核心观点

上周大盘处于震荡走势，其中食品饮料涨幅在 28 个申万一级子行业中排名第 5。根据最近披露的三季报，高端白酒茅台、五粮液、老窖继续延续高增长；次高端酒和区域龙头分化加大，从单 Q3 利润增速来看，古井、今世缘、水井坊、山西汾酒分别为 36%、28%、53%、54%，而口子窖、洋河、酒鬼酒分别为-2%、-23%、-40%。本轮白酒增长的逻辑是集中化和高端化叠加带来的复杂性，而未来的增长将是量和价的底层逻辑，在此前是强周期高增长，未来周期性减弱，但可能进入“低增长时代”，目前白酒整体较为平稳，一线白酒竞争格局已形成，业绩确定性强；二、三线白酒竞争激烈，分化加大。另外，11 月 8 日，MSCI 宣布将所有中国大盘 A 股纳入因子从 15%增加至 20%，增加了 204 只中国 A 股，其中包括口子窖、今世缘、水井坊、重庆啤酒、燕京啤酒、古井贡酒、顺鑫农业等 7 只酒类股票，变动将在 2019 年 11 月 26 日收盘后生效。因此，考虑到业绩增长的持续性和外资的偏好，建议继续关注业绩稳健增长的白酒和调味品行业。

行业走势回顾

市场整体表现，上周，沪深 300 上涨 0.52%，收于 3973.01 点，其中食品饮料行业上涨 1.20%，跑赢沪深 300 指数 0.65 个百分点，在 28 个申万一级子行业中排名第 5。细分领域方面，上周，软饮料涨幅最大，上涨 5.93%，其次是肉制品（3.94%）、啤酒（2.19%）；葡萄酒跌幅最大，下跌 1.73%，其次是黄酒（-0.52%）。个股方面，口子窖（14.19%）、酒鬼酒（12.02%）、双汇发展（10.21%）、燕塘乳业（9.76%）、养元饮品（9.43%）有领涨表现。

本周行业要闻及重要公告

(1) 云酒头条报道，11 月 8 日凌晨 6 点，MSCI 宣布将把指数中的所有中国大盘 A 股纳入因子从 15%增加至 20%，同时将中国中盘 A 股一次性以 20%的纳入因子纳入 MSCI 指数，11 月 26 日收盘后生效，这也是年初至今最大一次 MSCI 扩容。据悉此次扩容后，共有 244 只大盘股成为 MSCI 成分股，其中包括口子窖、今世缘、水井坊、重庆啤酒、燕京啤酒、古井贡酒、顺鑫农业等 7 只酒类股票。（2）云酒头条报道，11 月 6 日，多家券商及投资机构对泸州老窖进行了调研。泸州老窖在调研中表示，目前部分老窖池产出基酒用于中档产品，随着公司酿酒工程技改项目竣工投产，通过产能置换，更多老窖池可以专注于国窖 1573 生产，能够满足市场需求。

此外泸州老窖表示，随着宏观经济增速放缓，高档酒生产商逐步放量，高档酒价格明年可能不会再具备前几年那样的快速上涨机会，更大的可能性是价格稳定为主，小幅上扬。而对于明年的价格策略，泸州老窖表示，“国窖 1573 的价格仍然是跟随策略，不会轻易改变。

投资建议

在白酒方面，继续看好白酒板块，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业等；大众消费品方面，看好食品行业龙头，建议关注伊利股份、海天味业、绝味食品。