◆航空客运市场增速回升，20 年春运民航旅客运输量预计再创历史新高

19 年 11 月，国航、东航、南航 ASK 增速分别为 4.0%、10.60%、6.52%；客运量增速分别为 3.2%、6.94%、9.06%。客座率方面三大航互有涨跌，11 月单月客座率国航、东航、南航分别同比变化-0.10、0.16、1.5pct。香港事件继续影响地区航线需求，三大航 11 月地区航线 ASK、客运量等数据依然表现不佳。整体来看，航空客运市场增速相较上月略有回升，航空运输市场总体保持增长态势。

根据民航总局预测，2020 年春运民航旅客运输量将再创历史新高，预计达 7900 万人次，同比增长约 8.4%。高峰期间，民航日均保障航班量将在1.6 万架次以上，增长率居各运输方式之首。

◆布局海外航线，吉祥航空继续保持高增长

吉祥航空 19 年 11 月 ASK 增速为 14.64%，继续保持较高增速，公司 19冬春航季新开多条海外航线，11 月国际航线 ASK 增速达到 97.21%。客座率方面，公司 9 月客座率为 82.39%，同比减少 2.37pct。虽然公司短期运营有一定压力，但公司近期布局的航线在明年旺季能给公司带来较大的盈利增量。

◆春秋航空飞机引进提速，11 月 ASK 增速大幅提升

春秋航空 19 年 11 月 ASK 增速为 21.72%，环比大幅提升 8.2pct。公司今年以来引进 9 架飞机（18 年共引进 5 架飞机），ASK 重回高增长。2019年 11 月客座率为 86.49%，同比减少-0.48pct。

◆我国航空运输市场总体保持增长态势。

11 月全行业完成运输总周转量 107.1 亿吨公里，同比增长 6.1%，其中，国内、国际航线分别完成 68.5 亿吨公里、38.6 亿吨公里，同比分别增长5.5%、7.0%。1-11 月，全行业共完成运输总周转量 1184.7 亿吨公里，同比增长 7.4%。

◆投资建议

航空客运市场增速略有回升，2020 年春运民航旅客运输量预计再创历史新高，我们维持行业“增持”评级，推荐收入成本弹性较大的中国国航、南方航空。