:国盛证券

行情回顾与展望:1)本周(09.02-09.08)科技股领涨,军工股亦表现得可圈可点:指数方面,上证综指上涨 3.93%,创业板指数上涨 5.05%,军工指数上涨 5.06%,跑赢大盘 1.13pct。行业排名 10/29。个股方面:中航电测(+28.40%)领涨,云南锗业(+21.5%)、金信诺(+20.61%)等涨幅居前;*ST 信威(-22.51%)、中航高科(-4.62%)等跌幅居前。2)9 月 6日央行宣布降准 0.5%,我们认为,在市场转暖、风险偏好提升、流动性放松预期强化下,本轮军工行情有望进一步演绎。

本周热点:四创电子股权划转获批,关注电科系投资机会。9 月 4 日四创电子发布公告称,电科集团同意将三十八所持有的公司 45.67%股份无偿划转至中电博微。同日国睿科技购买国睿防务及国睿信维事项,完成国资委备案;电科集团同意信息子集团组建方案,并将划转华东电脑股权。电科系运作频繁引发市场关注,我们认为:1)完成股权划转后,中电博微将成为四创电子直接股东,公司与 8/16/38/43 所成为平级单位。作为子集团唯一上市平台,优质资产整合预期有望升温。2)当前电科集团已整合 10 余个子集团,各子集团在集成电路、雷达等领域各有聚焦,平台整合思路清晰。3)当前集团资产证券化率为 30%左右,我们预计随着集团资产证券化进程的加快,证券化率有望提升至 50%以上。

与众不同的观点:军工不仅有短期博弈机会,更有产业变化带来的长周期机会。军工中报业绩亮眼、叠加国庆阅兵事件催化,8 月 12 日以来军工指数上涨 17.8%,超过大盘 9.7pct。市场上有人认为军工只有短期行情,应获利了结。我们不认同此观点,在 2013-15 年军工牛市中,板块的确以主题炒作、短线交易为主,但近年军工已出现三大变化:1)成长层面:在宏观经济增速放缓背景下,我国持续加大军费投入,同时结构上向装备倾斜,军工逆周期属性凸显。2)改革层面:随着电科、船舶、中航系实现部分核心资产注入,更多公司的基本面可跟踪性逐渐提高。3)资金层面:更多基于基本面研究的资金开始关注军工,成长型军工白马股获得更多机构青睐。我们认为,应该从产业长周期出发,重视航空/信息化/新材料等景气上行领域投资机会。

 军工 2019 中报综述:景气上行态势确立,板块分化龙头领跑。主要结论:

1)2019H1 军工板块总营收 1397.7 亿元(+8.7%)、归母净利 75.4 亿元(+23.1%)。利润增速高于营收,印证交付节奏加快,景气度继续上行。2)行业综合毛利率同比+0.1pct 至 17.4%,结束 7 季度连续下滑态势;净利率5.4%,创下 2016 年以来新高,反映各军工企业加强内部管理、降本增效初见成效。3)各子行业营收增速:航空(+21.1%)>航天(+6%)>国防信息化(+5.2%)>船舶(+2.3%)>地面武器(+2.2%),航空仍是风向标、产业链增速摇摇领先。4)核心军工总营收 1223 亿(+8.6%)、净利 59.5亿(+17.4%),利润增速持续高于营收,盈利能力持续好转。选股思路与受益标的:行业景气度持续上行,建议优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1)受益于装备升级换代加速的主战装备:中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机;2)受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件:中航光电、航天电器、振华科技;3)突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料:火炬电子、菲利华、光威复材;4)受益于军工改革红利的弹性品种:四创电子、航天电子。

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