1.事件：

国家发改委发布了《关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》（简称“《通知》”）。

2.我们的分析与判断：

光伏上网电价政策正式发布，符合预期。《通知》明确了2020年光伏发电上网电价政策，其中，I-III类资源区新增集中式光伏电站指导价分别为0.35元/kWh、0.4元/kWh、0.49元/kWh；“自发自用、余量上网”的分布式光伏补贴标准为0.05元/kWh，“全额上网”的分布式光伏项目采用集中式光伏电站指导价执行；户用光伏项目补贴标准为0.08元/kWh。

本次《通知》要求与第二次征求意见稿基本一致，符合预期。退坡幅度得当，III类资源区整体补贴强度更高。对于不同类型的光伏项目来说，2020年电价下降的幅度各有不同。其中：（1）集中式光伏电站Ⅰ、Ⅱ类资源区的指导电价均下降0.05元/kWh，Ⅲ类资源区的指导电价下降0.06元/kWh；（2）“自发自用、余量上网”的分布式的补贴下降了0.05元/kWh；（3）户用光伏项目的补贴下降了0.1元/kWh。根据我们测算，I-III类资源区的平均补贴强度分别为0.0650元/kWh、0.0551元/kWh、0.0925元/kWh，III类资源区整体补贴强度更高。同时，由于III类资源区指导价格下调幅度更大，假如竞价规则完全不变（“修正电价”排名模式），III类资源区在竞价申报中则具备了一定的优势。综合来看，在有限的补贴金额下（15亿元），本次补贴退坡幅度得当，确保了补贴项目的性价比，预计可充分调动申报积极性，提高项目落地率。

国内政策基本面向好，海外需求只会递延不会消失。（1）国内：展望2020年，我们认为国内光伏竞价项目准备时间更充分，补贴退坡幅度比较合理，将提升项目落地效率，同时平价项目也比2019年更成熟，整体需求或全面向好。我们预计2020年国内新增光伏装机有望达到40GW，相对2019年提升33%。（2）海外：我们认为新冠疫情客观上会对海外光伏装机需求造成影响，尤其是2020年二、三季度，目前预计影响幅度在20GW左右。但需求只会递延不会消失，组件价格下滑的经济性刺激作用仍在，中长期需求向上的势头仍然强劲。

光伏板块3月以来已经大幅调整，负面预期或充分释放。在海外新冠疫情的负面预期下，截至2020年4月2日，2020年3月以来主要光伏龙头公司普遍跌幅在10%-30%，龙头公司估值普遍在20倍左右，处在历史低位，负面预期或充分释放。

3.投资建议：

我们认为2020年国内光伏政策基本面向好，或带动国内需求回暖，海外新冠疫情客观上对海外光伏需求造成一定影响，但负面预期基本已经充分释放，行业龙头公司估值处在历史较低水平，存在估值修复的动力。建议关注：隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、中环股份（002129.SZ）、阳光电源（300274.SZ）、福斯特（603806.SH）、锦浪科技（300763.SZ）等。